芯片霸主博弈:英伟达(Nvidia)与台积电(TSMC)谁才是AI时代的终极赢家?

  • 随着特朗普政府逐步取消拜登时代的半导体限制,美国商务部以“人工智能扩散规则”扼杀美国创新为由叫停了该规则。
  • 包括英伟达 (NVDA)、微软 (MSFT) 和甲骨文 (ORCL) 在内的科技巨头曾强烈反对该规则。如今,顶级芯片制造商的股价正在飙升。
  • 此外,中美两国为降低报复性关税而达成的90天临时停战协议提振了投资者对半导体市场的信心。
  • 尽管两家公司最近几个季度的业绩相似,但根据Seeking Alpha的量化因子评级,台积电(TSM)被评为“强力买入”,而英伟达则被评为“持有”。
  • 本文将比较这两家芯片制造商在量化因子评级方面的差异,并分析台积电更具吸引力的估值如何成为吸引投资者的关键因素。
  • 文章作者是Seeking Alpha量化策略主管Steven Cress。

芯片霸主博弈:英伟达(Nvidia)与台积电(TSMC)谁才是AI时代的终极赢家?

Nvidia与“交易的艺术”

Nvidia和华府游说成果显现,特朗普政府削弱拜登时代的芯片出口限制

经过数月在华盛顿国会山的游说,Nvidia(NASDAQ: NVDA)与共和党议员的努力正逐步取得成效:特朗普政府已开始削弱拜登政府制定的人工智能(AI)芯片出口限制政策。

本周三,特朗普政府着手重新审视拜登时期出台的相关法规,目标是修改针对AI芯片出口的限制。虽然拜登和特朗普两届政府都曾出于国家安全考虑对中国及其他国家加强半导体限制,但随着全球对AI芯片的需求飙升,美国对不同层级国家的芯片出口控制可能将更加灵活。消息一出,Nvidia、AMD(NASDAQ: AMD)、博通(NASDAQ: AVGO)以及英特尔(NASDAQ: INTC)股价全线上涨。

这项被称为“人工智能扩散框架(Framework for Artificial Intelligence Diffusion)”的规则,曾被批评者认为将迫使像华为这样的中国企业自研AI硬件,从而削弱美国在芯片产业的主导地位,并抑制关键市场的AI创新。Nvidia与一众共和党议员及微软(NASDAQ: MSFT)、甲骨文(NASDAQ: ORCL)和Alphabet(NASDAQ: GOOG, GOOGL)等科技巨头共同反对该规则。

Nvidia发言人表示:“我们欢迎政府在AI政策上的领导力和新方向。随着AI扩散规则的撤销,美国正迎来一次世代性机会,有望引领下一场工业革命,创造高薪本土就业、构建国产化基础设施,并缓解贸易逆差。”

尽管特朗普政府继续对中国获取美国芯片保持强硬态度,但它已优先与中东国家如沙特阿拉伯和阿联酋展开谈判。

白宫AI与加密货币事务主管David Sacks于周二在利雅得举行的沙美投资论坛上表示:“AI扩散在像沙特这样的友邦手中并不构成风险,但外界对GPU转移的理解普遍存在偏差。”这一发言也标志着特朗普总统开启了中东地区的访问行程。

芯片霸主博弈:英伟达(Nvidia)与台积电(TSMC)谁才是AI时代的终极赢家?

与Humain的合作揭示美沙科技关系日益紧密

Nvidia此次“AI扩散”规则上的胜利也仅是其一系列重大进展之一,这些进展得益于美国与中东国家日益加深的科技合作关系。

周二,Nvidia宣布与沙特国有AI企业Humain建立合作伙伴关系,向其提供半导体芯片,用于建设规模可达500兆瓦的数据中心,旨在将沙特打造为“全球AI强国”。同日,亚马逊(NASDAQ: AMZN)旗下的AWS(Amazon Web Services)也宣布与Humain签署协议,将在沙特AI专区投资超过50亿美元。

另据彭博社报道,特朗普政府正考虑与阿联酋达成协议,允许其采购“超过一百万枚”Nvidia芯片,这一数量远高于拜登政府当前设定的出口上限。受这些利好消息推动,Nvidia股价周二大涨逾6%,市值重回3万亿美元大关,为2月以来首次。周三,Nvidia继续上涨,盘中涨幅达3.6%。

芯片出口政策的未来充满不确定性

尽管共和党与民主党在打压中国半导体发展的国家安全战略上基本一致,但如何在不损害美国企业利益的前提下推进相关政策,仍是一个重大挑战。然而,在AI需求爆发的背景下,这种政策不确定性似乎并未影响全球头部芯片制造商的表现。

台积电(NYSE: TSM)在今年4月实现48.1%的同比营收增长,主要受AI芯片需求拉动——各大电子企业纷纷抢购关键零部件,以应对全球关税生效前的供需冲击。作为大量依赖美国技术的企业,台积电仍受到美国出口管制影响。但由于其出色的业绩表现与贸易限制的松动,其股价在过去一个月上涨超过23%。

与此同时,美中之间达成了一项为期90天的临时贸易休战协议。根据协议,美国将对中国产品的关税从145%下调至30%,而中国也将关税从125%降至10%。这一消息提振了包括Nvidia和台积电在内的芯片股投资者情绪,也缓解了部分关于未来利润受损的担忧。

尽管这一停火协议期限仅为90天,但特朗普称之为“与中国的全面重置”,进一步激发了市场乐观情绪。

顶尖科技股:谁才是更值得买入的标的?

在特朗普政府持续扭转拜登时期的芯片出口政策、美中贸易战有所缓和之际,半导体和AI相关公司正在迎来强劲上行动力。Nvidia(+20.2%)、台积电(+25%)、AMD(+24.7%)、亚马逊(+15.5%)、微软(+15.8%)和甲骨文(+20.7%)在过去一个月股价均录得大幅上涨,市场普遍预计这一趋势将延续。那么,哪一只才是投资者更值得布局的优质标的?

Seeking Alpha的量化评分系统提供了“顶级科技股”和“顶级半导体股”筛选器,可以帮助投资者识别基本面强劲、被评级为“强力买入”的股票。也可以使用其对比工具,在两只股票之间进行深入评估。本文将使用该工具对市场最受关注的两大芯片股——Nvidia与台积电——进行对比,探讨谁才是当前更具吸引力的投资对象。

Nvidia(NASDAQ: NVDA)

受中国AI公司DeepSeek崛起及贸易战升温影响,Nvidia自1月6日高点$149.42下跌近21%。但中东新合作协议和美中贸易关系缓和帮助其股价强劲反弹,目前距离历史高点仅差12%。在即将公布的一季度财报中,Nvidia受到的冲击可能低于预期。

SA分析师Cash Flow Venue指出:“美国与中国在日内瓦达成的减税‘休战协议’,对Nvidia及整个市场形成利好。Nvidia有望在未来可能的贸易摩擦中稳步前行,维持其强劲增长势头。”

尽管如此,SA量化系统近几年一直将NVDA评级为“持有”,主要由于其估值过高——在估值等级中被评为“F”,下文将详述。

台积电(NYSE: TSM)

笔者曾指出,台积电是最容易受到中美贸易战与特朗普关税政策冲击的企业之一,但事实证明,其强劲增长前景与合理估值远远超过了这些挑战。如今,在美中达成临时休战后,这些担忧已明显缓解。

作为全球市值最高的公司之一,台积电在FY2025 Q1录得约255.3亿美元的营收,同比增长35.3%;稀释每股收益(EPS)约为2.12美元,同比增长60%。公司也已在美国亚利桑那州动工建设第三家工厂,计划在美生产其超过30%的高端芯片,以减少台湾地区地缘风险对其业务的冲击,并支持美国两党推动本土芯片制造的政策目标。

正如SA分析师Oakoff Investments所说:“尽管存在地缘政治风险,台积电仍是AI领域顶级投资标的,凭借其市场主导地位、战略联盟与尖端技术。”

SA量化系统目前将台积电评为“强力买入”。下面我们从核心财务指标对NVDA和TSM进行对比:

估值对比:NVDA vs. TSM

虽然Nvidia的增长潜力强劲,但估值依然高企。正如笔者在《Nvidia股价跌去21%,是否是抄底良机?》一文中所指出,其前瞻PEG仅为0.79,较科技板块中位数低52%,显示其高增长前景尚有合理空间。然而,其市销率为14.79,较行业中位数高出417%,显示出显著高估。

相比之下,台积电的估值评级为“C”,前瞻非GAAP PEG为0.95,较行业中位数低44%。此外,其前瞻EV/EBITDA较行业中位数折价超过30%。

动能对比:NVDA vs. TSM

两家公司都受益于AI芯片热潮。Nvidia的动能评级为“B-”,其一年来股价涨幅为44.5%,比行业中位数高出4000%。台积电同样为“B-”,过去一年涨幅为25.3%,比行业中位数高出6433.2%。

成长性对比:NVDA vs. TSM

在增长方面,Nvidia获得“A”评级,前瞻营收增长率为59.7%,远超科技行业的6.8%,差值高达775%。其前瞻EBITDA增长率也达到66.7%。

台积电则为“B+”,其前瞻营收增长为27.5%,EBITDA增长为27.8%,均低于Nvidia。面对增长瓶颈,台积电正积极扩张产能,目前已在亚利桑那州建设三座新厂,试图迎合市场不断上升的需求。

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