随着英特尔公司（NASDAQ:INTC）迎来新的领导层，其第一季度的财报和未来展望引发了市场的高度关注。我们认为，目前的回调可能是投资者以不到20美元的价格积累股票的最后机会。然而，真正的转机并非一蹴而就。
为了实现真正的转型，第一步是罢黜前CEO帕特·盖尔辛格（Pat Gelsinger）。临时领导层帮助暂时止血，但现在我们需要几季度的新管理团队来执行转型计划。尽管这一过程充满痛苦，我们认为，目前股价处于低迷状态，高息位股票是强烈的买入机会。
本次财报结果可谓褒贬不一，第二季度的展望显示，英特尔可能面临持平的季度。市场对此反应不佳，导致股价再次下跌。我们原本预期数据中心和人工智能（AI）领域会出现积极趋势，且期望产品营收持平或仅微降。最后，我们预测自由现金流将再次为负，并预计财务业绩整体下滑。
然而，我们对李布·谭（Lip-Bu Tan）的信心依然坚定。他是“新希望”。让我们详细探讨一下。
英特尔2025年第一季度财报解析
从总体来看，英特尔的第一季度财报超出了市场的预期。整体收入为127亿美元，超过了我们预期的125亿美元，较上一季度持平，也与去年第一季度持平。这一点积极。然而，盈利方面，英特尔报告了每股亏损0.19美元，较去年同期亏损0.09美元。然而，调整后的每股盈利为0.13美元，明显超出预期。
与2024年第一季度相比，英特尔在所有调整后的财务数据上都有所下降。但整体上，财报的表现优于我们的预期。重点关注的是毛利率，调整后的毛利率为39.2%，超过了我们预期的39.0%，但较去年45.1%的水平下降了590个基点，且较上一季度42.1%的水平有所下降。运营利润率为5.4%，高于我们预期的5.0%。李布·谭正在削减运营开支，并简化公司的官僚体系，致力于将英特尔重新打造为美国最顶尖的工程公司。
但这一切需要时间。公司亟需在根本上改变运营方式。在财报电话会议中，李布·谭指出，他希望为员工提供成长空间，推动创意，并着手进行公司改造。我们相信他将拯救这家公司。
各业务部门表现
那么各个业务部门的表现如何呢？以下是与去年相比的部门表现：
正如我们预期的那样，英特尔在大部分业务部门都经历了痛苦，但数据中心和人工智能（AI）业务有所增长，符合我们的预期。客户端计算收入为76亿美元，同比下降8%。数据中心和AI收入为41亿美元，同比增长8%，较上一季度的34亿美元有所上升。铸造业务收入增长了7%，达到了45亿美元，比上一季度的43亿美元有所增长，这一点积极。其他收入来源增长了47%。通过精简业务，我们看到了47亿美元的去除项。总体而言，表现虽然混合且复杂，但优于预期。唯一的担忧是第二季度展望较为温和。
李布·谭作为“新希望”，我们认为是一位具有远见卓识的管理者，他准确地指出：“第一季度是朝着正确方向迈出的一步，但我们没有快速解决问题的办法，我们正在努力回到一个能提升市场份额并推动可持续增长的轨道。我正在采取迅速的措施以提高执行力和运营效率，同时授权我们的工程师创造出色的产品。我们将回归基础，倾听客户声音，做出必要的改变，建设新的英特尔。”
我们承认，过去一年股票表现低迷，更多的是适合短期交易。然而，这次回调至高十几美元的价格，可能是你最后一次能以如此低廉的价格购买英特尔股票。这是一项对管理层的投资，我们认为这是一个不错的赌注。
展望未来
我们之前预计，英特尔的转折点将在2025年第一季度开始。然而，第二季度的展望令人失望，我们认为转折点可能比预期的稍微推迟。但我们对李布·谭充满信心，他正在重组公司，并已经开始行动。他来这里就是为了拯救公司。第二季度将是过渡期，因为他的措施正在逐步落地。我们仍然相信2025年是公司业绩回升的一年，但现在预计这一回升将推迟到下半年。
第二季度，收入预计将在112亿美元至124亿美元之间。这意味着存在一定的不确定性，因为预期范围较广。并且，相比去年，这一收入预期呈现出季节性下降，表现平平。毛利率预计为36.5%，同样是一个季节性下降。我们希望毛利率能够回升至40%以上，甚至50%。但这需要时间，毕竟公司正在重组。每股盈利预计持平。为什么？因为产品组合和高成本（尤其是Lunar Lake）的压力。然而，随着2026年Panther Lake和英特尔18A的推出，预计将会带来改善。我们也知道，Altera业务正在被出售。英特尔18A将在2025年下半年引领转折点。
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