财报解读：Carvana Co.（CVNA）2025财年第一季度电话会议要点
管理层观点
首席执行官 Ernie Garcia 在电话会议中指出，Carvana 在传统意义上的淡季——2025年第一季度——实现了 11.5% 的调整后EBITDA利润率，这一表现被视为公司发展历程中的重要里程碑。Garcia 重申了对公司规模化能力的信心，并设定了未来 5 至 10 年内实现 年零售销量300万辆、调整后EBITDA利润率达13.5% 的长期目标。
Garcia 强调，未来十年公司将在合理范围内 优先追求增长而非利润率最大化，并指出美国二手车市场的年交易量高达 4,000万辆，为公司扩张提供了巨大空间。他表示：“我们正坚定地走在让Carvana成为买卖汽车首选平台的道路上。”
首席财务官 Mark Jenkins 补充称，公司在2025年第一季度创造了多项历史记录，包括：
- 零售销量达到133,898辆，同比增长46%；
- 营收为42.32亿美元，同比增长38%；
- 调整后EBITDA为4.88亿美元，刷新公司历史纪录。
前景展望
管理层预计，2025年第二季度零售销量和调整后EBITDA都将实现 环比增长，并有望再次刷新公司历史记录。
Jenkins 重申，公司将持续 优化运营效率并扩展基础设施，以支撑长期规模化发展，并维持通往 年销300万辆 的战略轨迹。
财务数据亮点
- 零售单车毛利（Retail GPU） 达到 3,308美元，同比提升 97美元，主要得益于整备及运输成本的下降。
- 批发单车毛利（Wholesale GPU） 为 964美元，同比下降 189美元，主要由于零售销量增速远快于批发业务。
- 非GAAP销售、总务及行政（SG&A）费用 增长20%至 4.68亿美元，但每辆车摊销的SG&A费用下降了 750美元，反映出强劲的运营杠杆效应。
- 调整后EBITDA利润率 从去年同期的 7.7% 提升至 11.5%，提升了 3.8个百分点。
投资者问答环节亮点
- Citi分析师 Ron Josey 询问宏观环境及关税影响。Garcia 回应称，目前关税对业务的直接影响有限，公司系统具备适应消费者偏好的灵活性，能够应对不同宏观变量。
- Oppenheimer分析师 Brian Nagel 关注零售单车毛利的未来走势及扩张相关投资。Garcia 表示，公司持续推进运营优化，未来投资将聚焦于 提升客户体验与效率。
- JPMorgan分析师 Rajat Gupta 询问公司是否为可能到来的经济衰退做好准备，Garcia 强调，目前公司拥有 正向盈利能力和充足现金储备，与2021-2022年期间的状况大为不同。
情绪分析
- 尽管分析师对宏观经济、运营可扩展性及单车毛利的可持续性提出质疑，管理层整体基调仍 保持乐观，并反复强调运营成果和战略愿景。
- 在准备陈述阶段，语调积极，突出公司在盈利能力与增长路径上的突破；
- 在问答环节，管理层面对不确定性显得略为防御，但始终强调公司对长期目标的坚定执行力。
同比与环比对比
- 零售销量从2024年第四季度的 114,379辆 提升至2025年第一季度的 133,898辆，同比增长 46%；
- 调整后EBITDA利润率由上季度的 10.1% 提升至 11.5%，表明公司在运营效率方面持续取得进展；
- 两季度均强调公司在提升客户体验与规模化扩张方面的不懈努力，2025年Q1各项核心指标均创历史新高。
风险与关注点
- 管理层提醒投资者关注 宏观经济挑战，包括潜在的关税影响和消费者行为变化，但表示公司具备 灵活应变的商业模式；
- 分析师对公司在 整备、物流等关键环节的扩展能力 表示担忧，尤其是在目标销量大幅增长的背景下。
综合点评
Carvana 在2025年第一季度交出了一份 亮眼的成绩单：零售销量、营收和调整后EBITDA均创历史新高。管理层展示了其对运营效率提升和客户体验优化的高度重视，并提出 在未来5至10年内实现300万辆年销量及13.5% EBITDA利润率的宏伟目标。面对短期挑战，公司坚实的盈利基础与长远战略部署，令其在竞争激烈的二手车市场中脱颖而出，值得投资者持续关注。
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