📚财报解读：Target（TGT）2025财年第一季度电话会议纪要
Target 管理层观点
- 首席执行官 Brian Cornell 表示：“我们的团队和业务面临异常严峻的外部环境，这对我们的业绩造成了冲击，客流量和销售额双双下降，尤其是在可选品类上表现尤为疲软。”他指出，消费者在非必需消费上的支出持续收缩，叠加通胀压力以及连续五个月消费者信心下滑，这些因素都对业绩造成了负面影响。
- Cornell 宣布公司将成立一个新的 企业加速办公室（Enterprise Acceleration Office），由 Michael 领导，并实施一系列组织架构调整，旨在“提升运营清晰度与效率，加快战略推进步伐。”此举旨在加强公司的适应性、创新力与抗压能力，并最终实现增长。
- CEO 同时指出，数字业务表现稳健，其中“第一方数字渠道实现中个位数增长，受益于 Target Circle 360 同日达服务同比增长达 36%。”
- 首席财务官 Jim Lee 表示：“本季度销售额同比下降 2.8%，其中可比销售下滑 3.8%，但新店带来的增量销售以及非商品类销售的双位数增长起到了部分抵消作用。在可比销售的组成中，客流量下降 2.4%，客单价下降 1.4%。根据美国通用会计准则（GAAP）计算的每股收益（EPS）为 2.27 美元，其中包括一起刷卡手续费诉讼（Target 为原告方）有利和解带来的 0.97 美元一次性收益。剔除该因素后，经调整的 EPS 为 1.30 美元，低于去年同期的 2.03 美元。”
Target 前景展望
- Lee 更新了全年调整后 EPS 指引区间为 7 至 9 美元，并指出：“该较宽的区间反映了预期中的关税影响，以及宏观经济与消费者支出方面不确定性的加剧。”
- 管理层预计，“全年销售额将出现低个位数的下滑，与第一季度的表现一致。”同时预计“盈利能力将承压，但可通过减少库存损耗（shrink）和成本削减计划来实现部分对冲。”
- Lee 补充道：“此次全年指引已计入多项短期成本，这些成本预计不会在未来年度重复，包括应对关税措施的相关支出，以及由于销售疲软所产生的库存与收货调整成本。”
Target 财务数据摘要
- 第一季度销售额同比下降 2.8%，可比销售下滑 3.8%。
- 数字业务实现“中个位数增长”，其中 Target Circle 360 同日达服务增长 36%。
- 运营利润率为 6.2%，其中约 250 个基点来自于诉讼和解的有利影响。
- 毛利率为 28.2%，同比下降约 60 个基点，主要受更高的促销折扣与供应链成本拖累，但库存损耗下降带来约 120 个基点的积极影响。
- 第一季度 SG&A 费用率为 21.7%，同比上升约 70 个基点。
- 第一季度 资本开支（CapEx）为 7.9 亿美元，全年预计将接近 40 亿至 50 亿美元区间的低端。
- 公司本季度派发股息 5.1 亿美元，回购股份 2.5 亿美元。
问答环节
- JPMorgan 的 Christopher Horvers：询问全年后半段的可比销售是否可能转正，以及库存调整成本的时间点。Jim Lee 回应：“我们预计全年余下时间将保持低个位数下降，包括第四季度……库存和收货调整成本主要集中在上半年，预计下半年将走出调整期。”
- Goldman Sachs 的 Kate McShane：关注关税缓释与定价策略。CMO Rick Gomez 回应：“我们正通过多元化生产国、优化产品组合及加强与供应商合作等方式来对冲关税影响，相信能抵消绝大多数负面冲击。”
- Oppenheimer 的 Rupesh Parikh：询问引流举措与价格策略。Cornell 强调“专注零售基本面”，Gomez 介绍了“夏日百日计划”（100 Days of Summer），将推出约 1 万种新品，并包括 Nintendo Switch 2 与 Champion 等新品牌或联名款。
- UBS 的 Michael Lasser：提出 Target 是否在执行力上加码，以应对竞争对手赶超。Cornell 表示：“我们仍专注于核心零售基本功与差异化战略，我们的增长战略明确，现在需要以更快的节奏推进。”
- Wells Fargo 的 Edward Kelly：询问 7-9 美元 EPS 指引中是否包含关税影响。Cornell 确认：“当前的关税税率已经计入我们制定情景分析的假设。”
Target 市场情绪分析
- 分析师整体基调偏中性略偏负面，频繁追问库存、关税、价格策略以及业绩指引风险，并提出多轮跟进提问以评估潜在下行风险与市场竞争格局。
- 管理层态度中性略偏防御，多次重申公司“专注于核心零售能力”、“持续投资”以及“在当前波动时期保持战略执行的紧迫感”。
- 与上季度相比，无论是管理层还是分析师均展现出更强的风险意识与直接沟通姿态，特别是在战略执行与外部变量应对方面更为谨慎。
同比对比与战略变化
- 第一季度电话会议相较上一季度明显转向：从此前对品类增长与市占率提升的乐观基调，转向聚焦外部不确定性、风险管理与组织转型加速。
- 指引从之前预期的运营利润率温和提升和低至中个位数的 EPS 增长，调整为更广泛的 7 至 9 美元区间，并明确纳入关税与销售疲软的压力因素。
- 新设立的 企业加速办公室 与组织效率提升成为新的战略重点，这是此前沟通中未出现的新方向。
- 尽管数字业务与同日达仍是亮点，但管理层对可选品类与客流趋势的表述更趋谨慎。
- 分析师关注重点也从增长前景转向近端风险与管理层是否已充分“脱风险”（derisking）其全年指引。
Target 风险与担忧
- 管理层指出销售端持续承压、消费者信心疲软与关税环境不确定性是当前的主要风险。
- 新的组织架构调整，包括加速办公室的设立，旨在提升公司战略执行速度与适应能力。
- Lee 特别提及：“这些负面因素的预期影响大致与诉讼和解带来的 GAAP EPS 正面贡献相当。”
- 当前库存同比增长 11%，公司正在采取一系列措施调整库存结构，这可能在第二季度引发额外的折扣促销。
分析师结论
Target 管理层清晰传达出一个现实而审慎的判断：零售行业正面临前所未有的挑战，可选消费疲软、关税不确定性和消费者信心下滑持续施压公司业绩。为此，公司设立企业加速办公室，重构组织以提升战略执行力与运营灵活性。
全年调整后 EPS 指引定在 7 至 9 美元区间，反映出公司对成本、关税和销售压力的全面考量。数字渠道及同日达服务依然表现强劲，管理层也强调将继续在门店、技术与供应链上投入，为长远增长打下基础。
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