当恐惧压低估值时：为什么我仍然坚定看好 Nvidia 的长期投资价值
谈到全球领先的半导体股票，投资者几乎不需要再向外寻找，代表性公司包括 Taiwan Semiconductor Manufacturing、Broadcom、Advanced Micro Devices、Micron Technology，当然还有 Nvidia（NASDAQ: NVDA）。
尽管 Nvidia 在人工智能（AI）革命中长期占据“头条主角”的位置，但在整个 2025 年，其股价表现却落后于部分芯片同行。
随着 2026 年逐步临近，成长型投资者或许正在思考：Nvidia 是否仍然值得继续买入？还是应该从这家全球市值最高的公司中轮动资金，寻找新的机会？
那么，Nvidia 投资者在 2026 年应该重点关注哪些变量？
数据中心业务仍是核心，但新一代芯片才是关键看点
过去三年，华尔街围绕 Nvidia 的核心关注点，始终集中在其数据中心业务上。该业务板块贡献了 Nvidia 绝大部分的营收和利润，核心驱动力来自公司在 GPU（图形处理器） 领域对算力需求的持续捕获。
在 AI 浪潮推进过程中，投资者密切关注 Nvidia CEO Jensen Huang 对 Hopper 和 Blackwell GPU 架构的相关表态。Blackwell 依然是 Nvidia 当前最重要的增长催化剂之一，但投资者接下来需要把注意力逐步转向即将推出的 Rubin 芯片。目前，市场已经开始看到 Rubin 的初步需求信号。
例如，Huang 近期透露，Nvidia 针对 Blackwell、Rubin 以及配套网络产品的总订单积压规模约为 5,000 亿美元。其中，一部分收入已经确认，预计 约 3,000 亿美元将在 2026 年期间逐步入账。
此外，AI 初创公司 Anthropic 近期与 Microsoft 签署了一项 300 亿美元的算力采购协议。根据协议内容，Anthropic 将使用由 Blackwell 和 Rubin 芯片构成的算力集群，这进一步验证了新一代 GPU 的潜在需求。
宏观层面：AI 基础设施投资仍处于早期阶段
从更宏观的视角来看，Goldman Sachs 预计，包括 Alphabet、Amazon 和 Meta Platforms 在内的超大规模云厂商（Hyperscalers），明年在 AI 相关资本开支（Capex）上的投入将接近 5,000 亿美元。
更进一步，McKinsey & Company 预计，未来五年内，AI 基础设施市场的整体规模将达到 7 万亿美元。
在这一背景下，投资者需要持续跟踪这些长期结构性顺风（secular tailwinds）如何影响 Nvidia。需要注意的是，AI 基础设施投资的扩张，其受益对象将远不止 Nvidia 的核心数据中心业务。
新市场正在浮现：CPU 与加速计算软件生态
从 2026 年开始，Nvidia 在邻近市场的增长潜力也将逐步显现，包括下一代 CPU以及加速计算操作系统等方向。这一趋势，部分得益于公司与 Intel 和 Palantir Technologies 等企业建立的战略合作关系。
这些布局有望进一步拓宽 Nvidia 的可服务市场规模（TAM），使其商业模式不再局限于单一的 GPU 销售。
Nvidia 的估值变化，正在变得耐人寻味
下表总结了过去一年中，Nvidia 在各季度末的市销率（P/S）和前瞻市盈率（Forward P/E）：
| 指标 | 当前 | 3Q25 | 2Q25 | 1Q25 | 4Q24 |
|---|---|---|---|---|---|
| 市销率（P/S） | 23.3 | 30.2 | 29.6 | 20.7 | 26.4 |
| 前瞻市盈率（P/E） | 23.4 | 31.5 | 57.4 | 24.8 | 28.1 |
数据来源：Yahoo! Finance
从数据中可以看出两个显著现象：
第一，在 2025 财年第一季度（截至 4 月 30 日），Nvidia 的估值倍数出现明显压缩。这主要源于市场对特朗普总统关税政策的不确定性，以及对一家名为 DeepSeek 的中国初创公司可能威胁美国 AI 主导地位的担忧。
第二，当前 Nvidia 的市销率和前瞻市盈率，已接近今年早些时候的估值低点。我认为，这一轮估值收缩更多源于情绪和恐惧，而非基本面恶化。投资者主要担心来自 AMD 的竞争，以及 Broadcom 定制 ASIC 芯片在 AI 领域的崛起。
展望新一年：Nvidia 股票是否仍值得买入？
尽管芯片行业竞争加剧是不争的事实，但我并不认为 Nvidia 会在短期内失去其核心优势。AI 基础设施本身就是一个持续多年、规模达数万亿美元的长期市场，指望云巨头在一夜之间全面放弃 Nvidia GPU，显然并不现实。
当前，Nvidia 在业务运行处于历史高位、持续签署新订单与新合作的同时，股价却在不断走低。这意味着，公司正在一边拓宽其可服务市场规模，一边在 AI 基础设施时代开启之际，获得前所未有的业务可见性。
在我看来，当前正是“逢低布局”芯片之王的良机。
对于拥有长期投资视角的投资者而言，近期的价格回调，恰恰提供了加仓核心长期持仓的窗口期。
综合这些因素，我认为 Nvidia 在当前阶段依然是一个“无需多想”的优质选择。
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