📉财报电话会议洞察：Trip.com Group Limited（TCOM）2025财年第一季度
管理层观点
- 执行主席James Liang指出，“2025年旅游行业依旧展现出强劲增长态势，主要受益于高涨的消费者信心、稳健的需求以及利好政策支持。”他报告称，“入境旅游预订同比激增约100%”，其中韩国、泰国、马来西亚和印度尼西亚成为增长最快的主要客源市场。Liang强调，人工智能是“我们长期战略的基石”，并提到TripGenie的“平均用户会话时长增长了50%”，且AI客服机器人现已处理“超过80%的客户咨询”。他表示，“我们第一季度的优异表现，充分体现了业务模式的韧性和战略举措的有效性。”
- CEO Jane Sun披露，“净收入同比增长16%，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）同比增长7%。”她指出，“我们国际OTA平台的整体旅游预订量同比增长超过60%”，且移动端预订占比现已达到“70%”。Sun称，平台上的入境预订同比增长约100%，亚太免签国家的酒店预订更是暴增了“超过240%”。
- Sun还特别强调了银发群体细分市场的快速扩展，该群体用户数及GMV（商品交易总额）均同比增长“100%”，目前已有超过7,000款旅游产品专为这一市场定制。她指出，“这些（娱乐+旅游）产品的收入同比增长超过400%。”
- CFO Cindy Wang表示，“Trip.com集团第一季度净收入达人民币138亿元，同比增长16%，环比增长9%，主要得益于各细分市场旅游消费的强劲表现和需求的持续稳健。”Wang披露，“住宿预订收入为人民币55亿元，同比提升23%，环比提升7%。”她确认，“公司已回购约8,400万美元的自家股份。”
展望
管理层预计，“旅游需求持续增长与供应商增速回归正常化将有助于稳定酒店价格”，中国民航局预测，2025年底中国大陆出境跨境航班将“超过90%，较2024年底的约80%显著提升”，支持旅游行业实现两位数的年度增长。Jane Sun总结道：“我们有信心推动可持续增长，为客户、合作伙伴及股东创造长期价值。”
财务业绩
2025年第一季度净收入为138亿元人民币，同比增长16%，环比增长9%。住宿预订收入为55亿元人民币，交通票务收入54亿元人民币，套餐旅游收入9.47亿元人民币，企业差旅收入5.73亿元人民币。调整后EBITDA为42亿元人民币，较2024年第一季度的40亿元和2024年第四季度的30亿元均有所提升。摊薄每ADS收益为6.09元人民币，约合0.84美元。截至2025年3月31日，公司持有现金及现金等价物总额达929亿元人民币，约128亿美元。公司已回购约8,400万美元股份。
问答环节
- Jefferies分析师Thomas Chong询问AI客服在旅游业务中的作用。James Liang回应称，垂直领域的AI客服“擅长提供实时的专有旅游数据，能够无缝整合各类产品与服务”，并强调对TripGenie助理和Trip.Best推荐系统的持续优化。
- Morgan Stanley的Yang Liu请求介绍五一劳动节及季度迄今表现。Cindy Wang答复，“国内酒店预订较去年增长超过20%，跨境预订增长约30%，其中入境预订同比激增约150%。”
- Goldman Sachs的Simon Cheung询问出境旅游趋势及宏观因素。Wang表示，“大陆出境航班恢复至2019年水平的83%-84%”，并预期进一步增长，同时指出“我们的入境与出境业务形成自然对冲。”
- Citi的Brian Gong询问酒店平均房价（ADR）走势。Wang称，“酒店平均房价同比下降了高个位数，但第二季度降幅收窄，价格趋于稳定。”
- JPMorgan的Alex Yao询问消费者信心状况。Wang表示，“我们所覆盖的各市场旅游需求表现出较强韧性。”
- Macquarie的Ellie Jiang关注国内竞争格局。Sun指出，“竞争趋于理性”，且“80%的收入由现有客户贡献并驱动。”
- Bank of America的Joyce Ju询问运营及财务表现。Wang答复，“整体预订同比增长超过60%”，亚太及中东国际业务持续增长。
- UBS的Wei Xiong问及国际市场营销投入。Wang解释，“直接通过App获取用户的方式对长期增长最有效”，移动端订单占比约70%。
- HSBC的Parash Jain询问国际扩张及贸易摩擦影响。Sun表示，“一站式购物平台”和“卓越客户服务”是核心优势，公司在亚洲及全球市场持续扩张。
- Mizuho Securities的Wei Fang询问入境业务收入。Sun确认入境旅游预订同比增长超过100%。
- Daiwa的John Choi问及销售及营销费用。Wang解释，“环比下降主要因中国市场季节性变化”，并持续进行以投资回报率为导向的调整。
- Barclays的Jiong Shao问资本回报情况。Sun确认，“迄今已回购约8500万美元股份”，董事会批准的总回购额度约为6亿美元。
市场情绪分析
分析师重点关注增长驱动力、竞争格局和资本配置，整体情绪中性偏正面，特别是对稳健的预订及收入表现持肯定态度。
管理层保持自信基调，频繁使用“我们充满信心”等表述，强调重要节假日的强劲表现及对技术和资本回报的持续投入。
相较于2024年第四季度，管理层语气依旧自信，但更强调运营效率与产品创新，分析师从对复苏的乐观转向对增长可持续性及竞争态势的关注。
季度对比分析
- 2025年第一季度指引更强调市场稳定与增长，区别于2024年第四季度聚焦复苏与扩张。Q1对入境及体验式旅游的关注提升，而Q4则着重整体市场复苏及AI应用。
- 分析师在两个季度均关注AI、出境旅游和利润率走势，但Q1问题更多聚焦竞争与效率提升。
- 第一季度净收入从第四季度的127亿元增至138亿元，调整后EBITDA从30亿元增至42亿元。住宿及交通票务收入也实现环比增长。
- 管理层继续坚守长期增长和技术投资信念，分析师则在Q1更深入探讨竞争动态及资本分配。
风险与关注点
- 管理层提及宏观经济和地缘政治不确定性，如“中美贸易紧张局势”和“外汇市场波动”。
- 季节性因素对营销和企业差旅收入产生影响。
- 分析师关注酒店平均房价疲软、出境旅游波动及竞争对手激进会员计划的潜在冲击。
- 管理层回应强调市场多元化布局、持续客户体验投资及以投资回报率为导向的营销策略。
结语
2025年第一季度，Trip.com Group展现出强劲业绩，主要依托于入境旅游的高速增长、AI驱动服务的显著扩展以及国内外市场需求的坚韧表现。管理层重申对可持续增长、战略性资本回报和持续创新的信心，特别聚焦通过技术提升用户体验与运营效率。公司将继续扩大全球布局，同时保持运营纪律，积极开拓新兴旅游细分市场的机会。
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