Coinbase Global（纳斯达克代码：COIN）2025年第一季度财报分析
在2025年第一季度财报公布后，Coinbase股价于周四盘后交易中下跌3.2%。这家领先的加密货币交易所发布了弱于市场预期的第二季度业绩指引，同时第一季度表现也不及预期，主要受制于加密市场波动性加剧，导致平台整体交易活跃度下降。
二季度展望偏弱 引发市场担忧
Coinbase预计2025年第二季度订阅与服务收入将在6亿美元至6.8亿美元之间，中值为6.4亿美元，低于Visible Alpha共识预期的7.043亿美元。此外，公司预计技术与开发以及一般管理费用将在7亿美元至7.5亿美元之间（中值7.25亿美元），销售与市场费用将在2.15亿美元至3.15亿美元之间（中值2.65亿美元）。公司还预计交易费用将占净营收的比例处于“中十位数”区间，反映出成本控制面临一定压力。
第一季度核心财务数据回落
- 每股收益（EPS）： 根据美国通用会计准则（GAAP）调整后，每股收益为1.94美元，低于分析师预期的1.98美元，较前一季度的3.37美元和去年同期的2.53美元均出现下滑。
- 总营收： 第一季度营收为20.3亿美元，低于市场一致预期的20.9亿美元，环比下降（Q4 2024为22.7亿美元），但同比仍增长（Q1 2024为16.4亿美元）。
- 交易收入： 为12.6亿美元，较前一季度的15.6亿美元有所下滑，但高于去年同期的10.8亿美元。
- 订阅与服务收入： 本季度为6.981亿美元，略高于Visible Alpha的预期（6.949亿美元），也高于Q4的6.411亿美元和去年同期的5.109亿美元。
成本激增吞噬利润空间
Coinbase本季度运营费用显著增加，总额达23.3亿美元，远高于上一季度的13.4亿美元和去年同期的8.771亿美元。这一支出大幅增长对公司盈利能力造成明显压制。
- 交易量： 第一季度平台总交易量为3930亿美元，略低于Visible Alpha预测的3989亿美元，并低于上一季度的4390亿美元；不过仍高于去年同期的3120亿美元。
- 调整后EBITDA： 为9.3亿美元，略低于市场预期的9.39亿美元，也低于上季度的12.9亿美元及去年同期的10.1亿美元，显示出盈利能力承压。
投资者会议预告
Coinbase将在美东时间下午5:30召开财报电话会议，届时管理层将就业绩表现、成本结构及未来战略方向进行进一步说明。
专业解读：风口浪尖下的Coinbase能否重振信心？
此次财报释放出多重信号。一方面，尽管平台订阅与服务业务保持增长，但交易活跃度下滑与费用飙升导致整体盈利能力受限。二季度收入指引低于市场预期，加之运营开支不减，反映出公司在面对市场波动性时的抗压能力仍有待提升。
值得关注的是，Coinbase的非交易业务（如质押、托管、区块服务等）正逐步壮大，在交易淡季中提供一定支撑。然而，要维持长期增长，公司需在控制成本、增强用户粘性和技术投入之间取得更好平衡。
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