被市场“砍杀”的 Meta Platforms 仍是最便宜的 AI 巨头：估值不足 20 倍，这次还能错过吗？
过去一周，市场波动加剧，而部分成长股受到的冲击更为显著。Meta Platforms（NASDAQ: META）便是其中之一。截至撰文时，公司股价已从近期高位回落逾 25%，几乎抹去了过去一年的全部涨幅。
Meta 此轮股价大幅下挫的最大原因在于投资者普遍认为公司存在“支出失控”问题。而这一观点并非空穴来风。过去几年，Meta 投入巨额资金追逐创始人兼 CEO Mark Zuckerberg 的“元宇宙”梦想，并持续录得巨额亏损。
尽管 Zuckerberg 期望用户在虚拟世界中娱乐、社交、协作办公，但这一愿景并未成为现实，更没有任何迹象表明这一场景将在短期内大规模落地。
Meta 的 Reality Labs 部门（负责 VR 头显及智能眼镜）每季度仍在亏损数十亿美元。过去 12 个月，该部门的营业亏损已超过 180 亿美元。尽管公司新推出的 Ray-Ban 智能眼镜销售表现尚可，但整体硬件价格偏高，技术成熟度仍不够，远未达到推动行业变革的水平。
AI 投资引发投资者新一轮担忧
在元宇宙投入巨大却效果不佳的背景下，当 Meta 宣布进一步扩大人工智能（AI）相关资本支出时，不少投资者开始感到担忧。
上季度，公司将全年资本开支下限从 1,140 亿美元至 1,180 亿美元上调至 1,160 亿美元至 1,180 亿美元区间。更令市场紧张的是，Meta 表示 2026 年资本开支将“显著更高”，运营费用也将因基础设施成本上升（包括云计算费用、折旧等）而加速增长。
Meta 在 AI 基础设施方面采用混合策略：
1. 自建数据中心与算力（资本开支 CAPEX）
用于运行旗下应用矩阵以及训练 Llama 系列大模型。由于资本开支属于长期资产，成本需在未来若干年中逐步折旧。
2. 使用第三方云服务（运营费用 OPEX）
主要用于 AI 的研发、测试等环节，费用直接计入当期损益。
投资者担心的是：公司会否再次走上元宇宙“高投入、低回报”的老路？
但关键区别在于——Meta 的 AI 投资已经产生明显回报。
AI 通过提升内容推荐算法让用户在 Facebook、Instagram 等应用停留更久，从而提高人均广告展示量。同时，公司也利用 AI 帮助广告主优化投放策略，大幅提升广告变现效率。
得益于此，Meta 上季度收入增长 26%，广告展示量同比提升 14%，广告价格上涨 10%。
Meta 完全有能力承担这些 AI 投资
过去 12 个月里，Meta 产生约 1,076 亿美元的经营现金流，近 450 亿美元的自由现金流（FCF）。资产负债表也十分稳健，净现金达到 156 亿美元。
如果公司想要提前布局 AI 并选择增加负债，其财务状况完全支持这一策略。
逢低布局的时机已经到来
随着股价大幅调整，Meta 目前已成为所有 AI 巨头中估值最低的一家，其前瞻市盈率仅约为 2026 年分析师预期的 19.5 倍以下。
公司业务仍在高速增长，AI 是核心驱动力。同时，Meta 正迎来巨大的广告业务拓展机会，包括：
- WhatsApp 广告变现（覆盖 30 亿用户）
- Threads 社交平台广告导入
此外，市场对于 Meta 更远期的前沿项目——如 AI Super Intelligence 或元宇宙——仍抱有一定想象空间。
综合估值与增长潜力来看，Meta 是一家值得在调整中考虑布局的成长型公司。
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