从Lidar到FSD：Waymo能否追上Tesla的自动驾驶飞轮？
Alphabet与Tesla之争：谁才是自动驾驶与电动车未来的赢家？
尽管Alphabet（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）严格来说并非一家电动车（EV）公司，但其旗下专注自动驾驶技术的子公司Waymo，却承诺仅使用电动车作为其车队用车。有趣的是，我们甚至可以说，Tesla（NASDAQ: TSLA）也并非一家“纯粹的”电动车公司——毕竟，其目前高估值的主要支撑，来源于其机器人出租车（Robotaxi）业务的潜力。
然而，尽管两者的主营业务不同，但将其视为电动车产业的竞争对手并不为过。因为整个汽车行业的未来方向是电动化，而自动驾驶共享出行将在其中扮演越来越重要的角色。那么问题来了：谁的战略布局更胜一筹？谁又更值得投资？
Alphabet vs. Tesla：自动驾驶赛道的博弈
Alphabet未来完全可能将Waymo剥离上市，毕竟市场对Waymo的估值已经高达450亿美元。而Tesla的坚定支持者之一Cathie Wood旗下的Ark Invest，则在其投资模型中，将Tesla高达88%的企业价值（市值加净负债）归因于其Robotaxi业务，并预计到2029年，Tesla股价将达到2,600美元。
我此前曾指出，Ark的目标价应持保留态度，毕竟它对Tesla的过往预测表现并不尽如人意。但不可否认，Ark的核心逻辑是合理的：Tesla作为一个平台型、可扩展的自动驾驶商业模型，其潜在价值可能远远超过Waymo。
盈利路径的分水岭
Tesla的业务模式具备盈利可扩展性，而Waymo则远不如前者清晰。这一点在近期CNBC对Waymo联合CEO Tekedra Mawakana的采访中也有所体现——当被问及Waymo是否盈利时，她表示：“我们正在证明这可以成为一项盈利的业务。”但当被追问具体何时实现盈利时，她回答道：“还不确定。”
目前尚不清楚Alphabet/Waymo是根本没有内部盈利预测，还是Mawakana出于不确定性不愿透露。但有一点可以确定：Alphabet内部一定对盈利问题进行了严密测算，而一旦未来真的要将Waymo分拆上市，这个问题将无法回避。
毕竟，一个长期看不到盈利希望的项目，很难支撑450亿美元的估值。Waymo的管理层终将不得不设定明确的盈利时间表。
Tesla的时间表问题
与Waymo不同，Tesla的问题并不是是否设定时间表，而是其公布的时间表往往过于乐观、缺乏实现力。例如，早在2019年，Elon Musk就曾宣称到2020年中将有100万辆自动驾驶车上路。而在2022年4月，他又表示Tesla将在2024年实现专属Robotaxi车型“Cybercab”的量产——而这个时间点如今已经被推迟至2026年。
这些时间线为何重要？因为如果将这些过于乐观的预测纳入估值模型中，极有可能得出严重偏离现实的估值结果。
为什么Tesla具备更强优势？
尽管存在“时间表滑坡”问题，但如果Tesla能在安全性、可靠性和监管审批方面取得突破，其在Robotaxi赛道的优势将远胜Waymo，主要体现在以下几个方面：
- 车辆成本更低：Elon Musk的目标是将Cybercab的售价控制在3万美元左右，而华尔街分析师估算Waymo当前每辆车的成本超过12万美元。
- 自产车辆具备可改造性：Tesla自产车型，可通过其尚未面向公众开放的“无人监督全自动驾驶”（FSD）软件转化为Robotaxi，而Waymo并不具备整车制造能力。
- 视觉为主的技术架构更具成本优势：Tesla采用的是以摄像头为核心的感知系统，而Waymo则依赖于摄像头、激光雷达（Lidar）和高清地图的复杂组合，成本更高。
- 数据获取能力更强：每一辆行驶在路上的Tesla车型（不论是否为Robotaxi）都是数据采集器，这些数据反哺其AI模型训练。因此，尽管Waymo起步更早，但Tesla在数据积累上遥遥领先。
谁才是更值得投资的电动车股票？
Waymo未来或许会实现盈利，尤其是在Lidar成本持续下降的背景下。但从目前来看，如果Tesla能够实现其基于摄像头的无人监督自动驾驶方案，并在多个区域落地Robotaxi业务，其市场地位与盈利潜力将远远高于Waymo。虽然这个“如果”仍是个变量，但随着时间推移和产品在更多市场逐步推广，其实现的可能性正在增强。
下一个Robotaxi业务扩张地将是凤凰城（Phoenix），Tesla正采取稳步推进策略来构建该业务。综合上述因素，如果只在Tesla与Alphabet之间二选一，我认为Tesla是更值得投资的电动车股票。
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