巴菲特即将退休，伯克希尔还值得买入吗？两大理由支撑“买入”逻辑
在伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway，NYSE: BRK.A）（NYSE: BRK.B）最近举行的年度股东大会上，CEO沃伦·巴菲特（Warren Buffett）宣布将于2025年底正式卸任，这一消息震惊了投资者。正如预期，市场对此做出了消极反应，截至目前，其股价仍较大会前的收盘价下跌约4%，尽管整体市场表现强劲。
那么，失去了“股神”掌舵的伯克希尔·哈撒韦，是否仍是一只值得投资的优质股票？
简短的答案是：是的。尽管巴菲特即将离任，我依然认为伯克希尔依旧是一项有吸引力的投资。而其中的关键理由有两个：
1. 业务架构几乎未发生根本性变化
毫无疑问，巴菲特卸任CEO的决定具有重大象征意义，但就公司日常运营而言，实际变动非常有限。
Ajit Jain将继续掌管伯克希尔的保险业务，而Greg Abel早已负责非保险业务的整体运营。Berkshire Hathaway旗下众多子公司，也都有独立的管理团队。事实上，是否拥有可靠的管理层，正是巴菲特在决定收购一家公司前的重要前提。
再来看股票投资组合。投资经理Ted Weschler和Todd Combs多年来已逐步接管更多资金，目前管理着约10%的投资资产。虽然目前尚不清楚巴菲特退休后谁将最终控制股票组合，但两位经理在资本配置方面已建立了良好的投资记录。
此外，Abel未来将掌管伯克希尔高达3,480亿美元的现金储备。他在过去进行公共事业收购时已展现出延续巴菲特投资理念的风格——谨慎、重价值、不盲目出手。
简而言之，巴菲特早已为伯克希尔.哈萨维（Berkshire Hathaway）未来的发展打下坚实基础，即便他离开，公司依旧具备延续成功的能力。
2. 当前估值具备投资吸引力
以当前约1.11万亿美元的市值来看，伯克希尔股价距离历史高点下跌了约5%，乍看之下似乎估值偏高，但实际情况恰恰相反。
Berkshire Hathaway的资产结构可以简单拆分为三部分：
- 旗下子公司（经营性业务）
- 股票投资组合
- 现金与短期投资
幸运的是，后两者的估值非常清晰。伯克希尔目前拥有约3,480亿美元的现金储备，其股票投资组合市值为2,880亿美元。将这两项从总市值中扣除，意味着市场给予其旗下经营性业务的估值仅为4,740亿美元。
那么，这些业务的盈利能力如何？我们来看过去四个季度Berkshire Hathaway的运营利润（剔除投资收益和利息）：
| 财季 | 运营利润（不含投资收益） |
|---|---|
| 2024年第二季度 | 93.4亿美元 |
| 2024年第三季度 | 64.3亿美元 |
| 2024年第四季度 | 104.4亿美元 |
| 2025年第一季度 | 67.5亿美元 |
| 合计 | 329.6亿美元 |
数据来源：伯克希尔财报与作者计算。各季度利润波动主要源于保险业务的承保利润变化。
以此计算，市场给予伯克希尔经营性业务的估值仅为14.4倍市盈率。对于一组大多具备抗衰退特性、现金流稳健的业务而言，这一估值极具吸引力。
投资结语
诚然，在Greg Abel接棒的时代，伯克希尔不太可能再实现1964至2024年间高达**550万%**的累计回报。正如巴菲特自己所承认，伯克希尔如今的规模已过于庞大，年均20%的回报率将难以持续。
但正因如此，伯克希尔已经变成了巴菲特本人最钟爱的那类投资标的：以合理价格买入一家优秀公司。未来10到20年内，伯克希尔未必是我投资组合中表现最好的股票，但我有信心它将温和跑赢标普500，并伴随更低的波动性。
我计划在2025年余下时间里逐步加仓Berkshire Hathaway，特别是在股价出现阶段性回调时，把握布局机会。
文章作者：Matt Frankel
文章编辑：投资之家，原文作者已于文中标注。
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