游戏与热狗双线起飞：任天堂与Portillo’s正悄然引领新一轮成长浪潮
在估值高企的美股市场中，这两只股票或是你的“性价比之选”
当前美股市场正再度逼近历史高点，标准普尔500指数距离年内高位仅一步之遥，其市盈率（P/E）平均水平也重回近30倍的高位——这是一个从历史角度看极具溢价的估值水平。
在人工智能、云计算等热门题材的推动下，科技股价格水涨船高，也让寻找具有吸引力估值的优质个股变得愈发困难。但我认为，Nintendo（OTC: NTDOY）与Portillo’s（NASDAQ: PTLO）这两家公司打破了这一定势，不仅当前估值具备吸引力，更拥有扎实的长期增长逻辑，是我目前最为看好的两只股票。
Portillo’s：深耕街头美食，打造全美扩张版图
Portillo’s源于芝加哥，数十年来专注于供应地道的芝加哥街头美食，例如热狗与意式牛肉三明治。自2021年上市以来，公司开始迈出全国扩张步伐，目标是在全美范围内复制其经典餐饮模式。目前已进军亚利桑那、德克萨斯与佛罗里达等阳光地带州份，借助人口增长趋势，扩大门店数量。
截至上季度末，Portillo’s在全美运营94家门店，并计划今年再开设12家，实现超过10%的年增长率。管理层设定的长期目标是实现营收每年中双位数（约15%）的增长。
当前拖累股价的主要因素是门店的“同店销售增长”表现不佳。2024年四个季度同店销售均为负增长，这对任何餐饮品牌而言都不是好兆头。由于同店销售增长衡量的是现有门店的营收变化，能够揭示餐厅是否能够有效对冲原材料与人力成本的通胀影响，因此这一指标广受投资者关注。
不过，Portillo’s与其他连锁品牌相比存在一个独特情况——新门店若开在“芝加哥移民”聚居的地区，往往会立即爆满，首年营收表现极为亮眼，反而会造成后续同店增长数据波动，影响整体财务指标的可比性。
更能反映真实运营表现的指标是“平均门店营收”（AUV），即单店年营收。上季度Portillo’s的AUV为870万美元，与Chick-fil-A相当，在快餐连锁行业中处于领先地位。2025年，公司已在第一季度实现了1.8%的同店销售增长，显示出逐步改善的势头。
结合未来新门店的扩张节奏与高AUV表现，我认为Portillo’s实现15%的年营收增长是具备可行性的。
目前，Portillo’s的市盈率为27倍。考虑到其随着规模扩大将获得更强的经营杠杆效应，盈利增长有望快于营收增长，因此当前估值具备吸引力。对长期投资者而言，这是一个值得耐心等待、把握全国扩张红利的优质品牌。
任天堂：Switch 2引爆游戏硬件与软件双线收入
与Portillo’s相比，任天堂显然是一个更为家喻户晓的品牌，但令人惊讶的是，其股票在金融媒体中却鲜有关注。事实上，任天堂是当今全球最具价值的娱乐品牌之一。
公司近期推出了新一代游戏主机Nintendo Switch 2，上市仅4天便全球售出350万台，刷新历史最快销售记录。这款新品在性能、第三方游戏兼容性、联网功能等方面均实现飞跃，同时售价提高至500美元（上一代为300美元），为公司带来更高的单位营收。
任天堂的真正利润引擎并非硬件本身，而是其自有游戏大作。此次与Switch 2同步发售的新作是全球最畅销游戏系列之一的《马里奥赛车》。此外，根据任天堂近期社交媒体的暗示，旗下另一大IP《动物森友会》也有望推出新作。两款人气游戏的同步发力，有望在未来五年内持续拉动软件销售增长。
回顾上一代Switch主机巅峰期（疫情期间），任天堂年营收曾突破160亿美元。如今，Switch 2不仅单价更高，配套游戏价格也水涨船高。再加上目前销售速度已明显超越初代Switch同期表现，预计任天堂在不远的将来就可突破200亿美元的年营收大关，尤其是在跨过年底假日销售季之后。
尽管股价已有所上涨，但投资者仍明显低估了Switch 2的盈利潜力。我建议长期投资者买入并坚定持有任天堂，这家企业正处于又一轮强劲上升周期，是值得长期配置的核心资产之一。
结语：穿越估值泡沫，挖掘真正的价值成长股
在人工智能与科技股估值普遍高涨的背景下，Portillo’s与Nintendo作为具备“估值合理 + 长期增长潜力”的代表，值得投资者在喧嚣之外予以更多关注。一个在餐饮连锁中稳步扩张，一个在全球游戏娱乐领域持续创新，这两家公司有望在各自赛道上成为跨周期赢家。
对追求长期回报的价值投资者而言，现在可能正是布局的黄金时机。
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