美元疲软、机会浮现：2025年新兴市场为何成为全球资金新宠？

• 🌐由于唐纳德·特朗普总统反复的关税政策对美元构成压力，MSCI 新兴市场指数 (EEM) 今年迄今上涨 10%，出现罕见反弹。
• 在中美贸易暂时休战的背景下，股市已开始反弹，但关税和通胀仍可能导致未来市场进一步波动。
• 地域多元化是对冲波动性的绝佳方式，同时也是对均衡投资组合的补充。
• SA Quant 已甄选出 10 只新兴市场股票，这些股票拥有强劲的量化因子评级，且远期增长更快，估值也比大盘更具吸引力。
• 本文作者是 Seeking Alpha 量化策略主管 Steven Cress。

新兴市场2025年强势反弹——是时候为你的投资组合办张“护照”了

随着标普500指数在经历重挫后强势反弹至接近历史高位，投资者对华盛顿与北京之间达成的90天贸易休战协议抱有乐观预期，认为这将有助于缓解特朗普“解放日”关税所带来的冲击。但华尔街的痛苦远未结束，持续的贸易摩擦、通胀压力以及滞涨风险仍笼罩市场。在市场动荡之际，固然存在低估值、基本面扎实的美股“逢低买入”机会，但同样是探索那些不太受不确定性与贸易战影响、且具备高评级的新兴市场优质股票的好时机。

在美国股市经历广泛抛售、美元指数（DXY）走弱、中国加大经济刺激力度以及企业盈利预期触底回升等多重因素推动下，2025年新兴市场股市罕见地出现强劲反弹。截至目前，MSCI新兴市场指数（EEM）年初至今涨幅已超过10%。美国银行全球研究部的分析师表示，新兴市场股票目前呈现“出乎意料的乐观前景”，受益于美元走弱与对贸易战暴露度较低。美国银行全球首席经济学家Claudio Irigoyen在上月底指出，美联储决定暂缓加息，等待关税对通胀的影响进一步明朗，也可能延长新兴市场股票的表现窗口期。

资产管理公司AllianceBernstein在其市场展望中指出，美元走弱对新兴市场股票的提振主要通过以下三种机制实现：

• 资本流入增加：在美元贬值的环境下，投资者寻求更高回报，资金涌入新兴市场，不仅有望刺激企业发展，也有助于整体经济增长。
• 债务成本下降：由于许多新兴市场国家主权债与企业债均以美元计价，美元走弱意味着偿债成本降低，有利于企业盈利能力提升。
• 大宗商品价格上行：新兴市场普遍是大宗商品出口国，而商品价格往往在美元走弱时上涨，从而对经济构成有利支撑。

尽管新兴市场近期涨势喜人，但并非所有机构都对此持乐观态度。富国银行分析师依旧对新兴市场股票持审慎态度，理由包括政治不稳定、公司治理风险以及美元可能回升的迹象。毕竟，截至2025年4月30日，美国三大科技巨头——Microsoft（MSFT）、Apple（AAPL）和Nvidia（NVDA）——的市值总和依旧超过MSCI新兴市场指数（EEM）约7.9万亿美元的总市值。

不过，投资新兴市场并非“全有或全无”的选择。精选具有优秀基本面和健康资产负债表的全球优质企业，可为多元化投资组合提供强劲支撑，无论美元走向如何。

借助SA Quant系统投资新兴市场

当前市场中不乏增长强劲且估值合理的新兴市场股票。为了挖掘最佳投资机会，本文借助Seeking Alpha的Quant系统，筛选出若干强烈买入评级的非美公司，这些公司具备稳健的财务结构、强劲的增长潜力、合理的估值框架、良好的盈利能力、分析师持续上调盈利预测及出色的股价动能。

这一系统结合强大的计算能力与所谓的“量化基本面分析”（Quantamental Analysis），通过分析公司历史财务数据、分析师一致预期以及数百项财务指标，从而区分优劣企业。在估值、成长、盈利、动能和盈利预测修正等维度为每家公司打分，便于投资者从数千个数据点中快速识别最具潜力的股票。

最终，我们筛选出十只具有强劲增长动能的新兴市场股票，涵盖多个行业，价格合理，且近期波动影响相对较小。这一名单由SA Quant投资组合构建工具生成。

SA Quant评选的十大新兴市场强势股票

这十家非美公司具有中位数未来营收增长率8.5%、未来每股收益增长率15.7%、未来PEG比率0.74倍。相较之下，美国大盘股的增长潜力和估值吸引力略逊一筹。

接下来，我们对这10家企业逐一进行深入分析。

1. Banco Santander-Chile（NYSE: BSAC）

Banco Santander-Chile（BSAC）作为西班牙银行巨头Banco Santander, S.A.的拉美子公司，尽管拥有稳健的基本面，却常被国际投资者忽视。在智利经济增长放缓与全球贸易不确定性加剧的背景下，BSAC却逆势而上，实现了同比131%的净利润增长，达到2780亿智利比索（约合2.9亿美元），营业收入同比增长33.2%，股东权益回报率达到25.6%。

今年以来该股已上涨34%，股价创下52周新高至25.53美元。其估值也具吸引力，前瞻PEG为0.71，较同行业中位数折价43%；前瞻市盈率为10.96，折价3%。

营收前瞻增长率达15.65%，远超行业中位数154%；ROE同比增幅96%，显示其强劲的成长性。其盈利能力同样出色，净利润率高达44.8%，而在过去六个月，其股价表现超越行业中位数近30个百分点（行业中位数为-4.25%）。

2. Karooooo Ltd.（NASDAQ: KARO）

Karooooo（KARO）是一家提供SaaS车队管理解决方案的公司，旗下产品组合包括Cartrack与Logistics云平台服务，营收增长强劲、盈利能力稳定、股价动能迅猛。该公司总部位于新加坡，最新财报显示EPS同比增长39%，达到9.48南非兰特（约合0.53美元），订阅用户同比增长17%，业务持续拓展至东南亚、非洲和欧洲。

分析师Kennedy Njagi指出：

“KARO的AI驱动解决方案提升了车队管理效率与安全性，在3340亿美元的全球车联网市场中极具竞争力。尽管估值低于同行，47%的EBITDA利润率与其创新能力表明公司严重低估。”

KARO借助AI相机追踪司机行为、预测设备故障等技术，成为车队管理领域效率最高的服务之一。其GAAP前瞻市盈率为29，较科技行业中位数折价7%。即便在三四月份全球科技股遭抛售时，该股依旧强势反弹，年初至今回报率达80%，远超标普500的10%。

3. Qifu Technology, Inc.（NASDAQ: QFIN）

Qifu Technology（QFIN）是一家以人工智能驱动的中国信贷平台，旗下品牌“Qifu借条”广为人知。在公布提振内需的“特别行动计划”后，该公司股价一度下跌超过15%，但在经济刺激与AI能力增强带动下迅速回升。分析师Alpha Mantra评价道：

“QFIN在宏观压力下展现出优异的资产质量，长期前景看好。其重资本与轻资本模式结合、出色的ROE，为其在中国信贷科技市场赢得先机。”

QFIN的估值评级为A-，前瞻非GAAP市盈率为5.95，较行业中位数折价44%；前瞻PEG为0.41，折价高达68%。

中国刺激政策与AI投入的增长效应推动其前瞻EPS增长达30%，为行业中位数的三倍以上（209%差异）。过去90天内，分析师对其盈利与营收均进行8次正向修正，无一次下调。股价表现也反映其强劲动能，年内涨幅达到100%。

4. 台积电（NYSE: TSM）

近期，我分析了在台币升值与特朗普贸易战重燃等因素下，台湾积体电路制造股份有限公司（TSM）所面临的利弊。结论是：这些挑战与这家全球最大晶圆代工厂的强劲成长前景和稳健估值相比，显得微不足道。台积电为Nvidia（NVDA）与Apple（AAPL）等科技巨头代工，其业务表现持续强劲，2025年第一季度净利润同比增长高达60%。

在中美贸易紧张关系缓和、AI芯片需求爆发式增长的背景下，台积电的增长势头愈发强劲。Seeking Alpha 分析师 Hunting Alpha 指出：

台积电有望进一步蚕食三星的市场份额，与美国芯片巨头的合作潜力亦将强化其地位……地缘政治风险下降及当前估值吸引，显示TSM存在估值扩张空间，进一步强化其被低估的投资逻辑。

尽管TSM在估值评级上仅获D+，但其前瞻PEG为0.97，较半导体行业中位数低42%；GAAP前瞻市盈率仅为21倍，较行业折价达25%。这对于一家行业龙头而言，构成了相对低估。

增长前景亦十分亮眼：预期营收增长率为28%，高出行业平均逾300%；A+级别的每股股息增长达17%，高出行业236%。虽然目前仅提供1.35%的股息率，但连续20年派息的记录，对抗通胀与关税压力的被动收益型投资者而言，是理想选择。

5. 智利饮料巨头 CCU（NYSE: CCU）

Compañía Cervecerías Unidas S.A.（CCU） 是一家总部位于智利的饮料集团，在整个拉丁美洲生产并销售酒精与非酒精饮品，旗下拥有如智利的 Cristal 啤酒和阿根廷的 Córdoba 啤酒等知名品牌。

尽管全球贸易局势动荡不安，该公司年初至今回报率接近23%。其第一季度表现亮眼，净利润同比增长10.7%，毛利润同比增长8.5%。

虽然增长强劲，CCU仍处于估值折价状态，是消费品板块中量化评级第二高的公司。股价不足14美元，却蕴含巨大价值：前瞻PEG仅1.16，较行业中位数折价57%。

其摊薄每股收益（EPS）预计增长19%，超出行业平均142%；三个月股价上涨近8%，远胜于行业平均的0.32%。这些指标均显示出CCU正积聚势能，是拉美消费品中的被低估优质股。

6. Ambev S.A.（NYSE: ABEV）

Ambev（ABEV） 是拉丁美洲领先的啤酒制造与销售商，旗下涵盖百威（Budweiser）、总统（Presidente）、科罗娜（Corona）与Modelo Especial等全球品牌。

受益于巴西狂欢节带动，其高端啤酒业务在Q1增长强劲。同时，公司在非酒精饮品领域亦加快布局，推出Guaraná Antarctica Zero与Pepsi Black。

面对投资者关于支出控制的压力，公司转向更具纪律性的资本开支战略已见成效，股价年初至今上涨超35%。据分析师 Valkyrie Trading Society 表示：

资本开支同比下降18%，管理层强调“纪律性”将成新常态。Ambev估值仍明显低于同行，EV/EBITDA约为6倍，而行业均值为10倍左右。

ABEV的前瞻GAAP市盈率为14.58倍，较行业中位数折价24%。其营收同比增长15%，远超行业平均的1.7%；净利润率达16%，显著领先行业平均的4%。近三个月股价表现32%，领先行业平均近9,472%。在全球贸易不确定性中，ABEV的稳健表现尤显珍贵。

7. 巴西电信运营商 TIM S.A.（NYSE: TIMB）

TIM（TIMB） 是总部位于里约热内卢的电信服务提供商，客户包括个人与大型企业。公司在2025年Q1实现净利润同比增长4.9%，至63.9亿雷亚尔（约11亿美元），年初至今股价已上涨近45%。

每股价格为17.51美元，但其持续盈利能力为寻找区域分散与长期价值的投资者提供了性价比极高的选择。

正如分析师 Bernard Zambonin 所总结：

尽管巴西经济与货币贬值面临挑战，TIM仍凭借其防御性、稳定分红与低波动特性，保持强劲投资价值。

前瞻GAAP市盈率为12.15倍，较行业折价37%；前瞻PEG仅0.75，折价46%。长期EPS增长为16%，盈利能力方面，TIMB的EBITDA利润率为40.3%，高出行业平均105%。

8. Grupo Aeroportuario del Sureste（NYSE: ASR）

Grupo Aeroportuario del Sureste（ASR） 是墨西哥一家大型机场运营商，在科苏梅尔、瓦图尔科、梅里达及南美与加勒比海多地均有布局。

其2024年全年营收增长实现双位数，得益于哥伦比亚与波多黎各等热门旅游市场，以及对坎昆机场的基础设施大规模投资。股价年初至今上涨超30%。

据分析师 Bee Spoke Investing 指出：

ASR在2024年第四季度营收增长19%，账上持有超过10亿美元现金，负债/EBITDA比仅为0.3。尽管墨西哥国内航空流量承压，公司在多市场的战略布局与韧性令人印象深刻。

估值方面，该公司前瞻市盈率仅为15倍，低于行业中位数27%；而其追踪PEG仅为0.51，折价达57%。

预计营收增长10%，较工业板块平均高出128%；其资本开支同比增长220.5%，远高于行业平均0.33%，显示公司在不断扩建与升级机场资产。

9. Ryanair（NASDAQ: RYAAY）

Ryanair（RYAAY） 是爱尔兰知名的低成本航空公司，受惠于2025财年旅客数量增长9%与财报超预期，股价近一个月上涨20%。

虽然由于票价下降，公司税后利润同比下滑16%，但因公布了股票回购计划与良好展望，市场反应积极。

分析师 Dhierin Bechai 评价道：

虽然2025财年盈利略显失色，但旅客增长强劲，加之全球飞机交付延迟，行业供给受限，这为Ryanair提供了票价支撑与竞争优势。

RYAAY的量化评分强劲：前瞻市盈率13.76倍，EV/EBITDA仅6.9倍，分别较行业折价35%与38%。自由现金流每股增长达46%，高于行业平均434%；近三个月股价涨幅达18.8%。

10. América Móvil（NYSE: AMX）

América Móvil（AMX） 是从Telmex（墨西哥电信）分拆而来的公司，除中国与印度外，拥有全球最多的移动用户数。总部位于墨西哥城。

其前瞻市盈率为11.57倍，较行业中位数折价40%。在盈利能力方面，AMX获A+评级，追踪EBITDA利润率为39.5%，高出行业101%。

长期EPS增长预期为36.6%，较行业平均高出254%，展现出稳定增长的潜力。作为全球配置中的一部分，AMX提供了抗波动能力与性价比兼具的选择。

结语：寻找“成长+性价比”，全球配置正当时

尽管中美贸易战或已出现拐点，但关税与通胀的不确定性仍令华尔街神经紧绷。在当前估值泡沫高悬的背景下，上述十家来自全球的新兴市场企业——从半导体、饮料、通讯到机场营运与航空公司——正为投资者提供成长性与估值兼得的罕见机会。