银行股并不乏味：JPM、GS、C 如何在新周期中重塑价值？
乍一看，银行股或许显得有些乏味，但它们实际上可以成为多元化投资组合中的重要基石。原因在于，许多银行能够通过稳定的分红为投资者提供持续现金回报；同时，如果配置得当，银行股还可以帮助投资者应对不断变化的利率环境。
随着时间迈向 2026 年，银行股有望迎来多重利好因素。其中包括短期利率下行——这一环境通常对银行经营更为有利。此外，投资银行业务已经出现明显复苏，且这一强劲的结构性顺风预计将延续至明年。
如果你希望在分散风险的同时把握这些趋势，以下是在今年结束前值得关注的三只银行股。
资产负债表如堡垒般稳固的顶级银行
JPMorgan Chase（NYSE: JPM） 是美国最大的银行，总资产规模超过 3.8 万亿美元。从体量上看，其规模几乎比 Bank of America 大出 50%，甚至超过 Citigroup（NYSE: C） 与 Wells Fargo 的总和。
自 Jamie Dimon 于 2005 年出任首席执行官以来，JPMorgan Chase 一直以审慎的资本管理和风险控制著称，这使其能够在复杂且充满挑战的经济与市场环境中稳健前行。该行在 2008 年金融危机中表现出色，也正是那次危机奠定了其如今金融巨头的地位。
在 2022–2023 年的加息周期中，JPMorgan Chase 再次展现了出色的应对能力。银行不仅实现了净利息收入的强劲增长，还在疫情期间超低利率环境下成功“储备现金”，并在当前较高利率环境中有效部署这些资金。
当 2023 年地区性银行危机引发部分银行出现存款外流时，凭借“堡垒式”的资产负债表，JPMorgan 得以顺势收购 First Republic Bank 的优质资产。
总体而言，JPMorgan Chase 在不同经济周期中的表现都十分稳健。展望明年，管理层预计剔除市场业务后的净利息收入 约为 950 亿美元，较今年增长约 3%。与此同时，活跃的资本市场环境也将成为其投资银行业务的重要助力。
资本市场复苏将利好这家投资银行
资本市场的回暖，对 Goldman Sachs（NYSE: GS） 这样以投资银行业务为核心的机构尤为有利。
2022–2023 年的高利率环境一度抑制了投行业务活跃度。当时，许多企业推迟了上市计划，等待更理想的市场窗口；同时，受反垄断审查趋严影响，并购交易也明显放缓。
不过，市场环境已显著改善，资本市场正在重新升温。根据 Renaissance Capital 的数据，今年已有 196 宗 IPO 完成定价，较 2024 年增长 40%；IPO 募资总额达到 364 亿美元，同比增长 26%。今年市场还迎来了多宗重量级 IPO，包括 Figma、CoreWeave 和 Circle Internet Group。
并购活动同样回暖。根据 EY 的统计，并购交易数量同比增长 8.3%，而更引人注目的是大型交易：并购总金额同比暴增 146.5%。
这种积极动能预计仍将持续。Goldman 首席财务官 Denis Coleman 在第三季度财报电话会上向投资者表示：“我们在季末看到的积压订单规模已达到三年来的最高水平。”在没有重大市场扰动的前提下，银行预计 2026 年前并购活动将进一步增强，这无疑将成为 Goldman Sachs 的重要顺风因素。
正在经历深度转型的银行
多年来，Citigroup 在 股本回报率（ROE） 等关键指标上一直落后于同业。原因之一在于其业务版图过于庞杂，叠加监管处罚与合规问题，持续拖累了运营效率。
在首席执行官 Jane Fraser 的领导下，Citigroup 正试图重塑自身。管理层正在推进一系列艰难但必要的改革措施，包括削减高管奖金、压缩管理层级，以及剥离盈利能力较弱的业务单元。
其中一项关键举措是退出 Mexico 的零售银行业务 Banamex。Citigroup 计划以约 23 亿美元 的价格，将 25% 的股份出售给商人 Fernando Chico Pardo；其余股份则计划在明年择机上市。
从估值角度看，Citigroup 当前的 市价/有形账面价值（P/TBV） 仅为 1.14 倍，显著低于 JPMorgan Chase（3.03 倍） 和 Goldman Sachs（2.56 倍），这使其对偏好价值投资的投资者更具吸引力。同时，Citigroup 同样拥有规模可观的投资银行业务，在资本市场回暖背景下，有望为其转型进程提供额外助力。
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