交付超预期、回购加码:D.R. Horton(霍顿公司)如何在波动市场中保持现金流与节奏?
D.R. Horton管理层观点
霍顿公司总裁兼首席执行官Paul J. Romanowski表示,公司本季度实现摊薄每股收益3.36美元,合并税前利润14亿美元,营收达92亿美元,税前利润率达14.7%。他指出:“我们的资深运营团队始终以高度纪律性应对市场变化,在各社区中实现节奏与价格的平衡,以最大化回报。本季度共交付住宅23,160套,住宅销售毛利率达到21.8%,双双超出指引区间。”
Romanowski强调,公司过去12个月通过经营活动累计产生现金流29亿美元,并通过股票回购及分红累计向股东回馈46亿美元。他补充道:“我们的退单率处于历史低位,显示出当前购房者具备稳健的财务能力,即便在充满不确定性的经济环境下,仍保持较高的购房承诺。”
首席运营官Michael J. Murray补充道:“本季度实现净利润10亿美元,合并营收92亿美元,其中住宅销售收入达86亿美元,交付23,160套住宅。季度平均交房价格为36.96万美元,环比下降1%,同比下降3%。”
霍顿公司首席财务官Bill W. Wheat指出:“本季度退单率为17%,较上一季度上升1个百分点,但低于去年同期的18%。活跃在售社区数量环比增长4%,同比增长12%。”
投资者关系副总裁Jessica Leigh Hansen补充道:“第三季度住宅销售毛利率为21.8%,环比持平,超出我们预期……但近期成交中激励成本有所上升,因此我们预计第四季度毛利率将低于第三季度。”
D.R. Horton未来展望
Hansen 对第四季度提出如下指引:“我们预计合并营收将在91亿至96亿美元区间,住宅交付量将在23,500至24,000套之间。预计住宅销售毛利率介于21%至21.5%,合并税前利润率介于13.6%至14.1%。”
全年方面,霍顿公司预计实现合并营收337亿至342亿美元,住宅交付量在85,000至85,500套之间。
她还表示:“我们计划在2025财年回购42亿至44亿美元普通股,具体金额将取决于第四季度现金流和股价表现。”
D.R. Horton财务数据回顾
Romanowski披露:“我们在6月季度启动新建住宅24,700套,环比增长24%。预计第四季度开工量将低于第三季度。季度末库存总量为38,400套,其中25,000套尚未售出。”
本季度住宅建筑销售与管理费用同比增长2%,占收入比重为7.8%,同比上升70个基点。
租赁业务实现税前利润5500万美元,营收3.81亿美元,销售包括1,065套独栋租赁住宅和328个多户租赁单元。
Forestar(公司控股的住宅用地开发子公司)在第三季度销售3,605个地块,实现营收3.91亿美元,税前利润为4400万美元。
霍顿公司在本季度支付了每股0.40美元的现金股息,共计1.22亿美元,并回购了970万股普通股,金额达12亿美元。
问答环节要点
- Zelman & Associates分析师Alan S. Ratner询问了激励措施增加和开工节奏上升的驱动因素。Romanowski回应:“激励政策在整个季度波动较大,我们因应市场需求进行调整……激励支出有所增加,以维持销售节奏,这有助于我们全年达成85,000至85,500套交付目标。”
- UBS分析师John Lovallo提问了关于毛利率前景及回购计划增加的问题。Wheat回应:“我们当前成交及积压订单中均反映出更高的激励成本……因此毛利率将如预期出现下滑。”
- Evercore ISI分析师Stephen Kim询问了SG&A费用率的长期预期。Hansen回答:“从长期来看,我们预计SG&A费用率将在7%至8%的区间内。”
- 多位分析师关注了社区数量增长、成本趋势和市场竞争格局。管理层指出,社区数量增长正在向中个位数区间趋稳,同时市场需求仍因利率波动而表现不一。
D.R. Horton市场情绪分析
分析师普遍表达了对毛利率可持续性、激励支出上升、社区数量增长放缓及成本压力的担忧,并频繁使用“业绩超预期”等表述,同时质疑潜在的负面趋势。
管理层在准备讲话中保持中性至略为积极的基调,强调运营灵活性与执行纪律;但在问答环节中转为更加谨慎的语调,明确指出“我们预计毛利率将下行”。
相较上季度,分析师关注点仍集中在利润率与激励趋势上,而管理层对激励政策和增长前景的态度显得更加保守。
D.R. Horton同比季度比较
霍顿公司对第四季度营收的预测高于第三季度时给出的前瞻,毛利率预期维持在21%至21.5%的范围内,与Q3展望一致。但管理层表示,受激励支出影响,毛利率可能承压。
社区数量增长已从此前的双位数增长转向预计中个位数。激励措施与可负担性问题成为更显著关注点,公司强调将继续平衡销售节奏与价格。
分析师持续关注利润率的可持续性、激励支出及库存管理,管理层则强调运营纪律,同时对市场波动表达了更多谨慎态度。
D.R. Horton风险与关注要点
- 可负担性压力持续存在,消费者信心仍较为谨慎,影响整体购房需求。
- 管理层表示激励政策将维持在高位,若抵押贷款利率或需求状况恶化,激励支出可能进一步上升。
- 地块成本通胀依旧存在,尽管建材与人工成本略有下降,但地价在短期内难以显著回落。
- 面对来自新建与二手房市场的竞争压力,公司认为当前二手房库存尚不足以构成重大挑战。
总结与展望
D.R. Horton本季度实现稳定运营与超预期交付,毛利表现好于预期。然而,公司同时预警激励支出的增加与社区增长放缓将对未来利润率形成压力。
霍顿公司管理层上调全年回购目标,重申在市场波动与可负担性压力下,公司将坚持资本回报、现金流管理与运营纪律三大核心原则。
在利率波动和需求变化主导的环境下,公司将继续保持灵活调整策略的能力,以应对激励策略与库存管理的动态变化。
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