生产力提升成关键支点，PepsiCo加码技术投入应对宏观挑战
财报电话会议要点：PepsiCo（PEP）2025年第二季度业绩分析
管理层观点
董事长兼首席执行官 Ramon Luis Laguarta 表示，PepsiCo 正在加速推进多年的生产力提升战略，重点聚焦北美业务整合。他指出，公司正在投资于技术、人工智能与数据平台，以优化成本结构。Laguarta 强调：
“我们拥有两大业务板块，每个规模接近300亿美元，一直以几乎完整的价值链独立运营。如今，借助技术投资和系统数据，我们可以更一体化地开展这些价值链任务。”
他同时指出，公司在外部渠道（away-from-home） 业务上看到增长机会，该业务具备更高利润率，并有望带动更多增量消费场景。此外，PepsiCo 还在拓展其“可接受零食”产品组合，并重塑 Lay’s 和 Tostitos 等品牌。
执行副总裁兼首席财务官 James T. Caulfield 表示：
“下半年我们预计将实现比上半年高出约70%的生产力提升。虽然这适用于整个企业，但由于 Frito 在业务组合中占比较大，且资产与固定成本需要重新匹配，因此Frito在生产力提升中占比更高。”
未来展望
管理层重申了“营收逐季改善”的目标，并表示将在未来几个季度逐步回到长期有机增长模型的低端水平。Laguarta 表示：
“我们的成功标准是营收的逐季改善，以及市场份额表现的逐季提升，目标是在几个季度内重返增长算法的低端。”
Caulfield 也对下半年的生产力提升目标表示高度信心，指出目前已经实施了若干举措，并明确了额外的增量项目。
财务表现概览
Caulfield 表示，下半年生产力的提升将主要通过工厂关闭、人力资源优化、采购节约和技术投资（尤其是ERP系统）来实现。
Laguarta 强调了公司国际市场的强劲表现，食品和饮料业务均实现中个位数增长，拉美、欧洲、中东和印度地区表现尤为强劲；而中国市场在春节后仍显疲弱。
外部渠道业务持续表现良好，尤其是在北美饮料（PBNA）业务中，该渠道本季度实现高个位数增长，并被描述为“利润率增厚”（margin accretive）。
分析师问答亮点
- Bonnie Lee Herzog（高盛） 关注生产力节约与资产缩减的规模与影响；Caulfield 回应称，已通过具体工厂关闭与灵活用工等措施实现成本与增长潜力的平衡。
- Stephen Powers（德银） 提问北美的关键业务举措；Laguarta 指出食品品类的稳定、子板块表现以及品牌焕新是核心，目标是实现营收与市场份额的逐季提升。
- Filippo Falorni（花旗） 聚焦外部渠道业务的规模与可持续性；Laguarta 表示该业务主要集中在饮料板块，具有利润率优势，将是增长与创新重点。
- Dara Mohsenian（摩根士丹利） 就下半年盈利加速与再投资策略提问；Caulfield 表示对生产力提升高度自信，已规划应对关税措施；Laguarta 补充道，技术、价值定位及外部渠道能力将持续加码投资。
- Lauren Lieberman（巴克莱） 提问“Simply”健康零食系列的接受度与品牌延伸风险；Laguarta 回应称，提升可获得性与价格亲民性正推动试用率，未来将在蛋白质与膳食纤维领域推出创新，推动食品与饮品组合扩展。
- Michael Lavery（Piper Sandler） 提问国际市场增长动因与风险；Laguarta 指出，公司持续投资、具备较强竞争力，且利润率持续改善，但中国市场仍需关注。
- Peter Grom（瑞银） 要求说明对“重返增长算法”的信心来源；Laguarta 表示，国际业务增长持续以及北美市场趋势改善是关键动力。
此外，分析师还关注了产品组合转型、蛋白质与功能性食品的创新、性价比战略、饮料原料替换和能量饮料战略。管理层则详细介绍了相关战略方向与当前进展。
情绪分析
分析师整体语气为谨慎建设性，聚焦生产力执行、资产调整、再投资策略及国际与外部渠道增长的可持续性，普遍要求管理层量化目标与明确风险。
管理层语气则更为自信，特别是在生产力提升与国际业务表现方面。Laguarta 与 Caulfield 多次强调“高度信心”与“明确计划”，展现了清晰的战略意图。
相比前一季度，分析师关注点从消费疲弱与Frito表现转向生产力提升执行与改进的可见性；管理层态度也从“谨慎乐观”升级为对增长恢复更为自信的表态。
季度对比分析
- 关注重点从Q1的Frito销量疲弱与关税不确定性，转向Q2的北美业务整合与生产力提升执行。
- 指引表述从“维持低单位数增长”转向“明确目标为逐季改善并重返增长模型”。
- 分析师仍关注成本控制与资产策略，同时更加关注生产力与创新的落地执行。
- 核心指标方面，Q2提升了生产力目标，同时国际市场保持动能，管理层表达出更强信心。
- 管理层语气也更具攻击性，更少强调宏观逆风，更多聚焦内部执行力。
风险与挑战
- 管理层承认宏观环境不确定性与关税波动的持续影响，但表示已有应对措施并持续优化。
- 尤其是在Frito与北美业务中，需在资产缩减与未来增长能力之间保持平衡。
- 分析师担忧“健康零食”类产品的接受度、消费者偏好变化，以及外部渠道与国际市场增长的可持续性。
- 管理层回应称，公司正在基于数据进行投资，推动产品组合创新，并保持运营灵活性。
结语
PepsiCo在第二季度明确释放出加速北美整合与全球增长驱动的信号，制定了未来几个季度营收与市场份额“逐季改善”的目标。随着国际与外部渠道业务持续表现强劲，加上产品组合创新与成本结构优化同步推进，公司正积极为下一轮增长蓄力，展现出更强的运营韧性与战略执行力。
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