卡特彼勒 (Caterpillar Inc.，NYSE: CAT) 周三公布第一季度营收出现两位数下滑，盈利也大幅回落，原因是经销商库存减少和定价疲软拖累了业绩。尽管业绩低迷，但该公司在本季度仍部署了 43 亿美元的股息和股票回购。 卡特彼勒 (NYSE: CAT) 股价周三盘前上涨 1%。截至昨日收盘，该股今年迄今已下跌约 15%。
主要亮点
- 2025 年第一季度营收：142 亿美元，较 2024 年第一季度的 158 亿美元下降 10%（市场普遍预期：145.8 亿美元）
- GAAP 每股收益：4.20 美元，去年同期为 5.75 美元
- 调整后每股收益：4.25 美元，去年同期为 5.60 美元（市场普遍预期：每股 4.45 美元）
- 营业利润：25.8 亿美元，下降 27%
- 营业利润率：18.1%（去年同期为 22.3%）
- 企业经营现金流：13 亿美元
管理层观点
- 首席执行官Jim Umpleby强调，卡特彼勒实现了创纪录的有机积压订单增长，增加了50亿美元，主要得益于所有业务板块（尤其是能源与运输）的强劲订单节奏。目前公司总积压订单达到350亿美元。
- 他指出，受经销商库存增长较去年同期放缓的影响，公司销售额与收入同比下降10%，至142亿美元。由于制造成本有利，调整后运营利润率为18.3%，超出市场预期。
- 本季度调整后每股盈利为4.25美元，反映出公司在充满挑战的环境下依然保持纪律严明的执行力。
- 首席运营官、即将上任的CEO Joe Creed表示，考虑到关税等不确定因素，公司对全年前景持谨慎乐观态度。他指出，全年销售额与收入可能维持持平或略有下降，具体取决于宏观经济环境。
- 首席财务官Andrew Bonfield报告称，机械、能源与运输（ME&T）业务第一季度自由现金流为2亿美元，主要受利润下降影响。公司通过股票回购和分红向股东返还43亿美元资金。
前景展望
- 管理层预计2025年第二季度销售额将与去年同期持平，其中能源与运输业务的增长将被资源与建筑行业的下滑所抵消。
- 在无新增关税的假设下，全年销售额与收入预计将保持持平。调整后运营利润率有望维持在目标区间的上半段。
- 预计关税将在第二季度带来2.5亿至3.5亿美元的成本压力，公司正评估长期缓解方案。
- 公司预计能源与运输业务将维持强劲需求，大型发动机与用于数据中心和发电的太阳轮机订单积压将持续增长。
财务业绩
- 卡特彼勒报告2025财年第一季度销售与收入为142亿美元，同比下降10%，主要原因是经销商库存增长放缓以及价格实现不利。
- 调整后运营利润为26亿美元，利润率为18.3%，得益于制造成本的积极表现。
- 能源与运输业务销售同比增长13%，其中面向最终用户的发电设备销售激增58%。
- 建筑行业销售下降19%，受不利定价和经销商库存水平下降影响；资源行业销售下降10%，但部分被非公路用卡车的超预期用户需求所抵消。
- ME&T自由现金流为2亿美元，反映出利润水平下降以及本季度7亿美元的资本支出。
问答环节
- 来自美国银行的Michael Feniger询问有关关税成本缓解策略，首席运营官Joe Creed回应称，公司正在采取短期措施，如成本控制和延缓出货，同时长期调整将视关税走向而定。
- 来自Melius Research的Rob Wertheimer就建筑行业动态发问，Creed指出，得益于促销活动及北美经销商信心，最终用户销售表现好于预期。
- Jefferies的Stephen Volkmann关心发电产能与数据中心需求，Creed确认相关需求强劲，公司正持续投资以提升大型发动机的产能。
市场情绪分析
- 分析师对关税影响和定价压力表示担忧，对公司能否有效应对这些不利因素持审慎态度。
- 管理层则维持谨慎乐观立场，对积压订单的强劲势头与公司运营韧性表现出信心。Umpleby强调公司有能力应对不确定性，并看好发电与数据中心市场的战略机会。
- 相较上一季度，管理层口吻略显保守，分析师则在积极追问的同时，对缓解措施持怀疑态度。
环比比较
- 与2024财年第四季度相比，2025财年第一季度销售与收入下滑幅度更大，主因仍是经销商库存增长减缓及价格实现不利。
- 然而，第一季度积压订单增速显著，从上一季度的13亿美元跃升至50亿美元。
- 调整后运营利润率环比保持稳定，为18.3%，反映出成本控制成效良好。
- 分析师关注焦点从上季度的服务增长转向本季度的关税影响与应对策略。
风险与隐忧
- 管理层指出，关税是公司面临的一项重大风险，预计第二季度将带来2.5亿至3.5亿美元的成本冲击。目前仍在评估长期缓解策略，但前景尚不明朗。
- 分析师尤其担忧建筑行业的定价压力，以及公司在当前背景下维持利润率的能力。
- 资源行业的需求波动与整体经济不确定性亦被列为需关注的重要风险因素。
最终结论
卡特彼勒2025财年第一季度财报电话会议展现了公司在严峻环境中依然保持强劲积压订单和运营韧性的表现。管理层对全年前景持谨慎乐观态度，重点强调发电与数据中心领域的旺盛需求。然而，关税与定价压力仍是投资者关注的核心风险因素，公司未来的应对策略及其成效值得持续关注。
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