高通胀+监管冲击后，这两大食品巨头仍是稳健收益的避风港？
包装食品巨头Conagra Brands（康尼格拉品牌公司，NYSE: CAG）与The Campbell’s Company（金宝汤公司，NASDAQ: CPB）在2025年迄今股价已下跌超过25%，均接近十多年来的最低水平。
这两家公司在食品行业中都占据举足轻重的地位。Conagra旗下拥有Orville Redenbacher’s、Slim Jim、Boom Chicka Pop、Hunt’s、Reddi-Wip、Marie Callender’s等多个知名品牌；而Campbell’s除了其标志性的汤品外，还拥有包括Pepperidge Farm、Kettle、Cape Cod、Snyder’s of Hanover、Lance、Goldfish等在内的多种酱料、蘸酱和零食品牌。
如今，这两家公司的股价被严重打压，Conagra的股息收益率已达6.8%，Campbell’s也高达5.1%。
以下将分析这两只高股息个股暴跌背后的逻辑，并指出为何对于具有耐心的投资者而言，当前或许正是抄底良机。
📉 行业面临严峻放缓
近年来，包装食品行业遭遇多重挑战。尤其近期，消费者支出减少与通胀压力使得整个消费品行业承压，而包装食品企业受影响尤甚。
除了宏观经济逆风，消费者行为的转变也带来结构性压力。大众逐渐从高度加工、包装食品转向健康食品，这对主打冷冻和加工熟食类产品的企业冲击尤大。
此外，监管层面也在施压。特朗普政府设立了“让美国更健康”委员会，以应对日益严峻的健康问题。今年4月，美国卫生与公众服务部（HHS）与食品药品监督管理局（FDA）联合宣布，将逐步淘汰石油基人工合成色素，改用天然成分。
6月25日，Conagra宣布将在2025年底前全面移除其美国冷冻产品中的FD&C人工色素；2026-2027学年开始，将不再向K-12学校销售含有该类色素的产品，并计划在2027年前停止在美国零售市场上销售含此类添加剂的产品。包括General Mills、Kraft Heinz在内的同行公司也在6月陆续公布类似举措。
虽然这一系列监管改革进一步加剧了行业经营难度，但从长期来看，对行业结构可能反而是一种净利好。
😓 并购遗患犹在
除了行业逆风和消费结构转变，一些企业还在为历史上的错误并购决策付出代价。
2018年，Conagra以109亿美元收购了Pinnacle Foods。但从今天回看，这笔交易可谓代价高昂，尤其考虑到目前Conagra的市值仅为97亿美元。
同年，Campbell’s以61亿美元收购了Snyder’s-Lance，正式切入薯片、椒盐卷饼、爆米花、坚果和饼干等休闲零食赛道。2024年3月，Campbell’s又以27亿美元收购了Sovos Brands，进一步拓展其在意大利面酱、干意面、冷冻主菜、披萨、酸奶等领域的产品线。
虽然这笔收购拓宽了品牌维度，接入更多高端消费群体，但也使Campbell’s的资产负债表背上了更多债务，更高的利息支出进一步压缩其应对行业变化的空间。
两笔并购合计耗资88亿美元，而Campbell’s当前的市值也仅为92亿美元。显然，这些收购的价格如今看起来都偏贵。
虽然这几年两家公司营收在稳步增长，但增长主要来自并购驱动，而非内生增长。同时，随着需求疲软，其经营利润率也持续下滑。
📉 被市场抛售带来的新机遇？
由于业绩不佳，Conagra与Campbell’s的股价双双跌至十年新低，股息收益率也攀升至同期新高。
但从财务角度看，两家公司仍是极具现金创造能力的“现金牛”。
- Conagra每股自由现金流（FCF）为3.02美元，远高于每股派息1.40美元；
- Campbell’s的FCF为每股2.41美元，也足以覆盖每股1.52美元的派息。
虽然资产负债表承压，但这两家公司依然能靠自身业务现金流维持稳定派息。
从估值角度看，目前两者均极具吸引力：
- Campbell’s当前的市销率为12.8倍，远低于其过去10年的中位数15.8倍；
- Conagra更为便宜，仅为6.8倍，低于其10年中位数16.3倍。
从远期市盈率（Forward P/E）来看，Campbell’s仅为10.5倍，Conagra为8.3倍，在消费股中属低估区间。
✅ 这些利空是否已经计价？
综合来看，Conagra与Campbell’s面临四重打击：企业自身并购失策、消费者结构性转向、宏观经济承压、以及监管政策调整。但即使如此，两家公司仍具备稳健的现金流支撑，并未失去作为长期收益型资产的价值。
Conagra将在7月10日发布财报，将进一步揭示其转型计划（如原料替换）对财务与业绩的影响。
对于希望获得稳定收入的投资者而言，当前两家公司股价均处于十年低点，虽短期不被市场看好，但已为未来回升留足空间。
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