AMD是否是下一个AI芯片黑马？在Nvidia暴跌之际，这只被低估的半导体股正悄悄崛起
2024年对半导体股票而言可谓多事之秋。截至4月30日收盘，VanEck半导体ETF（VanEck Semiconductor ETF）年内已下跌13%。为更直观地理解这个跌幅，相较标普500指数同期的表现，这一跌幅已超过两倍。
而在这一轮调整中，最受关注的失意者莫过于Nvidia，其市值已蒸发近1万亿美元。这种罕见的回调无疑吸引了大量成长型投资者的目光。但在所有焦点集中于Nvidia的同时，市场却忽视了另一位“芯片玩家”的潜力。
这家公司就是Advanced Micro Devices（NASDAQ: AMD）。当前股价仅为每股100美元，AMD是否正在悄然成为人工智能（AI）革命中下一个潜在的赢家？
AMD业务的深层价值，远不止营收增长这么简单
从财务分析的角度看，仅观察营收和利润的总量，往往无法揭示企业的真实内在。AMD就是一个典型例子。在2024年，AMD的营收和净利润分别增长了14%和92%。
虽然这些数字本身已经相当亮眼，但它们并不能完全讲述AMD的成长故事。许多投资者可能会简单地将这些数据与Nvidia进行对比，进而得出“AMD增长不如Nvidia”的片面结论，忽视了更深层的业务结构与发展方向。
真正有眼光的投资者会深入研究这些财报细节，才能发现AMD实际上已经在多个关键领域向Nvidia发起了挑战。
AMD的营收与营业利润被划分为四大业务板块：数据中心、客户端、游戏和嵌入式设备。其中，2024年最为耀眼的是“数据中心”与“客户端”板块。数据中心业务尤为关键，它代表了AMD在图形处理单元（GPU）领域对Nvidia的直接竞争；而客户端业务涵盖了个人电脑和各类电子设备，可视作评估其数据中心以外芯片销售的一个窗口。
具体来看，数据中心业务的营收同比增长94%，达到126亿美元，营业利润更是大幅跃升175%，至35亿美元；客户端业务营收同比增长超5%，达到70亿美元，且从2023年的营业亏损扭亏为盈，录得8.97亿美元的利润。
显然，这些增长远高于整体营收14%的平均值。可惜的是，AMD的“游戏”和“嵌入式”业务在去年分别下滑了58%和33%，营业利润也相应缩水，拉低了整体表现，掩盖了数据中心业务的强劲增长势头。
AMD数据中心业务：投资者不可忽视的成长引擎
尽管Nvidia依然是AI芯片的绝对王者，但投资者不应低估AMD正在快速推进的节奏及其未来几年可能实现的增长潜力。过去一年，包括Oracle、Meta Platforms与Microsoft等多家AI巨头——这些原本是Nvidia的核心客户——已纷纷表示希望引入AMD的产品作为对Nvidia架构的补充。
以AMD最新推出的MI300加速器为例，以上企业均已开始在其AI训练工作中应用该产品，并与Nvidia芯片共同使用。随着AMD不断推出下一代GPU架构，并与云服务巨头合作开发定制化硅片解决方案，未来几年GPU行业或将面临“类商品化”压力——在价格竞争方面，AMD将具备日益增强的话语权。
为什么我认为现在买入AMD就像押注未来的“芯片奇迹”
目前AMD的前瞻市盈率为22.4倍，略低于Nvidia。如果进一步观察市值差异，更能揭示出估值上的不合理性。
截至撰文时，Nvidia的市值高达2.8万亿美元，而AMD仅为1600亿美元。虽然在营收和盈利方面，Nvidia确实规模更大，但它的估值真应当是AMD的17倍吗？
事实上，AMD已经成功打入Nvidia的核心客户圈，并实现了高利润合作。同时，本文前面详述的财务和客户数据都表明，AMD的数据中心GPU业务仍处于规模化扩张的早期阶段，公司显然还具备可观的成长空间。
在我看来，投资者普遍过于关注AMD整体营收增长，而忽视了数据中心这项正在崛起的业务应当获得更高的估值溢价。以100美元的价格，买入一个估值仅为1600亿美元、但在AI基础设施浪潮中正迅速壮大的GPU新星，确实称得上是“被低估的超级增长机会”。
总结
2024年芯片股整体承压，但个别公司正借势逆风翻盘。Nvidia的市值回调为AMD带来了难得的发展窗口。AMD不仅财务数据亮眼，更重要的是其数据中心业务正步入爆发式成长阶段。对追求长期增长的投资者而言，当前股价的AMD，或许正是下一张通往AI时代财富高地的“门票”。
文章作者：Adam Spatacco
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