Travelers Companies, Inc. 2025年第二季度财报电话会议要点解析
剥离加拿大业务后Travelers强势反弹，ROE达18.8%创纪录
管理层观点
董事长兼首席执行官Alan David Schnitzer在财报电话会议开场表示：“我们很高兴在本季度交出卓越的业绩表现，得益于优异的承保和投资表现，我们实现核心净利润15亿美元，每股摊薄收益达6.51美元。”他强调，季度核心股本回报率（ROE）达到18.8%，过去12个月为17.1%。
报告期内，公司合并承保比率（combined ratio）同比大幅改善近10个百分点至90.3%，所有业务板块均实现净已赚保费和盈利能力的强劲增长。Schnitzer宣布：“我们已在5月达成协议，以24亿美元价格（约为账面价值的1.8倍，不含多余本地资本）将我们在加拿大的大部分业务出售给Definity。”其中约7亿美元净现金收益将于2026年用于追加股票回购。该交易预计将在未来几年略微增厚每股收益。
首席财务官Daniel Stephen Frey补充道：“我们本季度实现了更高的已赚保费，且报告及基础承保比率较去年同期大幅改善。”本季度税后净投资收益为7.74亿美元，营运现金流达23亿美元。他表示年初至今费用率为28.4%，并重申全年目标为28%至28.5%之间。“本季度我们向股东返还了8.09亿美元资本，包括5.57亿美元股票回购和2.52亿美元分红。”
业务保险总裁Gregory Cheshire Toczydlowski表示：“业务保险在第二季度表现强劲，实现8.13亿美元的部门利润，同比增长近25%，得益于更高的净已赚保费及较去年同期改善2.5个百分点的承保比率，至卓越的93.6%。”
保函与特种保险总裁Jeffrey Peter Klenk指出：“本季度该板块贡献部门利润2.44亿美元，合并承保比率达80.3%，表现十分出色。”
个人保险总裁Michael Frederick Klein表示：“个人保险板块在2025年第二季度实现部门利润5.34亿美元，合并承保比率为88.4%，较去年同期改善20个百分点，这主要得益于灾害损失减少近14个百分点，以及基础承保比率提升7个百分点。”
展望与前景
Frey指出：“我们对固定收益类投资净收益（含短期证券收益）的预期高于上季度，目前预计第三季度税后净收益为7.7亿美元，第四季度为8.05亿美元。”
Schnitzer补充说：“依托我们多元化业务及强劲运营基础，我们对未来保费持续增长、维持吸引人的承保利润率、目标市场维持理性，以及投资收益的积极趋势充满信心，整体展望极具确定性。”
财务数据概览
公司本季度实现净已赚保费109亿美元，净承保保费115亿美元，税后净投资收益为7.74亿美元。税前灾害损失为9.27亿美元，报告合并承保比率改善至90.3%，基础承保比率为84.7%。核心净利润为15亿美元，折合每股摊薄收益6.51美元，核心股本回报率18.8%。营运现金流为23亿美元，经调整后每股账面价值为144.57美元。
分析师问答要点
Charles Gregory Peters（Raymond James） 询问商业保险领域价格压力及竞争对Select和Middle Market业务的影响。Toczydlowski回应称，价格压力主要集中在大型全国财产保险，对Select业务影响较小。Schnitzer补充：“全国财产线价格确有下降，工伤险价格基本持平，其他业务线的价格变动则总体向好。”
Peters还询问个人险限制放松情况。Klein表示，大多数放宽物业保险限制的措施预计将在2025年底前完成，这将有望带动物业与车险业务增长。
David Kenneth Motemaden（Evercore） 关注全国财产以外业务的价格持续性。Schnitzer表示：“整体市场环境依旧积极，与我们的回报情况一致，全国财产以外的业务本就应当有不同表现。”
Motemaden还询问本季度业务保险板块的好转是否受天气影响。Frey回应称：“本季度确实有一定天气利好，影响大概在正负1个百分点，但即使排除该因素，该业务的承保表现依旧出色。”
Brian Robert Meredith（UBS） 提及侵权通胀的影响。Schnitzer坦言：“侵权通胀依旧存在，数据中仍可看到其影响。但我们已经在定价中计入预期，并为其做了准备。”
Meyer Shields（KBW） 关注个人车险新业务的逆向选择问题。Klein表示：“我们在现有客户与新客户的风险指标上并未发现逆向选择的迹象。”
Robert Cox（Goldman Sachs） 问及关税的影响。Schnitzer表示：“我们的各项业务基本未受到关税影响，至少目前没有明显影响。”
市场情绪分析
分析师整体语气中性略偏积极，关注重点在价格策略、盈利能力和趋势的可持续性，同时密切追问通胀、关税与竞争压力等潜在风险。
管理层则展现出高度自信，尤其在市场周期与通胀议题上态度坚决，多次强调公司执行力强、市场环境理性，以及稳健的资本配置策略。Schnitzer表示：“我们始终坚持纪律严明的资本配置和价值创造承诺。”
与上季度相比，尽管分析师继续关注价格策略、通胀和灾害风险，但由于承保比率与投资收益大幅改善，管理层的信心明显提升。
季度对比与趋势变化
- 加拿大业务出售以及未来7亿美元股票回购计划是本季度重要的新动态。
- 各板块净已赚与净承保保费均增长明显，部门利润与合并承保比率也大幅改善。相比之下，上季度受加州野火灾损冲击严重，而本季度则受益于灾害损失减少和盈利改善。
- 管理层本季度语气更为乐观，强调增长势头与资本管理，分析师则持续聚焦价格与风险议题。
- 虽未有重大策略转变，但剥离加拿大业务表明公司进一步聚焦资本效率与长期价值创造。
风险与担忧
- 管理层确认侵权和社会通胀仍存，但表示已在定价和准备金中充分反映。
- 大型全国账户的财产险面临一定竞争压力，但整体市场仍保持理性。
- 关税和政策因素目前尚无实质影响，但依旧被列为监测项。
- 虽本季度灾害损失减少，但相关风险仍持续存在，公司通过再保险等方式进行管理。
核心结论
Travelers在2025年第二季度实现亮眼表现，承保利润率改善、投资收益强劲、资本管理稳健，共同推动盈利创下新高。出售加拿大业务并宣布将在2026年进行大规模回购，进一步彰显其股东价值导向。管理层对未来发展前景充满信心，预计保费将持续增长，投资收益上行趋势明确，市场环境整体健康，公司将继续积极应对通胀与竞争挑战，稳步推进增长与价值创造。
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