财报深读 | Microsoft微软Q4财报亮眼：Azure与AI引爆增长，全年营收破2810亿美元

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从量子计算到代理式AI，微软2026财年押注科技“超级周期”

Copilot月活破亿、Azure加速上涨：微软如何在AI时代再创高峰？

Microsoft管理层观点

Microsoft董事长兼首席执行官 Satya Nadella 强调，微软在2025财年实现创纪录增长，其中微软智能云（Microsoft Cloud）年收入首次突破1680亿美元，同比增长23%。他指出：“我们正在大规模打造全球最全面的AI产品组合与技术堆栈。”Azure全年收入超过750亿美元，增长达34%，并已在六大洲拓展了新数据中心。
Nadella 表示，“云的下一个重大加速器将是量子计算”，并提到微软与 Atom Computing 合作，部署了全球首个可运行的2级量子计算机。同时，Microsoft Fabric收入同比增长55%，客户数超过2.5万，成为公司历史上增长最快的数据库产品。
关于AI产品应用，Nadella透露，Copilot应用月活跃用户已超1亿，AI功能月活跃用户超8亿；Microsoft 365 Copilot本季度录得自发布以来最大座席增长。GitHub Copilot用户达2000万，企业客户环比增长75%。
首席财务官 Amy E. Hood 表示：“本财年，我们实现营收超过2810亿美元，同比增长15%；营业利润超过1280亿美元，同比增长17%。”她指出，“第四季度营收达到764亿美元，同比增长18%；每股收益达3.65美元，增长24%。”此外，公司商业预订首次突破1000亿美元大关，同比增长37%。

Microsoft前景展望

Hood预测：“我们预计2026财年将继续实现营收与营业利润的双位数增长。”资本支出增速将较2025财年有所放缓，资产组合更偏向短期寿命资产。预计全年营业利润率与去年持平，有效税率在19%至20%之间。
在2026财年第一季度，公司预计外汇影响将带动总营收增长2个百分点，资本支出将超过300亿美元。微软云毛利率预计约为67%，同比下降主要因AI基础设施扩张所致。具体业务指引包括：
- 生产力与业务流程部门营收：322亿至325亿美元；
- 智能云营收：301亿至304亿美元；
- 更多个人计算营收：124亿至129亿美元。

Microsoft财务表现

Hood披露，微软云收入达到467亿美元，同比增长27%。毛利率为69%，同比下降1个百分点；公司整体营业利润率提升至45%。自由现金流为256亿美元。商业未完成履约义务增至3680亿美元，同比增长37%，其中35%将在未来12个月内确认为收入。
生产力与业务流程部门营收为331亿美元，同比增长16%；智能云营收为299亿美元，增长26%，其中Azure及相关云服务增长39%；更多个人计算部门营收为135亿美元，增长9%，主要得益于Windows OEM与Xbox内容及服务表现强劲。
本季度资本支出为242亿美元，其中超过一半用于长期资产建设。运营现金流达到426亿美元，公司向股东回馈资金达94亿美元。

问答环节

Morgan Stanley 的 Keith Weiss询问AI初创企业同时作为客户与潜在竞争对手的风险管理。Nadella回应称，“头部应用会塑造平台格局”，并强调“只要头部应用在推动平台扩散，我们就能兼顾创新与稳健。”
Bernstein Research 的 Mark L. Moerdler提出AI在SaaS中的变现路径。Nadella指出，使用率提升是关键，“SaaS应用正逐步内建代理式与对话式界面，使用越频繁，变现越显著。”
UBS 的 Karl Emil Keirstead提问关于Azure迁移的增长动力。Nadella表示，迁移、云原生应用扩展和AI新工作负载是主要驱动因素，“整个迁移过程还未到终点，甚至只是‘中场阶段’。”
Jefferies 的 Brent Thill询问有哪些积极意外。Nadella指出，应用栈的复杂度演进速度远超预期，“无论是内部还是外部，学习与扩散的速度都在加快。”
Barclays 的 Raimo Lenschow关注Copilot是否为AI部署的起点。Nadella确认客户将Copilot视为AI采用的基础平台，并迅速扩展至代理型解决方案。
高盛的 Kasthuri Gopalan Rangan问及资本支出与Azure增长的关系。Hood回应，资本投入与3680亿美元合同积压高度匹配，需求持续超越供应能力。
Wells Fargo 的 Michael James Turrin则聚焦于利润率管理。Hood强调，一切始于产品，“我们关注的是将优质产品交付客户，从而带来经营杠杆。”

Microsoft市场情绪分析

分析师整体语调持续积极，普遍对管理层执行力表示认可，并密集关注增长引擎、AI变现和中长期风险。问题集中于Azure增长、Copilot应用及AI工作负载，几乎未见明显质疑。
管理层在发言与问答中始终保持高度信心与乐观基调，Nadella直言：“我从未对微软的未来机会如此有信心。”重申公司在产品创新与运营韧性方面的核心优势。
与上一季度相比，分析师与管理层信心双双提升。分析师对财务表现的规模与增长速度表示惊讶，管理层则强调技术堆栈扩散的持续动能。

Microsoft季度对比分析

管理层将前瞻指引从“利润率略有上升”上调为营收与营业利润双位数增长；
战略重心进一步向AI与代理型解决方案倾斜，Copilot与Fabric的动能超过此前任何产品发布节奏；
Azure增速从33%提升至39%，微软云从424亿美元升至467亿美元；
分析师开始关注AI客户集中度与Azure增长的可持续性；
管理层态度更加坚决，突出平台规模化与执行优势。

Microsoft风险与关注点

管理层承认，云与AI需求持续超过供给能力，预计产能限制将延续至2026财年上半年；
分析师担忧AI初创客户集中风险及其未来可能带来的竞争压力，同时关注资本支出周期对毛利率的潜在影响；
管理层表示将通过软件优化、运营敏捷性与多元化产品布局有效应对上述挑战。

Microsoft核心结论

微软以云计算、人工智能与生产力工具线的全面增长圆满收官2025财年，Copilot与Azure的快速普及成为关键驱动因素。公司前景展望明确，预计2026财年将实现营收与营业利润的双位数增长，并拥有强劲的合同积压支持。管理层在执行能力与产品领先性方面信心十足，微软正牢牢把握下一代技术浪潮中的领导地位。

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