对于大多数投资者而言，打造一个类似Motley Fool风格的长期投资组合，最难的并不是发现优秀公司，而是在漫长岁月中保持耐心，穿越市场噪音、经济衰退、估值波动以及消费者行为变化。真正能够熬过多个周期的企业，往往具备一些共同特征：足够大的规模、较强的定价能力、持续稳定的现金流，以及在适应新环境的同时，仍能保留其原有竞争优势的能力。
这也是为什么以下两只股票至今仍然值得关注。它们采用不同的零售商业模式，吸引不同类型的消费者，并通过不同方式赚钱，但这两家公司都已经悄然进化为比许多投资者想象中更具韧性、更适合长期持有的零售企业。
1. Walmart
从未来20年的投资确定性来看，Walmart（NASDAQ: WMT）是这两家公司中相对更容易分析和判断的一家公司。Walmart是一家“股息王”企业，也就是连续至少50年提高股息的公司。目前，Walmart已经连续53年提高股息。2026年，公司将连续派息增长纪录延长至53年，并将季度股息提高至每股0.248美元。虽然从绝对收益率来看，Walmart的股息并不算高，但在数十年的长期投资周期中，股息增长的持续性和可靠性才是更关键的价值所在。
过去五年，Walmart最重要的变化，是其业务结构开始向更高利润率方向转型。如今，Walmart广告业务年收入已经达到约64亿美元，Walmart Plus会员业务正在持续扩大，而第三方电商市场业务也在复制过去主要属于Amazon的抽佣模式。公司在最近一个财年第四季度实现了5.6%的收入增长，而调整后营业利润增长达到10.8%。这种收入增长快于利润增长的经营杠杆，一旦能够在多年时间里持续释放，将会形成非常可观的复利效应。
对于2027财年，Walmart预计调整后每股收益将在2.75美元至2.85美元之间。这一盈利水平足以多倍覆盖公司最新股息，说明其派息能力仍然具备较强安全边际。
当然，Walmart的市场地位已经足够庞大，因此反垄断审查始终是一个潜在变量。同时，来自Amazon、Costco以及各类折扣零售商的竞争也从未停止。这些因素大概率不会破坏Walmart的股息增长能力，但在某些阶段，它们可能会压制Walmart的估值倍数。
2. Costco Wholesale
Costco Wholesale（NASDAQ: COST）近年的股价表现非常强劲。与Walmart相比，Costco的商业形态有所不同，但其长期投资逻辑在本质上具有相似之处。Costco的常规股息收益率同样不高，不过公司有时会在普通股息之外，额外派发大额特别股息。
支撑Costco未来20年投资逻辑的，是其底层商业模式。在2026财年前24周，Costco会员费收入达到26.8亿美元。与此同时，公司同期商品销售收入达到1342亿美元，而会员费收入甚至超过了商品销售业务所产生的营业利润。理解Costco商业模式时，这一点至关重要。
Costco的会员制模式，使其更像是一家高续费率的订阅型公司，而不仅仅是一家传统零售商。多年来，Costco在美国和加拿大的会员续费率一直维持在90%以上，这是非常罕见的客户留存水平。每一美元会员费都具有高利润率和可重复性，而商品销售业务在很大程度上是为了让消费者觉得会员资格值得续费。
不过，Costco目前也是零售行业中估值倍数最高的公司之一。这一方面来自其优质的会员经济模式，另一方面也来自投资者对其门店扩张空间的期待。如果未来Costco会员费增长放缓，或者续费率出现下滑，那么其高估值就可能面临压力，股价也可能出现阶段性回调。此外，Costco国际扩张也存在一定执行风险，尤其是在亚洲和欧洲市场，目前其门店数量仍然相对有限。
为什么Walmart和Costco适合搭配持有？
Walmart和Costco解决的是不同消费者需求。Walmart是一家覆盖面极广的日常消费零售商，并且正在广告、会员、电商平台等高利润率业务上构建新的增长层；Costco则是精选SKU、仓储式批发和会员制驱动的零售模式，其核心优势来自高续费率和会员经济。
两家公司都拥有品类领导地位，都能够产生可观的自由现金流，也都已经连续多年提高股息。同时，它们都证明了自己有能力适应电子商务时代的变化，而许多规模较小的传统零售商并没有做到这一点。
对于持有周期长达20年的投资者而言，将Walmart和Costco组合在一起的吸引力在于：它们同属消费零售行业，却并不依赖完全相同的商业模式。这意味着投资者可以在零售消费赛道中实现一定程度的分散配置。即便某一个销售渠道、消费场景或地理市场阶段性走弱，也不太可能同时破坏Walmart和Costco这两家公司的长期基本面。
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