管理层观点
- 首席执行官 Bob Iger 宣布，迪士尼将与阿布扎比 Miral 集团合作建设“迪士尼乐园阿布扎比”，这将成为公司第七座全球主题度假区。迪士尼将负责设计和运营经验输出，Miral 集团则负责资金投入和建设工作。该项目旨在服务中东、非洲和亚洲等关键国际客群。
- Iger 强调，公司多个业务板块表现强劲，调整后每股收益（EPS）同比增长20%。他特别指出，美国本土乐园的投资回报率已达到历史新高。
- 公司计划在佛罗里达和加州主题乐园投资超过300亿美元，用于扩充项目、创造就业机会、并促进美国经济发展。其中包括佛州的“反派乐园（Villains Land）”和“赛车总动员（Cars Land）”拓展，加州的“阿凡达世界（Pandora）”与“寻梦环游记（Coco）”主题区等全新项目。
首席财务官 Hugh Johnston 披露，公司已将2025年财年调整后EPS预期从5.30美元上调至5.75美元。
前景展望
- 管理层重申了2026及2027财年实现双位数利润增长的中长期目标，并以提升后的2025年EPS为新基准。
- Iger 介绍，公司正在推进 Disney+、Hulu 和 ESPN 的全面整合，目标是通过捆绑销售和个性化推荐优化用户体验，降低用户流失率并提升粘性。
- ESPN 的直营流媒体服务预计将在未来几个月内上线，定价和功能细节即将公布。
主题乐园预订情况强劲：2025年第三财季预订量同比增长4%，已完成约80%；第四财季预订量同比增长7%，当前完成率达50%-60%。
财务表现
- 体验业务板块（Experiences）实现显著增长，主要受益于美国本土主题乐园和邮轮业务。新加坡邮轮项目首季度船票在上线数日内售罄。
- ESPN 创下历史上第二财季黄金时段收视最高纪录，18至49岁核心人群观看人数同比增长32%，得益于NFL和NCAA等热门赛事内容。
- 流媒体业务继续增长，技术、广告技术和内容投入的持续改善推动盈利能力提升。
投资者问答环节
- Ben Swinburne（摩根士丹利）：询问 Hulu 和 ESPN 内容整合进 Disney+ 后对用户参与度和流失率的影响。Iger 回应称，平台合并已显著降低流失率，后续还将进一步优化用户体验。
- Stephen Khong（富国银行）：关注迪士尼为何选择阿布扎比作为新乐园落点及其目标客群。Iger 表示，该地区拥有5亿具备消费能力的人口，到2030年预计将吸引3900万游客，是极具潜力的战略市场。
- Michael Ng（高盛）：询问国际游客对美国本土乐园的访问情况以及邮轮战略。CFO Johnston 表示，国际游客人数仍低于疫情前水平，但本土游客弥补了差距，同时邮轮业务保持较高客户满意度和盈利能力。
- Kannan Venkateshwar（巴克莱）：探讨是否有更多海外扩园计划。Iger 指出，目前暂无新选址计划，但现有和已公布的国内外投资将显著拓展迪士尼的全球影响力。
市场情绪分析
- 分析师整体对迪士尼在流媒体与主题乐园两大核心业务的增长保持乐观。问询多集中在订阅增长、乐园扩建与平台整合的可持续性上。
- 管理层延续了信心十足的基调，强调公司强劲的财务表现、明确的战略投资方向以及未来增长的多重动力。Iger 还特别提及多项技术与内容创新，展示公司前瞻性发展思维。
- 相较上一季度，本次电话会议上分析师更多聚焦国际扩展与流媒体融合的最新进展。
环比变化概览
- 2025年第二财季的一大亮点是宣布迪士尼阿布扎比项目，而在第一财季公司并未公布新的乐园计划。
- 公司已将2025财年调整后EPS预期从5.30美元上调至5.75美元，展现出更强的盈利信心。
- 分析师关注焦点由第一财季的美国本土乐园表现，转向第二财季的国际拓展战略和目标市场布局。
- 管理层对流媒体业务的增长信心依旧，特别加强了 ESPN 直营产品的推广战略。
风险与关注点
- 管理层承认全球宏观经济不确定性仍可能带来挑战，但强调迪士尼各业务板块展现出较强韧性。
- 中国地区人均消费仍呈疲软趋势，尽管当地乐园客流量依旧维持高位。
- 分析师对流媒体业务的竞争格局以及国际扩展对资本配置的影响提出了审慎关注。
总结观点
迪士尼2025财年第二季度财报彰显公司在主题乐园、流媒体和体育内容三大板块的全面增长实力。迪士尼阿布扎比的发布，标志着公司坚定推进全球化布局。与此同时，对美国本土乐园投资高达300亿美元，再加上未来一系列电影和项目储备，为公司长线发展与股东回报奠定坚实基础。依托技术创新与内容升级，迪士尼正迈向一个更强大、更多元化的全球娱乐帝国。
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