过去五年，Exelixis（NASDAQ: EXEL） 是一只表现相当稳健的生物科技股，其股价累计上涨约 101%，略微跑赢 S&P 500指数。更值得关注的是，这家专注于肿瘤药物研发的公司，未来仍可能拥有可观的上行空间。展望未来五年，Exelixis 有机会再次实现“翻倍股”表现，也就是为投资者带来约 100% 的回报。其背后的核心逻辑，主要来自现有核心药物的持续贡献，以及下一代抗癌药物管线的潜在接力。
Cabometyx仍有能力推动Exelixis增长
Exelixis 的业务重点是开发癌症治疗药物。公司当前最重要的产品是 Cabometyx，这款药物已经获批用于多个适应症，包括部分肝癌和肾癌类型。诚然，市场可能会担心 Cabometyx 即将面临专利悬崖：到 2030年初，该药物预计将开始遭遇仿制药竞争。不过，在那之前，Cabometyx 依然有能力继续扮演公司收入增长引擎的角色。第一季度，Exelixis 营收同比增长 10%，达到 6.108亿美元。公司预计，2026财年收入中值将达到 25.8亿美元，较上一财年增长约 11%。
Cabometyx 之所以能够长期成为 Exelixis 的核心增长来源，一个重要原因在于它不仅获得了多个关键适应症，而且已经在部分细分市场建立了领先地位。例如，在肾细胞癌（RCC） 领域，Cabometyx 仍然是处方量最高的酪氨酸激酶抑制剂。肾细胞癌是最常见的肾癌类型，而酪氨酸激酶抑制剂则属于靶向抗癌疗法的一种。此外，Cabometyx 在其他若干治疗市场也拥有较强存在感。因此，在仿制药正式侵蚀其市场份额之前，Exelixis 仍可依靠 Cabometyx 的稳固市场地位，继续实现较为可靠的销售增长。
新一代抗癌药物带来重要想象空间
如果 Exelixis 的未来完全依赖 Cabometyx，那么这家生物科技公司无疑会面临较大风险。幸运的是，Exelixis 一直在积极寻找能够接替当前核心增长支柱的新疗法。公司的研发思路非常清晰：瞄准存在明显未满足需求的癌症治疗市场，开发一款有望跨越多个癌种、获得多个适应症的药物。现在，Exelixis 可能已经在 zanzalintinib 上找到了这样的候选产品。
zanzalintinib 是一款仍处于研究阶段的药物，目前已经在转移性结直肠癌患者中完成了三期临床试验，试验采用其与另一款药物联合使用的方案。该适应症目前正在等待监管机构批准。如果最终获批，这将成为 Exelixis 发展过程中的一个重要里程碑。
这一潜在获批之所以重要，是因为结直肠癌是全球第二大癌症死亡原因。显然，该领域仍存在巨大的未满足医疗需求。尤其是转移性结直肠癌，相比早期阶段疾病，其五年生存率明显更低，临床治疗需求更加迫切。
但 Exelixis 并不会止步于此。公司正在肾细胞癌患者中测试 zanzalintinib，相关临床数据预计将在今年下半年公布。此外，zanzalintinib 还在多项临床试验中接受评估，覆盖神经内分泌肿瘤、肺癌、复发性脑膜瘤等多个适应症。其中，肺癌仍是全球癌症死亡的首要原因，市场规模和临床需求都非常庞大。
这一点意义重大，因为 Exelixis 当前的核心产品 Cabometyx 在遭遇仿制药竞争之前，可能难以再达到类似的新增增长高度。一旦仿制药竞争正式开始，公司销售额可能在几个季度内承受下行压力。但如果 Exelixis 能够在未来几年持续推动 zanzalintinib 取得扎实临床进展，并成功拿下一两个适应症批准，那么公司股价在 2031年前后 仍有望保持良好表现。更积极的是，Exelixis 还拥有多个早期研发管线候选药物，未来也可能取得具有实质意义的进展。
总结来看，Exelixis 是一家具有创新能力的生物科技公司，并且已经在制药行业规模最大、竞争最激烈的治疗领域之一——肿瘤学——建立了自身细分优势。公司目前拥有一款年销售额超过 10亿美元 的核心药物，有望帮助其在本十年末之前持续交出稳健财务表现；同时，公司还拥有多个研发管线候选产品，其中 zanzalintinib 尤其值得关注，具备成为“一药多适应症”平台型产品的潜力。正因如此，Exelixis 的中期发展前景依然值得投资者认真关注。
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