当前，大多数追逐人工智能（AI）投资热潮的投资者，目光主要集中在大型芯片公司身上。然而，很少有人关注另一类关键企业：那些确保芯片真正能够正常工作的设备供应商。正是这种认知差，给了 Onto Innovation（NYSE: ONTO） 在过去五年持续复利增长的机会。
Onto Innovation 主要生产半导体制程控制设备，包括检测、量测和光刻相关工具。芯片制造商会在生产前、生产中和生产后使用这些设备，在纳米级尺度上发现缺陷、验证质量。对于AI芯片而言，这类设备的重要性不容低估。因为在一个单颗AI加速器价值可能高达 10,000美元 的产业环境中，哪怕其中某一层出现细微缺陷，都可能导致整颗芯片报废。因此，Onto Innovation 提供的产品并不是可有可无的配套设备，而是AI芯片制造链条中的关键基础设施。
五年来持续稳定执行，业绩增长有据可依
Onto Innovation 的增长并非单纯依靠市场情绪，而是建立在扎实的财务数据之上。公司在 2025财年 实现全年营收 10.05亿美元，创下历史新高，也延续了多年来的增长势头。自2022年以来，Onto Innovation 股价累计上涨超过 220%。需要说明的是，根据公司针对 52/53周财年 的业绩披露，其所谓“2025全年”约10.05亿美元营收，指的是截至 2026年1月3日 的十二个月，也就是公司的2025财年，而非严格意义上的自然年2025年。
进入2026年后，Onto Innovation 的增长势头仍在延续。公司在 2026年第一季度 公布初步营收 2.92亿美元，高于此前 2.75亿至2.85亿美元 的指引区间。随后，管理层给出 2026年第二季度 营收指引 3.20亿至3.30亿美元，较此前展望上调约 8%；同时，公司预计2026全年营收增速将超过 30%。
CEO Mike Plisinski 多年来一直强调同一个投资逻辑：Onto Innovation 并不是一家单纯依赖广义半导体周期的普通设备制造商。公司的业务重点集中在高增长细分领域，包括先进封装、高带宽内存（HBM）以及先进制程节点，这些领域与AI基础设施支出高度相关。换言之，Onto Innovation 并非只是被动搭上半导体周期，而是通过有意识的产品布局，深度绑定AI算力产业链中增长最快的环节。如今，这一战略正在转化为实实在在的订单积压和收入可见性。
Onto Innovation 的 Dragonfly检测平台 是其AI故事的核心产品。在2025年第四季度，公司与一家领先的高带宽内存（HBM）制造商签署了一项金额超过 2.4亿美元 的批量采购协议，内容涵盖 Dragonfly 2D检测和3D凸点量测，协议执行期将持续至2027年。这意味着，公司未来数年的部分增长已经通过合同形式提前锁定。
2026年5月，Onto Innovation 进一步披露，面向 2.5D先进AI封装 的下一代 Dragonfly G5 已完成客户认证，并计划于2026年6月交付首批设备。管理层预计，2026年 Dragonfly 平台总需求将较2025年增长超过 50%。这一产品放量尤其重要，因为 Dragonfly G5 瞄准的是2.5D先进封装架构，也就是将多个chiplet小芯片组合连接在一起的关键封装技术。
随着AI集群越来越多采用chiplet设计，几乎每一个基于多芯片模块构建的AI计算系统，都需要能够应对多芯片封装复杂性的检测工具。Dragonfly G5 正是为这一需求而设计，并且刚刚进入商业化生产阶段。行业分析师预计，未来几年，面向AI的先进封装检测需求将持续增长，而 Onto Innovation 正是这一细分市场中领先的独立供应商。
为什么Onto Innovation股价仍有继续上涨空间？
尽管 Onto Innovation 年初至今股价已经上涨约 85%，但华尔街分析师的共识目标价仍约为 334美元，而当前股价约为 277美元。这意味着，按平均目标价计算，股票仍有超过 10% 的潜在上行空间。更重要的是，这一目标价可能尚未充分反映公司上调后的2026年第二季度业绩指引，以及 Dragonfly G5 完成客户认证所带来的增量价值。与此同时，公司已经提前实现2025年第四季度经营现金流目标，并计划在2026年第四季度将经营利润率提升至 30%以上。如果顺利实现，这将意味着公司盈利能力相较当前水平出现显著扩张。
当然，投资 Onto Innovation 也必须正视风险。首先，公司的客户集中度较高，这是一个重要风险点。其HBM相关收入中相当一部分来自少数几家制造商。如果HBM资本开支降温，无论原因是供给过剩，还是AI训练工作负载增长放缓，公司的订单量都可能比现有积压订单所暗示的情况更快回落。其次，半导体设备行业本身具有较强周期性和订单波动性。Onto Innovation 曾在2025年第四季度未能达到每股收益预期，而单个季度订单确认时间的变化，就可能导致股价大幅波动，即便公司的长期增长趋势并未改变。
此外，Onto Innovation 还面临来自大型半导体设备公司的竞争压力。Applied Materials 和 KLA 都在与其重叠的细分领域展开竞争，并且拥有更深厚的资源储备。两家公司也在投资先进封装检测能力，这可能在未来逐步削弱 Onto Innovation 的市场地位。不过，从产业结构和增长定位来看，Onto Innovation 当前的投资逻辑依然相当有说服力。
过去五年，Onto Innovation 之所以能够持续复利增长，靠的并不是最耀眼的AI芯片叙事，而是专注于一项“低调但关键”的工作：确保AI芯片能够真正正常运行。如今，Dragonfly G5 进入放量阶段、超过2.4亿美元的HBM采购协议提供收入支撑，再加上2026年超过30%的营收增长指引，都表明这项业务正在加速释放价值。对于希望挖掘AI半导体产业链“卖铲人”机会的投资者而言，Onto Innovation 值得继续关注。
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