从120亿合并到50亿新收购：Devon Energy 是如何打造自由现金流“印钞机”的？
Devon Energy（NYSE: DVN）是美国领先的油气生产商。过去五年，公司通过一系列并购大幅扩张业务版图。
以下将从专业投资视角，深入分析这家美国油气龙头在“买买买”阶段的表现，并与标普500指数进行对比。
深入拆解 Devon Energy 的五年收益表现
下表展示了 Devon Energy 股价收益、含分红再投资总回报 与 标普500 在过去 1 年、3 年和 5 年的收益对比：
| 期间 | 一年 | 三年 | 五年 |
|---|---|---|---|
| Devon Energy | 7.1% | -41.5% | 124.1% |
| Devon Energy（含分红总回报） | 10.1% | -33% | 190.6% |
| S&P 500 | 12.8% | 74.3% | 85.7% |
数据来源：Ycharts。
从数据可以看到，Devon Energy 在过去一年跑输大盘；过去三年投资者也错失了相当收益。然而，如果在五年前买入这只油气股，今天的回报将远远超过指数表现。
是什么驱动了 Devon 的收益？
作为一家油气生产商，大宗商品价格自然会影响 Devon Energy 的表现，但油价走势与 Devon 股价并非强相关。
例如：
- 过去一年，WTI 下跌 13%+，但 Devon 股价反而上涨 7%；
- 过去三年，Devon 下跌 42%，跌幅明显大于 WTI 下跌的 17%；
- 过去五年，Devon 上涨 124%，显著优于油价 30% 的涨幅。
其中关键推动力之一，就是 Devon 的收购扩张战略。
收购战略：Devon 能力跃升的核心驱动力
过去五年，Devon Energy 通过多笔重大并购显著扩大规模，巩固其作为美国油气巨头的地位。
（1）2020：与 WPX Energy 的 120 亿美元合并
这起“对等合并”彻底改变 Devon 的业务规模，使其成为美国更具影响力的油气生产商。
这笔交易的主要目标是：
- 扩大产能规模
- 强化自由现金流产出
- 通过分红与回购将现金回馈给股东
（2）2022：连续两笔收购进一步扩张
- 865 百万美元收购 RimRock Oil and Gas
→ 加强公司在 Williston Basin（威利斯顿盆地）的布局 - 16 亿美元收购 Validus Energy
→ 强化 Eagle Ford（鹰福德）页岩区生产
（3）2023：50 亿美元收购 Grayson Mill Energy
再次扩大在 Williston Basin 的生产规模，巩固公司在重要油气产区的领先地位。
回馈股东：分红与回购全面开花
得益于规模扩大与自由现金流激增，Devon Energy 过去五年持续增强股东回报能力：
分红方面：
- 季度分红已从 2020 年的 $0.11/股提升至如今的 $0.24/股
- 过去五年累计发放 $8.66/股 的可变分红
回购方面：
- 已执行股票回购 41 亿美元（占 50 亿美元授权的大部分）
回购与分红的“双管齐下”，显著提升了每股价值。
总结：Devon 的收购战略让股东普遍受益
Devon Energy 过去五年的并购战略为投资者创造了巨大价值。
公司已成为一台能够在油价波动中仍源源不断产出自由现金流的“现金机器”，得以持续增强：
- 股东回报
- 财务稳健性
- 长期竞争力
从当前基本面看，Devon Energy（DVN）仍具备继续创造股东价值的充足能力，是油气行业中值得关注的标杆型企业。
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