“他人恐惧我贪婪”：巴菲特经典策略下的两只被低估医疗股 – Novo Nordisk与DexCom
沃伦·巴菲特有句著名的投资箴言：“在他人恐惧时贪婪。”这一理念的实践方式之一，是寻找那些近期跑输大盘、但具备长期优质投资价值的公司。
在当前的医疗保健领域，Novo Nordisk（NYSE: NVO）与DexCom（NASDAQ: DXCM）便是两个典型代表。尽管这两家公司自去年以来遭遇了不小的阻力，但对于那些愿意从现在开始持有并长期投资至少十年的投资者来说，它们可能带来远超市场平均水平的回报。
Novo Nordisk：短期失色，长期依然耀眼
Novo Nordisk近期面临一系列临床受挫和财务表现不及预期的挑战（按其历史高标准衡量）。其股价在过去12个月中明显跑输大盘。然而，在这一波回调之后，该公司的估值已变得具有吸引力，背后理由如下：
首先，尽管“长期宿敌”Eli Lilly目前在快速增长的体重管理市场占据领先地位，但Novo Nordisk仍具备在该领域深耕与拓展的潜力。
其明星减重药物Wegovy销售仍在持续增长，公司正在等待美国食品药品监督管理局（FDA）对该药物口服版本的批准。此外，公司自主研发的潜力管线如amycretin，已进入关键的三期临床阶段。
除了自研产品，Novo Nordisk也通过授权协议和并购交易，不断充实体重管理领域的产品储备。
其次，公司正积极实现产品多元化，不再局限于糖尿病与肥胖症两个核心领域。其在血友病、帕金森病、镰状细胞贫血、阿尔茨海默病等多种疾病的药物研发方面均已取得进展。
第三，估值具备吸引力。目前Novo Nordisk的远期市盈率为16.8倍，略高于医疗行业16.3倍的平均水平。虽然过去一年财报未达市场高预期，但依行业标准来看仍属“优秀”。这一回调可能确有其合理性，但现阶段的股价水平已显露价值。
最后，Novo Nordisk是一家稳健的分红公司。过去十年，其每股年度股息增长接近284%，当前远期股息收益率为2.3%，高于标普500平均的1.3%。借助体重管理等增长驱动，该公司有望在未来十年重拾强势表现，回馈长期投资者。
DexCom：成长潜力巨大的糖尿病科技股
DexCom是一家专注糖尿病管理的领先医疗设备公司，主要产品为持续血糖监测（CGM）系统。这项技术相较于传统的手动测量血糖方式，具有无需频繁扎指、实时连续监测等显著优势。
在过去十年中，公司营收与盈利实现快速增长。但在去年遭遇增长放缓，部分原因是美国市场的报销退费高于预期，导致每位患者收入下滑。这些问题虽带来短期挑战，但对公司长期发展影响有限。
更重要的是，DexCom仍拥有巨大的增长空间。即使在CGM渗透率相对较高的美国市场，仍有大量符合第三方支付（如医保）条件的患者尚未使用该技术。这种“可被覆盖但未采用”的市场空白，为公司提供了清晰的增长路径。
此外，全球市场的渗透率更是处于初期阶段。尽管许多糖尿病患者所在国家DexCom尚未进入，但公司近年来通过拓展地区业务持续扩大可服务市场（TAM）。在未来十年，预计其将继续推进全球化，并受益于各国政府与保险机构对CGM报销意愿的提升。
这一切将为DexCom带来长期稳定的营收与盈利增长。回顾过去十年，该股正是依靠这一模式大幅跑赢大盘。笔者认为，DexCom完全有能力在2035年前重演这一成功。
总结：市场低谷中的高质量买点
对于具备长期眼光的投资者而言，当下可能正是布局Novo Nordisk与DexCom的良机。这两家公司分别在体重管理与糖尿病治疗的巨大市场中扮演关键角色，且当前估值均已回调至合理区间。
倘若你信奉“逆势贪婪”的投资理念，现在或许是时候逢低买入、布局未来十年的回报周期了。
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