Upstart Holdings：AI引领信贷革命，股价或处长期投资拐点
Upstart Holdings（NASDAQ: UPST）开发了一套人工智能（AI）算法，专为银行和金融机构提供贷款审批服务。实践证明，这一AI系统在评估借款人信用风险方面，远胜传统方法。
虽然Upstart股价在过去一年内几乎翻倍，但仍比2021年科技泡沫高点时低了88%。随着2022至2023年间利率飙升，信贷需求骤降，Upstart的业绩一度承压。
然而，2025年第一季度财报（截至3月31日）显示，公司营收呈现强劲且加速增长的势头。当前股价或被严重低估，未来投资者可能会后悔当初没有在低点布局。
审批更快、风险更低，AI掘金万亿级信贷市场
传统信贷评估依赖于FICO信用评分体系，该体系已有三十多年历史，主要基于五个核心指标（如负债情况、还款记录等）评估借款人信用。但Upstart认为这种方式已经落伍。
借助AI，Upstart的算法可以在数秒内处理海量数据，能在每一位申请人身上分析超过2,500个变量。正因如此，Upstart能够提供更准确的借款人风险画像。与传统模型相比，其审批通过率翻倍，平均利率更低，风险水平却保持一致。
在传统银行体系中，人工审批此类复杂数据往往需数日甚至数周，而Upstart正逐步淘汰人工参与。2025年一季度，公司共完成240,706笔贷款发放，其中92%实现全自动审批，完全由AI完成。
当前，Upstart主要专注于无担保个人贷款，但在汽车贷款和房屋净值信贷额度（HELOC）领域也在迅速扩张。在本月举行的“AI Day 2025”大会上，CEO Dave Girouard暗示，未来公司或将进入小企业贷款、产业贷款及信用卡发卡等领域。
Girouard表示，全球每年贷款总发放金额约达25万亿美元，若按手续费率计算，意味着存在1万亿美元的潜在市场机会。他坚信，未来十年内，人工信贷评估将被AI全面取代，而Upstart作为这一趋势的领导者，将有望抢占可观市场份额。
Upstart营收加速增长，盈利能力持续改善
2025年一季度，Upstart实现总营收2.13亿美元，同比增长67%，创下近三年来最快增长速度。这也标志着公司已连续三个季度实现增速提升，显示贷款需求明显回暖。
当季贷款发放总额达21亿美元，同比增长高达89%，同样连续第三个季度实现加速增长。
在费用控制方面也有亮点：公司运营支出仅增长11.6%，显著低于营收增长速度。虽然按美国通用会计准则（GAAP）计算，公司仍录得净亏损240万美元，但相较去年同期的6,460万美元亏损，大幅收窄96.2%。
若按公司更偏好的非GAAP利润指标——调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）来看，Upstart表现更为亮眼：该指标在本季度为4,250万美元，相比去年同期亏损2,030万美元，成功实现扭亏为盈，且现金流表现稳健。
为什么现在是买入Upstart的时机？
2021年股价高点时，Upstart的市销率（P/S）一度高达50倍，显然估值泡沫过高。如今，股价较高点回落88%，叠加收入加速增长，公司当前P/S仅为5.7倍，远低于2020年上市以来的长期平均水平8.8倍，存在35%的估值折价。
此外，管理层预计2025财年全年营收将达10.1亿美元，按此计算，前瞻市销率仅为4.2倍，更显低估。
换句话说，Upstart的股价只需在年底前翻倍，就能回到其历史平均估值水平（8.8倍P/S）。考虑到其业绩增长趋势，这种反弹并非空谈。
2024年底利率回落，为Upstart在2025年一季度带来了显著利好。而根据CME Group的FedWatch工具，市场预期美联储年内将再次降息两次，这将进一步推动贷款需求上升。当然，若降息进度不及预期，短期内可能对公司动能造成一定压力。
但从长期视角看，投资者应聚焦更大的趋势：如果如CEO Dave Girouard所言，未来AI评估将在贷款审批中全面取代人工判断，那么Upstart的市场地位和股价仍有巨大上升空间。
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