Snowflake最新财报解读：高增长遇上高估值，这一跌到底值不值得买？
Snowflake（NYSE: SNOW）股价在 12 月 3 日（周三）盘后大幅回落。这家数据云平台巨头公布了其 2026 财年第三季度业绩。
虽然营收增速依旧亮眼，且管理层在财报电话会上大篇幅强调人工智能（AI）战略布局，但这家横跨多家公有云、提供数据仓库与分析服务的科技公司，并未因此获得华尔街的追捧。原因很简单——当前估值已隐含“几乎完美执行”的预期。
市场此轮下杀是否合理？亦或是一次抄底机会？
以下三大原因，是我认为 Snowflake 在此轮下跌后依然不值得买入的关键逻辑。
1. 持续性的 GAAP 净亏损仍是核心痛点
Snowflake 在 2026 财年第三季度实现营收 12.1 亿美元，同比增长 29%。
但公司依然录得 GAAP 净亏损 2.94 亿美元，仅比去年同期的 3.24 亿美元略有改善。
如果看更长周期，数字更加刺眼——
2026 财年前九个月，Snowflake GAAP 净亏损累计约 10.2 亿美元，高于去年同期的 9.58 亿美元。
对于一家单季营收已突破 10 亿美元、总市值约 850 亿美元的成熟科技企业而言，这种亏损幅度确实难以令人放心。
造成高额成本的主要因素是股权激励（SBC）。本季度 SBC 高达 4.42 亿美元，较去年同期 3.63 亿美元大幅增长，占季度营收的逾三分之一。
在 GAAP 口径下，第三季度经营利润率为 -27%；而若剔除股权激励等项目，非 GAAP 经营利润率仅为 11%。
虽然 Snowflake 仍能实现正自由现金流，且管理层预计 2026 财年调整后自由现金流利润率可达 25%，但 GAAP 持续亏损也说明：这家公司依旧高度依赖股权激励来支撑运营。
2. 增速正在放缓，成长性不如从前
Snowflake 的增长曲线仍然令人羡慕，但放缓趋势已十分明显。
本季度产品收入为 11.6 亿美元，同比增长 29%，但增速已低于上一季度的 32%。
管理层给出的 2026 财年第四季度产品收入指引为 11.95 亿至 12 亿美元，意味着同比增速将进一步下降至 约 27%。
业务仍然在快速扩张，但问题在于：增长在放缓，公司仍在亏损，市值却依然庞大。这三者组合起来并不健康。
3. 估值依旧偏高，容错率极低
Snowflake 最大的问题，也是我目前不愿意买入这只股票的核心原因，就是——估值过高。
在持续亏损的情况下，Snowflake 仍以 约 20 倍市销率（P/S） 交易。
这意味着市场已提前押注公司未来会实现持续高增长并最终实现高盈利。
换句话说，即使在财报公布后的股价下跌之后，Snowflake 当前估值依然没有给潜在风险留太多空间——
包括 AI 产品落地速度不及预期、收入增速进一步放缓等负面情境。
总体来看，Snowflake 的产品和业务质量无可挑剔，但股票本身依旧过贵。
如果 Snowflake 能在未来几个季度展示足够规模效应，并成功实现 GAAP 盈利，同时股价仍处于当前水平或更低，我可能会重新考虑并转向看多。
本文由：投资之家 汇编自权威媒体及持牌金融分析师，版权归原作者和网站所有。
投资之家网站不对文中信息的准确性和及时性负责。本文旨在信息传播与分享，不构成任何证券、金融产品或工具的邀约、招揽、建议、意见或任何保证，投资之家不为任何公司、券商、金融产品背书。投资有风险，客户应衡量自己所能承受的风险独立作出投资判断，如有疑问，请向独立专业人士咨询。免责声明
如若转载，请注明出处：https://www.moneyhome.com/8336.html