用于核能发电的关键原料——铀，其现货价格在过去五年中大约翻了一倍。这一增长由多个因素推动，包括全球对核能作为清洁能源的重新关注、地缘政治冲突促使多个市场加速摆脱对化石燃料的依赖，以及对电力需求巨大的人工智能、云计算和数据中心市场的快速扩张。
美国银行预测，铀的现货价格将从当前约每磅67美元在2025年底几近翻倍至120美元，并在2026年升至135美元，2027年进一步升至140美元。国际原子能机构（IAEA）在2024年底预测，在“高情境”下，全球核能发电能力到2050年将有可能是当前水平的2.5倍。
Cameco：布局核能超级周期的直接路径
想要从这轮核能超级周期中直接获利，最简单的方法之一就是投资Cameco（卡梅科公司，NYSE: CCJ）——全球领先的铀生产商之一。这家加拿大矿业公司在2023年生产了全球约5%的铀资源，同时也是全球最大的上市铀矿企业。
Cameco在加拿大、美国和哈萨克斯坦均有矿山及铀加工厂。其股价在过去五年中已经飙升超过330%。但接下来12个月，它还能继续上涨吗？
Cameco过去几年的发展轨迹
像其他矿业公司一样，Cameco的业绩高度依赖其基础商品的周期性价格波动。此外，宏观经济逆风、关税、贸易紧张局势及地缘政治冲突均可能对其矿业运营造成干扰。
尽管铀的现货价格在2020和2021年已开始上涨，但受疫情影响，公司一度暂停部分矿业运营，导致其收入在这两年出现下滑，并在调整后陷入亏损。
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Cameco Metric |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
|---|---|---|---|---|---|
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收入增长 |
(3%) |
(18%) |
27% |
39% |
21% |
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毛利率 |
5.9% |
12.5% |
0.1% |
21.7% |
25% |
不过，在疫情过去后的三年里，公司业务实现了恢复，毛利率扩大，并再次实现调整后盈利。
为降低长期业绩波动并增强在核能市场的参与度，Cameco在2023年底与加拿大基础设施投资巨头Brookfield Asset Management（NYSE: BAM）联手收购了Westinghouse Electric——这是一家关键的核电站设计、建设及设备供应商。Cameco目前持有Westinghouse 49%的股份，Brookfield持有剩余51%。
该项投资将为Cameco带来比其周期性铀业务更稳定的现金流，也有望使其成为Westinghouse核电站的首选铀供应商。
未来一年股价走势如何？
分析师预计2025年Cameco的营收将增长8%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）将实现翻倍，调整后净利润则有望同比增长87%。从估值角度看，该股当前的估值并不便宜——相当于今年销售额的8倍、未来调整后利润的53倍。但若以今年的EBITDA估算，其市盈倍数仅为17倍，在剔除Westinghouse收购带来的短期波动后显得更具吸引力。
因此，Cameco可能是一项有吸引力的长期铀资源投资标的，但投资者仍需做好短期波动的准备。特朗普政府对加拿大加征的关税预计将使公司在美售价上涨约10%，这可能会对一些大型核电项目的推进造成延迟。
不过，Cameco在美国的大部分客户的供应已保障至2026年，并签订了长期合约，因此这些关税带来的短期影响预计有限。
话虽如此，若贸易紧张局势未缓解，投资者对核能类股票的热情可能难以迅速回升。因此，尽管Cameco具备长期吸引力，其股价在未来12个月内可能仍将横盘整理或小幅回调，直至这些不确定因素得到解决。
文章作者：Leo Sun
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