电商巨头Shopify季报亮眼，AI与国际业务爆发式增长，估值高企下还能买吗？
Shopify（NASDAQ: SHOP）在公布最新季度财报后股价下跌，尽管整体业绩表现稳健，但贷款损失侵蚀了利润。截至目前，该股今年以来仍上涨逾50%，过去一年涨幅更是超过一倍。本文将深入分析这次回调是否构成买入机会。
业绩稳健，前景积极
尽管面临关税压力与消费需求放缓的挑战，Shopify依然展现出强劲增长势头。公司将这一表现部分归功于人工智能（AI）的驱动效应。
目前已有超过 75万家商户 使用其AI助手 Sidekick，而Shopify与 OpenAI、Microsoft、Perplexity 等的AI代理合作也被视为未来增长的重要催化剂。
Shopify公司表示，自今年1月以来，经由AI引流的Shopify商店访问量已 激增七倍，而AI搜索所带来的订单量则 增长十一倍。Shopify强调，新推出的功能，如 Catalog（产品目录）、Universal Cart（通用购物车） 和 Checkout Kit（结账工具包），让AI代理能够更轻松地为买家搜寻商品。
Shopify同时强调其支付服务 Shop Pay 的强劲表现——本季度处理的商品交易总额（GMV）达到 290亿美元，同比增长 67%。目前约 65% 的客户使用 Shopify Payments 作为支付处理系统。
整体来看，Shopify第三季度营收同比增长 32% 至 28.4亿美元，超出分析师预期的 27.6亿美元（数据来源：FactSet）。
国际与B2B增长成为新引擎
Shopify平台整体GMV同比增长 32% 至 920亿美元，其中 国际GMV增长41% 成为关键动力。欧洲市场表现尤为突出，GMV增长 49%（按恒定汇率42%），现已占公司总收入的 21%。
此外，B2B GMV几乎翻倍，线下交易额（offline GMV）增长 31%。
分业务来看，商户解决方案收入（Merchant Solutions Revenue）增长 38% 至 21.5亿美元，主要得益于GMV扩大；而 订阅收入 增长 15% 至 6.99亿美元，主要来自客户升级至更高价订阅方案。
Shopify继续吸引大型品牌入驻平台，近期新增 Estée Lauder、e.l.f.、Fanduel 和 Welch’s 等知名企业。同时，Deckers Outdoors 旗下品牌 UGG Australia 也已在Shopify平台上实现线上线下融合运营。
贷款损失与MRR小幅拖累业绩
尽管营收增长强劲，Shopify的 调整后每股收益（EPS） 从 0.36美元 微降至 0.34美元。主要原因在于贷款损失增加，占总收入的 5%，高于历史水平。公司解释称，这源于近期在商户接入流程上的试验，目前已逐步恢复正常。
季度中另一项不及预期的指标是 月度经常性收入（MRR），即所有订阅计划在期末的总值。该数据为 1.93亿美元，略低于市场预期的 1.95亿美元。
展望未来，Shopify预计 第四季度营收将同比增长中高20%区间，与第三季度的指引相同，而上季度业绩最终轻松超越该指引。分析师普遍预期增长率为 24%。
投资者是否应在回调时买入？
Shopify持续展现强劲增长动能，并凭借近期合作与创新，在“代理型电商（Agentic Commerce）”领域具备领先优势。同时，公司在吸引大型品牌与扩展B2B业务方面表现突出。
国际市场尤其是欧洲的高速增长，也为未来营收多元化奠定基础。目前美国与加拿大仍占其GMV主要份额，这意味着国际扩张仍具巨大潜力。
从估值角度看，根据分析师对2026年的预测，Shopify当前的 远期市销率（P/S）超过15倍，虽不算极端，但处于偏高水平。
综合来看，Shopify的成长故事依然吸引人，AI与国际市场将是长期驱动力，但其 高估值与消费放缓风险 不容忽视。因此，对于投资者而言，在股价进一步回调时入场 或许是更为稳妥的选择。
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