铀价飙升与全球能源焦虑：Cameco还能涨多久？
Cameco：3年股价暴涨250%，全球第二大铀矿巨头的华丽逆袭还能持续多久？
Cameco（NYSE: CCJ）是全球领先的铀矿开采企业之一，虽通常不被视为高成长型股票，但在过去三年内，其股价却暴涨了约 250%，并接近历史高点——而同期 标普500指数仅上涨了约60%。
本文将带您深入分析：是什么推动了Cameco股价的大幅跑赢大盘？未来三年它是否还有继续上涨的空间？
回顾Cameco的“失落十年”
总部位于加拿大的Cameco在加拿大、美国和哈萨克斯坦拥有多个铀矿及冶炼厂。根据2024年的数据，公司产出占全球铀供应量的 约17%，是仅次于哈萨克国家矿业公司Kazatomprom（OTC: NATK.Y）的 全球第二大铀矿生产商。
但从2011年福岛核事故爆发之后的十年时间里，Cameco的表现陷入低迷：其年营收从2011年的 24.1亿美元（以美元计）大幅下降至2021年的 11.8亿美元，连续十年未实现年度营收增长。
这场行业低谷的起点源于2011年3月的福岛核泄漏事故——全球多国由此放缓乃至叫停核能发展计划，铀现货价格暴跌，从福岛事故前每磅 超过70美元 的高位一路下滑至2017年的 不到20美元。Cameco被迫暂停旗下多个核心矿场运营，并削减产量以维持现金流。
之后，尚未从行业低谷恢复的铀市场又遭遇新冠疫情打击，Cameco多座矿场再次临时关闭，复苏节奏进一步放缓。而疲软的加元则进一步恶化了公司财务状况——Cameco的铀销售以美元计价，导致其换汇收益下滑。
近三年的强势反弹从何而来？
2021至2024年间，Cameco营收实现了年复合增长率（CAGR） 29%（以加元计），并在过去两年间，毛利率也恢复至 双位数水平，盈利能力显著改善。
| 财务指标 | 2022 | 2023 | 2024（预估） |
|---|---|---|---|
| 营收增速 | 27% | 39% | 21% |
| 毛利率 | 0.1% | 21.7% | 25% |
数据来源：Cameco（加元口径）
业绩回暖的核心动力是：铀现货价格暴涨，从2021年1月的每磅 29.63美元 飙升至2024年6月的 78.50美元。这使得Cameco在2022年重新启动了自2018年暂停的澳洲McArthur River矿和加拿大萨斯喀彻温省的Key Lake矿。
同时，Cameco还与Brookfield Asset Management联合收购了全球知名核电设备制造商 Westinghouse Electric，持有其 49%的股份。这一战略投资有望 对冲铀矿业务的波动性，并帮助Cameco 锁定更多核电设施的铀供应订单，增强产业链整合能力。
此外，多重地缘政治事件也推高了全球铀价格，包括：
- 俄罗斯因入侵乌克兰而遭到美欧制裁，限制了其对外供应浓缩铀；
- Kazatomprom供应链中断；
- 尼日尔政变导致另一重要铀供应国出货受限。
结果就是，越来越多的核能公司选择 转向Cameco等“安全、稳定”的供应商采购原料。
未来三年：Cameco是否仍具上涨潜力？
看多者认为，随着供需失衡持续加剧，铀价仍有进一步上涨空间。尤其值得关注的是：AI与云计算推动数据中心快速增长，而其高能耗特性正促使越来越多科技企业研究采用小型模块化反应堆（SMR）和微型反应堆等下一代核能技术，从而进一步拉动铀的需求。
在产业布局方面，Cameco还持有其与Silex合作的铀浓缩合资公司 Global Laser Enrichment（GLE）49%的股权。未来，GLE有望帮助Cameco打通从铀开采→浓缩→转化→发电的完整产业链，成为真正意义上的“一站式核能解决方案供应商”。
国际原子能机构（IAEA）预测，全球核电装机容量将从2024年起至2050年 增长至当前的2.5倍，这为Cameco的长期发展提供了坚实支撑。
展望2024至2027年，分析师普遍预计Cameco营收年复合增长 约8%（加元计），调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）年复合增长率约为 16%。尽管未来几年增长步伐可能放缓（因为铀价飙升、高基数效应及大型项目落地的短期红利已释放），但以当前股价对应今年EBITDA 25倍市盈率 看，其估值仍具吸引力。
综上，尽管Cameco股价已接近历史高点，但其长期投资逻辑依旧成立，未来三年仍有望再攀新高。
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