Lululemon坚守全年增长目标，国际市场强劲抵御美国消费疲软与关税压力
Lululemon管理层观点
首席执行官Calvin R. McDonald指出：“本季度营收增长达到我们指引区间的高端”，特别强调美国市场营收增长恢复至2%，中国大陆则实现剔除汇率影响后的22%增长。他表示：“基于第一季度的表现以及第二季度初的态势，我们维持全年营收指引不变。”
McDonald补充，Lululemon在美国高端运动服饰市场中“在男女装两个板块均实现市占率提升”。公司推出了多个新产品系列，包括Daydrift、Shake It Out、BeCalm及No Line Align，获得消费者积极反馈，并计划于秋季推广至所有门店。
国际扩张仍是公司重点，丹麦与土耳其的新门店开局强劲，同时计划于今年内进入意大利、比利时与捷克市场。
对于不断变化的关税环境，McDonald表示：“我们正从一个强势地位出发运作。品牌力依然强劲，客户参与度高，价值主张清晰，同时我们也是一家盈利能力极高的企业。”
首席财务官Meghan Frank表示：“我们第一季度的财务表现超出预期。消费者对我们的产品创新反响积极，因此我们维持全年营收目标不变。”
Lululemon展望
公司预计2025财年全年营收将在111.5亿美元至113亿美元之间，增长5%-7%；若剔除2024财年的第53周，则同比增长为7%-8%。
分区域展望维持不变：北美营收预期将实现低至中单位数增长，中国大陆增长25%-30%，其他国际市场增长约20%。
Frank提供了2025财年的每股收益（EPS）指引为14.58美元至14.78美元，相比2024年的14.64美元略有提升，资本支出预计为7.4亿至7.6亿美元。
公司预计下半年关税缓解措施将发挥最大成效。
2025年第二季度营收预计为25.35亿至25.6亿美元，EPS预计为2.85至2.90美元。
Lululemon财务数据亮点
- 第一季度总营收同比增长7%，达24亿美元，可比销售增长1%；
- 区域表现：美洲增长3%，加拿大增长4%，美国增长2%，中国大陆增长21%，其他国际市场增长16%；
- 门店渠道销售增长8%，数字渠道增长6%，占总营收的41%，达9.61亿美元；
- 毛利率提升60个基点，至58.3%，主要得益于产品成本降低、货损率下降及折扣减少；
- 营业费用（SG&A）为9.43亿美元，占营收的39.8%；营业利润为4.39亿美元，营业利润率18.5%；
- 净利润为3.15亿美元，摊薄后每股收益为2.60美元；
- 存货金额同比增长23%，单位增长16%，主要由于关税和汇率因素；
- 公司在第一季度回购了136万股股票，金额达4.3亿美元。
问答环节要点
Telsey Advisory Group 的 Dana Telsey 询问关于关税缓解策略与美国各品类表现，Frank回应：“我们将进行有策略性的提价，会逐项产品评估……这些提价将是温和的。”McDonald补充，新品如Daydrift和No Line Align在各品类表现均衡，销售强劲。
Jefferies的Janine Stichter 问及可比销售变化，Frank指出：“我们确实看到美国门店客流下降……转化率基本持平，同比略有下降。”
Oppenheimer的Brian Nagel 问及为何不通过更大幅度提价应对关税，Frank回应：“我们出发点是强势定位，在价格策略上保持审慎，并评估产品价格弹性与机会点。”
JPMorgan的Matthew Boss 关注折扣与销售走势，Frank表示：“第一季度我们实际上减少了折扣……因此我们对全年折扣预期略作上调，保持审慎。”
其他问题涉及库存区域分布、新品比例、中国门店扩张、SG&A开支及区域可比销售趋势。管理层多次强调美国消费者趋于谨慎、国际策略保持不变、对新品反应积极。
Lululemon情绪分析
分析师普遍持略为负面的审慎态度，关注关税影响、美国消费疲软与折扣策略，多次追问应对举措及品类表现。
管理层在准备稿中语调自信，强调战略灵活性、产品创新与市占率提升。但在答问环节，尤其面对客流与毛利压力问题时语调更为谨慎。Frank与McDonald频繁强调公司“立足强势地位”与“良好定位”，同时承认宏观经济存在不确定性。
相较上一季度，本季语调更为防御，关税缓解与库存管理成为重点解释对象。分析师对毛利压力与美国市场疲弱表现出更多担忧。
季度对比分析
- Q1营收同比增长7%，低于上一季度的13%；但美国市场营收从Q4的1%微升至2%；
- 毛利率同比上升60个基点，低于Q4的100个基点；
- 公司维持全年营收目标，但营业利润率展望从原先的下降100个基点扩大至下降160个基点，主要因关税成本上升；
- 管理层对产品创新与国际扩张信心不变，但对美国消费者前景更为谨慎；
- 战略重点仍为产品更新与国际市场增长，但更强调成本控制与关税应对。
Lululemon风险与挑战
- 关税是主要风险因素，公司通过精选提价与供应链优化来缓解；
- 美国门店客流疲弱仍令人担忧，竞争对手促销力度加大；
- 存货增长高于销售增速，受汇率与关税影响，但管理层对库存结构与新品比例保持信心；
- 分析师质疑点集中在美国可比销售、折扣策略与缓解措施成效。
综合结论
Lululemon 2025财年第一季度财报展现出其在国际市场的韧性以及消费者对新产品的强劲反应，即便面临美国市场消费谨慎与关税成本上升的挑战。公司维持全年营收增长7%-8%的预期，并通过精选价格调整与运营效率提升来应对压力，预计下半年将是缓解措施显现成效的关键阶段。管理层持续专注于产品创新、品类均衡与全球品牌扩张，同时强调纪律化成本管理与战略灵活性，以应对不断变化的市场环境。
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