财报深读 | 亚马逊Q2营收1677亿美元，云业务与广告双驱动，AI战略仍藏隐忧

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亚马逊（Amazon）财报深度解读：零售边际改善，AI芯片与Kuiper星链挑战前路不明

亚马逊管理层观点

首席执行官 Andy Jassy 指出，2025年第二季度亚马逊实现 1677亿美元营收，同比增长12%；运营利润为192亿美元，同比增长31%。他表示：“本季度我们在多个客户体验和业务领域都取得了良好进展。”
Jassy强调产品选择持续优化，包括 Nike重返亚马逊零售平台、新增高端品牌、以及生鲜试点项目的扩展。他透露生鲜服务客户增长迅速，“今年使用该服务的顾客中有75%为首次使用，且其中20%在首月内就进行了多次复购。”
Jassy提到亚马逊创下 Prime Day历史新高，包括销售额、商品数量和新Prime会员注册量三项均破纪录。
在配送效率方面，他表示：“第二季度通过直连运输路线发货的订单占比同比增长超40%；平均包裹配送距离减少12%；每单位操作次数下降近15%。” 亚马逊计划在年底前将“当日达/次日达”服务扩展至数千万美国客户及4000多个中小城市与乡村地区。
自动化方面，公司部署了第100万个机器人，并推出DeepFleet系统，使机器人移动效率提升10%。
亚马逊广告业务营收达157亿美元，同比增长22%；Jassy提及公司与 Roku 和 Disney 建立了重要合作。
AWS实现17.5%的同比增长，年化营收达到1230亿美元。Jassy表示：“AWS依旧保持着年营收数十亿美元的三位数增长业务，当前需求甚至超过了我们能提供的供给能力。”此外还发布了新一代AI芯片 Trainium2 和AI服务平台 Kiro。
Jassy提到新推出的 Alexa+ 服务已覆盖数百万客户，反馈积极；Project Kuiper卫星项目持续推进，Amazon Pharmacy业务则实现50%的同比增长。
首席财务官 Brian Olsavsky 补充道：“剔除汇率影响后，全球营收同比增长12%，达1677亿美元；汇率因素带来了15亿美元的积极影响。” 北美营收为1001亿美元，国际市场为368亿美元，二者均同比增长11%。第三方卖家单位销售占比提升至历史新高的62%。

亚马逊未来展望

Olsavsky给出第三季度营收指引为1740亿至1795亿美元，并预计汇率将带来约130个基点的正面影响；运营利润指引在155亿至205亿美元之间。
虽未提供细分业务指引，管理层强调继续专注于客户价值、产品丰富度、价格竞争力与无可匹敌的便捷体验。

亚马逊财务数据回顾

第二季度营收为1677亿美元，同比增长12%；运营利润达192亿美元；过去12个月自由现金流为182亿美元。
北美业务营收为1001亿美元，运营利润为75亿美元，运营利润率为7.5%，同比提升190个基点。
国际业务营收为368亿美元，运营利润为15亿美元，运营利润率达4.1%，同比提升320个基点。
AWS本季度营收为309亿美元，运营利润为102亿美元。 Olsavsky指出，AWS利润率由第一季度的纪录高点39.5%下滑至32.9%，主要由于股票薪酬与折旧费用的季节性上升。
广告营收同比增长22%，达157亿美元；第二季度资本支出为314亿美元。

分析师问答纪要

Douglas Till Anmuth（JPMorgan）提问关于关税承担问题及AWS相对同行的增长表现。Jassy回应：“我们很难预测关税未来会如何发展。”关于AWS，他强调：“我们的安全性拥有显著优势，目前需求已超过我们所能供给的产能。”
Mark Mahaney（Evercore）询问AWS积压订单与产能问题。公司高管 Dave Fildes指出，截至6月30日AWS积压订单总额为1950亿美元，同比增长25%。Jassy补充道：“我认为几季内无法完全解决供给能力不足问题，预计仍需多个季度。”
Colin Sebastian（Baird）提问国际业务效率与Project Kuiper进展。Olsavsky表示：“国际业务运营利润率同比提升320个基点，持续10季度呈现积极趋势。” Jassy认为Kuiper在性能方面具备“明显差异化”，但指出火箭发射方存在延迟。
Brian Nowak（Morgan Stanley）关注AWS在生成式AI领域的领先地位与发展节奏。Jassy表示：“我们非常满意AI领域所构建的服务组合，客户反馈积极。目前仍处于AI早期阶段， adoption仍在起步。”
Ronald Josey（Citi）问及亚马逊内部GenAI应用。Jassy回应：“AI是这一代最大的技术变革，我们将全力拥抱它，并致力于塑造它。”
Justin Post（BofA）关注Q3营收预期。Olsavsky回应：“我们预期营收为1740亿至1795亿美元，对我们可控的关键输入项持乐观态度。”

亚马逊情绪分析

分析师普遍关注关税影响、AWS与同行增长对比、生成式AI战略及国际业务盈利能力，整体语气略显审慎，特别是在关税承担与AWS份额方面。
管理层在预先准备发言中表现出强烈信心，强调销售与会员创纪录、需求强劲；但在Q&A环节，对关税、AWS产能瓶颈及AI竞争问题表达更谨慎态度，例如：“我们无法预测未来会发生什么”以及“几个季度内仍难解决产能问题”。
与上一季度相比，管理层对AI和云业务仍持积极预期，但在回应供给链和宏观不确定性时显现出更大谨慎；分析师对AWS竞争力及关税影响持续表示担忧。

亚马逊季度对比分析

Q3净销售指引为 1740亿至1795亿美元，高于Q1时对Q2给出的 1590亿至1640亿美元预期，表明公司对未来增长保持信心。
AWS营收自Q1的293亿美元上升至Q2的309亿美元，积压订单由1890亿美元增长至1950亿美元。然而，AWS利润率从39.5%降至32.9%，主要受股票薪酬与资产折旧影响。
北美与国际业务运营利润率环比提升，国际业务同比提升320个基点，延续多季度的正向改善趋势。
管理层在两季度均保持信心，但Q2更关注供应问题、关税影响和AI竞争格局，分析师关注焦点也进一步聚焦于AWS利润稳定性、全球效率提升与产能扩张。