AppLovin（NASDAQ: APP）：顶级投资者逆势布局，这家AI广告公司值得买吗？
做空风波中逆流而上，AppLovin获亿万富翁投资者重仓押注
近年来，AppLovin（NASDAQ: APP）因接连遭到三家做空机构发布做空报告而成为市场关注焦点。然而，一位亿万富豪投资者显然并未被这些唱空声音所动摇——他不仅逆势建仓，还将AppLovin作为其一季度新增持仓中金额最大的一只股票。
这位投资者正是Tiger Global Management（老虎环球基金）的创始人 Chase Coleman。他在第一季度大举买入接近 5.75亿美元的AppLovin股票，使其在基金组合中的比重达到1.7%，成为其第16大持仓股。
作为一位以投资成长型科技股闻名的传奇投资人，Coleman 长期持股、集中投资、勇于进攻。他的大手笔买入无疑是对AppLovin的高度信任。在下决策前，Coleman必定做足了尽职调查，这对普通投资者来说是一个值得关注的重要信号。
核心驱动力：AI赋能的广告增长引擎
AppLovin的核心业务是一个专为游戏App开发者设计的广告平台，帮助其获取用户、提高变现效率。此外，公司还拥有一批旧的游戏应用资产，目前正逐步进行剥离。
转折点出现在2023年第二季度——公司推出了基于人工智能（AI）技术的Axon 2广告引擎，这项技术彻底改变了AppLovin的增长轨迹，推动营收快速增长。
根据官方介绍，Axon 2运用预测型机器学习技术，优化广告的投放对象、竞价策略和展示位置。其目标是精准触达最有可能下载应用或参与广告互动的用户。同时，它还能预测哪些广告能带来最高的广告支出回报率（ROAS）。
然而，Axon 2的迅猛崛起也引来了质疑。部分做空者指控AppLovin涉嫌在用户未授权的情况下强行安装应用程序，这如果属实将违反大多数应用商店的政策，甚至可能被平台封杀。
对此，AppLovin予以坚决否认，并已聘请律师团队对这些做空机构展开调查。公司CEO Adam Foroughi指出，Axon 2技术的复杂性被做空者利用，制造了“恐慌与怀疑”，并呼吁投资者“深入挖掘真相”。显然，Coleman响应了这一号召，并在深入研究后做出了大规模投资。
数据验证增长：收入与利润齐飞
尽管Axon 2技术备受争议，但其对公司业务的推动效果毋庸置疑。
在推出Axon 2前的2022年，AppLovin实现营收28亿美元。而到2024年，这一数字增长至 47亿美元，实现两年大幅增长。今年第一季度，营收继续上行，同比增长 40% 达 14.8亿美元，其中广告营收更是暴增 70% 至 11.6亿美元。
更值得注意的是，Axon 2不仅带来了收入增长，还显著改善了公司盈利能力。2022年AppLovin的毛利率为 55.4%，而2024年已提升至 75.2%。毛利率增长趋势在2025年第一季度持续，同比从72.2%上升至 81.7%。
AppLovin的成功甚至似乎蚕食了竞争对手Unity Software的市场份额。Unity的广告科技业务（即增长解决方案部门）在2024年及2025年Q1均出现营收下滑。这说明AppLovin的增长并非行业普涨所致，而是实实在在地从竞争对手手中赢得了客户与市场份额。
未来潜力：扩展游戏行业以外市场
从长远来看，AppLovin预计其游戏客户的收入增长将稳定在 20%至30% 的区间，这主要得益于算法优化和整体游戏应用行业的自然增长。
但公司并不满足于此——它希望借助Axon 2更强的预测能力和自动化水平，向游戏行业以外扩张。目前，AppLovin已经在电商领域试点Axon 2解决方案，并预期将在今年实现可观的收入贡献。
估值是否合理？AppLovin是否值得买入？
尽管过去两年股价已大幅上涨，AppLovin的估值仍然具有吸引力。其前瞻市盈率（Forward P/E）不到45倍，而PEG（市盈增长比）仅为0.56倍。通常，PEG低于1的公司被认为估值偏低。
尽管做空机构的指控确实存在一定风险，但像Chase Coleman这样具有高度声誉的投资者强势买入，无疑为市场注入信心。综合考虑AppLovin当前的成长前景与估值水平，本文认为投资者可考虑在当前价位小幅建仓，作为高成长组合中的一部分。
文章作者：Geoffrey Seiler
文章编辑：投资之家，原文作者已于文中标注。
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