在投资领域中，回报固然重要，但风险同样不容忽视。对于像Ford（NYSE: F）和UPS（NYSE: UPS）这样具备高股息收益率的股票，其潜在回报显而易见。投资者之所以看好这两家公司，是因为其当前分别提供7.1%和6.5%的股息收益率，并期待两者在运营表现上实现反转。然而，这种策略的风险在于：两家公司是否可能削减其股息？本文将从风险与回报的双重视角分析，哪家公司具备更稳健的股息支付能力。
为什么Ford和UPS都有可能削减股息？
下表很好地解释了当前的隐忧。UPS的目标是将约50%的净利润用于股息支付，而Ford则计划将40%至50%的自由现金流（FCF）用于发放股息。从自由现金流的角度看，2024年初（1月末至2月初）两家公司给出的初步业绩指引中，并未体现出足够的股息覆盖能力，特别是对2025年的预期。
UPS预计将在2025年支付55亿美元的股息。Ford的情况稍微复杂一些，目前其常规季度股息为每股0.15美元，此外在2024年第四季度额外发放了每股0.15美元的特别股息。如下表所示，Ford 2024年全年股息支出达31亿美元。根据初步指引数据计算，Ford在2025年可能将多达89%的自由现金流用于支付股息，UPS则高达96%。
到了4月初，由于“解放日关税”政策出台，全球贸易与成本环境发生了巨大变化，两家公司均拒绝对此前的业绩指引做出更新或确认。同时，UPS管理层还提到，公司2月和3月的平均每日包裹量（ADV）下滑幅度超出预期，预计第二季度ADV将同比下降9%。
Ford则因供应链中断、关税政策变化及其他潜在的贸易限制等因素，选择暂停财务指引。加之消费者信心因关税不确定性下降，Ford和UPS的市场前景双双承压。
核心结论是：若市场环境持续恶化，两家公司在2025年削减股息的风险显著上升，投资者必须对此保持警觉。
| 自由现金流与现金分红 | Ford | UPS |
|---|---|---|
| 初始全年自由现金流指引 | $35亿–$45亿 | $57亿 |
| 2024年现金股息支出 | $31亿 | $54亿* |
| “解放日”后财报更新 | 指引暂停 | 无更新 |
*注：UPS管理层预计2025年股息支出为55亿美元。数据来源：公司公开资料。
哪只股票更具长期持有价值？
鉴于两家公司都存在削减股息的风险，关键问题是：即便未来真的削减股息，你更愿意长期持有哪只股票？笔者认为答案是UPS，主要原因在于：UPS在战略执行上的基本面显著优于Ford。
Ford：转型电动车仍处于迷雾中
Ford的核心战略是从传统内燃机汽车（ICE）向电动车（EV）平稳过渡。但目前来看，其进展依旧缓慢。公司业务分为三个板块：传统燃油和混合动力汽车业务（Ford Blue）在2024年实现息税前利润52.7亿美元，商用客户及政府车队业务（Ford Pro）实现90亿美元利润；但最关键的电动车和数字服务业务（Ford Model e）却亏损51亿美元。尽管2025年第一季度亏损收窄至8.49亿美元，Ford距离实现EV转型目标仍相当遥远。
UPS：战略清晰，转型逻辑强劲
与之相比，UPS的故事则截然不同。事实上，即使UPS削减股息，也很可能触发估值重置，反而对公司股价有利。削减股息后，投资者会更专注于公司长期业务结构转型的成果。
UPS正逐步减少与Amazon相关的低利润B2C交付业务，转向更具利润率的市场领域，如中小企业（SMB）及医疗健康领域。同时，管理层持续加码对自动化、智能化设施等降本增效技术的投入，推动网点整合。这种一方面提高交付利润率、另一方面提升运营效率的“双重夹击”策略，有望显著提升UPS的资产回报率。
尽管当前关税环境给SMB业务增长带来一定短期挑战，但该业务基本面强劲：其美国业务中来自SMB客户的包裹量占比从2021年的27%上升至2024年的28.9%，管理层目标是将该比例进一步提升至40%。
在医疗健康领域，UPS表现更为抢眼。其计划通过有机增长与并购协同（包括即将以16亿美元收购一家冷链运输公司）推动业务扩张，预计2026年该板块营收将从2023年的100亿美元翻倍至200亿美元。
结语：哪只股票值得买入？
虽然Ford和UPS都面临削减股息的可能性，但若从长期复苏能力来看，UPS的投资吸引力更强。Ford必须在Tesla主导的EV市场中争取份额，面对高压的外部环境及Tesla即将推出的Robotaxi，其转型难度不言而喻。相比之下，UPS的战略路径清晰、调整节奏稳定，虽短期承压但长线前景值得期待。
文章作者：Lee Samaha
文章编辑：投资之家，原文作者已于文中标注。
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