Alphabet股价下挫引发担忧？四大理由告诉你：搜索业务远未“被颠覆”
Alphabet（NASDAQ: GOOGL, GOOG）股价近日下跌，原因是苹果高级副总裁Eddy Cue在一场庭审中表示，Safari浏览器的搜索量在今年4月出现了有史以来的首次下滑。Cue将这一趋势归因于越来越多用户转向使用人工智能（AI）聊天机器人，并预测AI搜索最终将取代传统搜索引擎。
他还表示，苹果未来可能会在Safari中引入来自OpenAI、Perplexity以及Anthropic等AI公司的搜索选项。他甚至进一步指出，iPhone在未来十年可能不复存在——暗示AI与可穿戴设备的结合可能最终替代智能手机。
这一言论迅速引发市场震动，一些看空Alphabet的投资者断言，搜索业务已被AI彻底颠覆，未来注定式微。然而，从投资者的角度来看，这种观点可能过于悲观。本文将从四个角度阐明为何Alphabet的长期前景依然稳固，投资者不应过度恐慌。
1. 200亿美元的“续约动力”
Alphabet每年向苹果支付约200亿美元的搜索收入分成费用，以换取Google在Safari浏览器中成为默认搜索引擎。这笔资金几乎是纯利润，占苹果营业利润的逾15%。
Cue的上述发言出现在美国司法部对Alphabet发起的反垄断诉讼案的“救济阶段”庭审中。苹果显然有强烈动机维持这项高额且稳定的收入来源。
苹果此番公开质疑Google搜索量下滑，并提出未来或引入AI搜索的可能性，意在实现多重策略目标：
- 第一，表明Google正面临竞争加剧，以此作为继续当前合作关系的合理理由；
- 第二，展示苹果“有其他选项”，以增强其在未来谈判中的议价能力；
- 第三，向市场传达其AI技术布局的前瞻性，试图摆脱“技术追随者”的标签。
但归根结底，苹果有200亿个理由不愿轻易放弃搜索业务的重要性。
2. 搜索量≠盈利搜索量
针对苹果的言论，Alphabet在其官方博客中予以驳斥，称其整体搜索查询量依然在增长，包括在苹果设备上的搜索量。
需要指出的是，即便Safari在苹果设备中的市场份额有所下滑，双方的说法也可能同时成立。
但更关键的一点是，搜索总量与可盈利的搜索量并不等价。Alphabet历来仅对大约20%的搜索展示广告，而其中最具利润价值的是一些简单的商业关键词，如“iPhone”、“便宜的保险”等。此外，其本地广告网络也非常强大，诸如“附近最好吃的披萨”这类本地搜索转化效果显著。
相比之下，涉及历史、科普或没有商业意图的搜索内容，如“美国内战的起因”，即便被AI聊天机器人抢占，对Alphabet的营收几乎没有影响。
因此，未来即便有部分复杂搜索流向AI，对Google搜索收入的影响可能微乎其微。
3. AI或将采用不同的盈利模式
另一个值得注意的事实是：AI聊天机器人的商业模式很可能与搜索截然不同。
与搜索结果相比，AI回答查询的计算成本要高出许多，而且AI带来的许多查询并不适合做广告投放。目前，大多数AI服务仍是免费或订阅制，例如ChatGPT Pro、Perplexity Pro或Gemini Advanced，月费约为20美元。未来的发展方向很可能是付费订阅 + 部分广告支持的混合模式。
这也意味着，AI更可能与搜索形成互补，而非完全替代：
- 一方面，许多用户并不愿意为AI订阅服务付费；
- 另一方面，搜索在某些场景下依然具有优势，比如与电商、本地商户的集成能力，以及对信息来源的透明度更高。
更重要的是，Google拥有庞大的双边广告网络，能够连接全球、全国、区域甚至本地的广告主与用户，这种能力是AI初创公司难以快速复制的。因此，AI更适合通过订阅变现，而非单纯的广告模式。
此外，若搜索使用率下降，而AI广告收入尚未完全成熟，搜索广告价格反而可能上涨。原因在于广告主仍然需要高效的投放渠道，在平台数量受限的情况下，他们愿意为稀缺的高流量平台支付溢价。
4. Alphabet不仅仅是“搜索公司”
搜索固然是Alphabet业务的核心，但其业务布局远不止于此：
- YouTube是全球最大的视频平台之一；
- Google Cloud正在快速增长，逐步逼近市场前三；
- 自动驾驶公司Waymo发展迅猛，有望成为下一个重大增长点；
- 在前沿技术方面，Alphabet在量子计算领域也取得突破，其“Willow”芯片受到关注。
与此同时，Alphabet在AI领域也不可小觑。其Gemini模型已跻身全球最强AI模型之列，公司计划将其用于强化Google搜索，未来不仅能稳住阵地，更有望扩大市场份额。
此外，通过对外开放搜索和AI API接口，Alphabet还可拓展新的营收模式，尤其是当越来越多开发者将其技术嵌入企业级与消费者级应用中时。
在当前预测市盈率约为16倍的水平下，该股被市场严重低估。结合上述基本面因素来看，市场对其风险的担忧可能明显被夸大。
文章作者：Geoffrey Seiler
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