美股蓝筹股中的“流血刀”机会？深度剖析UnitedHealth暴跌后的投资价值
我对UnitedHealth Group Incorporated（NYSE: UNH）——这家医疗保健巨头——相当熟悉。它在我的家乡康涅狄格州如同一座地标般高耸。我也必须坦白一点：我最近在约$400和$380的价格买入了UNH的股票。
我接住了那把“下坠的刀”，而这过程的确让人痛苦——我的“手正在流血”。但我知道我并不孤单，毕竟UNH是美国最重要的公司之一，也是美股中最广泛持有的股票之一。不过，真正关键的问题仍然是：
现在是买入UNH的时机吗？
虽然我带着迟疑，但答案仍是肯定的。尽管目前公司面临巨大挑战，UNH依旧是一家现金流充沛的“奶牛型”公司。此外，其大约3%的股息率看起来安全且具增长潜力。而其股价相比高点已暴跌超55%，考虑到其在美国医疗体系中的无可替代地位，UNH对整个系统具有系统性重要性。
然而，即便在当前这种“极度低估”的状态下，我仍将UNH视为一个高风险投资标的，或许并不适合所有投资者。特别是在短期内，其股价仍可能剧烈波动，甚至进一步下探。
问题接连不断袭向UNH
从何说起呢？坦白讲，我平时并不偏好投资医疗类公司，这并不是我感兴趣的领域。我更喜欢科技等高成长性板块，也偏好那些商业模式直观、容易理解的企业。
UNH第一次引起我注意，是因为其保险部门CEO遇害的事件。这起大胆而令人震惊的案件让整个医疗行业的争议直指UNH本身。
我清楚记得在观看《Piers Morgan Uncensored》节目时，有一位女评论员在谈到该事件时，似乎毫无惊讶，甚至隐隐带着些许幸灾乐祸的神情。那一刻让我警醒：她绝不是孤例——大量民众对UNH及其他健康保险公司存在深层次的怨恨与反感。
不幸的是，在科技股最近一波反弹后，我将部分资金轮动到了UNH身上。但期望中的反弹并未到来，UNH的股价反而再次下跌了约20%，在5月15日盘前跌至$290-$280区间。
我甚至不记得曾见过哪只道琼斯指数成份蓝筹股的RSI指标（相对强弱指数）跌破12！UNH这轮跌势可谓史无前例。
目前UNH较其历史高点下跌了约60%，较一个月前的高点也跌超55%。其股价已远低于200日移动均线约50%，这可能是历史上少有的大盘股剧烈抛售之一。
UNH自高位以来，市值已蒸发约3500亿美元。成交量极其庞大——周二交易量接近6000万股，周三也达到3750万股以上，接下来可能还有更多卖压。
虽然这种抛售极其罕见，我理解市场对UNH及其前景存有高度不确定性。但UNH不太可能破产，而且目前尚无财报崩塌的明确信号。
因此，除非UNH面临的是不可解决的根本性问题，否则市场可能已严重过度反应。从中长期看，这或许是一个买入的机会。不过短期内，若市场继续恐慌，其股价仍可能进一步下探至$250-$200的熊市区间。
“利润优先于人民”？道德困境中的投资抉择
我个人并没有和UNH或类似保险公司直接打过交道，这或许值得庆幸。我知道社会上存在“利润凌驾于人命”的争议——这显然令人震惊，但其中确实掺杂着部分现实。
从道德层面看，也许我本不该投资这类公司。我不投资烟草、酒类、赌博等所谓“罪恶股”，那么我为什么要投资一家可能通过“病人”盈利而非提供帮助的公司？
但反过来看，UNH不也是一家医疗企业吗？它在行业中几乎没有对手，其服务覆盖数千万美国人，难道它所做的一切都是负面的？
CEO辞职：“个人原因”背后的不确定性
经历CEO所在部门高管被枪杀的震撼事件后，掌舵UNH显然不是一件容易的事。但在当前时点，以“个人原因”辞职确实耐人寻味。
我认为Andrew Witty的辞职在一定程度上是个利好，毕竟他离开可能为公司带来新气象。但市场对此并不领情，因为当前投资者最需要的是“确定性”。
与此同时，白宫方面对医疗和生物科技股的言论及行政令，亦在给市场施压。而“第二只靴子”也落地了：《华尔街日报》报道称，美国司法部已对UNH启动刑事调查，涉嫌医保欺诈。
UNH随后发表声明否认指控，并表示尚未收到刑事调查的正式通知。但“无风不起浪”，若无可靠消息来源，《华尔街日报》不太可能贸然报道。
如果最终调查被证实，那么短期内UNH股价可能再度承压。然而考虑到目前坏消息基本“应有尽有”，这也许是最后一次下杀。
而且，即使公司存在某些违规行为，也不太可能就此倒闭。政府也无意将其国有化——那对任何一方都无利可图。UNH是庞然大物，是美国医疗系统的支柱，其现金流极为强劲。
高盈利能力未改，估值大幅下修
去年，UNH实现每股收益（EPS）为$27.66。年初时市场普遍预期2025年EPS将升至$30左右。但随着近期分析师纷纷下调预期，目前市场对2024年EPS的共识已降至约$24，较原估值减少20%左右。
部分悲观预期甚至降至$22，我认为这可能更接近UNH今年的实际表现。该数字与美银（BofA）最新报告一致，美银将UNH目标价从$560大幅下调至$350。
但如果当前股价为$260，而EPS为$22，则市盈率（P/E）仅为11-12倍左右。UNH管理层也预计2026年将重回增长轨道，届时EPS可能回升至$24-$26。
联合健康，真的“便宜到离谱”了吗？
诚然，$28-$30的EPS估值可能偏高，但我认为$25的合理预测仍具参考价值。以此计算，当前前瞻市盈率仅为10倍。要知道，历史上UNH的估值常常在15-20倍之间，凸显其行业地位和成长性。
当前市盈率之低，虽反映出市场的极端恐慌与不确定性，但也构成了吸引力较强的风险回报比。虽然UNH的风险等级较高，但潜在回报同样不容忽视。
对于一些风险承受能力较低的投资者而言，UNH或许并不合适。但若公司基本面不崩，其股票在未来一年内强劲反弹的可能性非常高。
我对UNH的中性预测是一年内股价可回升至$400-$450区间，较目前约$260的低点对应的上涨空间为50%-70%。
文章作者：Victor Dergunov
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