要说MercadoLibre（NASDAQ: MELI）在2025年开局强劲，那简直是轻描淡写。
截至目前，这家拉丁美洲电商巨头在短短四个多月的时间里股价已累计上涨42%。
MercadoLibre本就是我投资组合中的一项重仓标的，但随着今年的强势上扬，它已跃升为我持仓最大的单一股票。尽管如此，即便在当前价位，我依然有继续加仓的冲动。
下面我将详细拆解MercadoLibre为何表现如此出色、有哪些潜在催化剂可助其再上台阶，并说明为何我认为当前的MELI股价并不算“昂贵”。
连续两季财报表现强劲
公允地说，MercadoLibre在2024年末期股价曾出现显著回调，主要因为其去年三季度财报引发投资者对盈利能力的担忧。因此，公司进入2024年的时候，股价远低于历史高点。
但自那之后，MercadoLibre连续发布了两份令人振奋的财报，推动股价强势反弹。
首先，公司于2月末发布的2024年第四季度财报显示，在关键的假日购物季，公司实现了强劲的营收增长，并彻底打消了市场对其利润率的担忧。无论是电商业务还是金融科技（fintech）业务板块均表现亮眼。
更令人振奋的是刚刚公布的2025年第一季度业绩：
- 电商平台商品销量同比增长28%；
- 金融科技业务的总支付金额（TPV）同比大增43%；
- 信贷组合（涵盖信用卡、消费贷款等）同比猛增75%，达到78亿美元的规模。
- 在盈利方面，公司的运营利润率较2024年第一季度扩大了70个基点，净利润率也提升了40个基点。尽管本季度的自由现金流略为负值，但这是由于公司在金融科技资金支持及物流平台建设方面持续大举投资，而这两者正是未来增长的关键引擎。
未来的增长驱动因素
首先，从我个人观点看，MercadoLibre的核心电商平台及旗下支付工具Mercado Pago仍远未触及成熟阶段。在公司布局的几个关键市场中，电子商务与无现金支付的渗透率仍处于较早发展阶段。
不过，除核心业务外，还有几个极具潜力的板块可能推动公司迈上新台阶。以下是其中几个亮点：
- 信贷业务快速增长但空间仍大：目前，信用卡业务仅占公司信贷组合的33亿美元。以巴西为例，作为MercadoLibre最大的市场，信用卡持卡率自2019年以来已翻了三倍，但总体渗透率仍然偏低。尽管巴西在公司各市场中信用卡普及率最高，但全球排名仍仅为第26位，绝大多数成年人尚未持有信用卡。
- MELI+订阅服务尚处起步阶段：该服务类似于Amazon Prime，虽仍年轻，但近期推出了更具性价比的入门版套餐，有望拉动用户增长与粘性。
- 广告业务增长迅猛，利润率极高：公司第一季度广告收入同比增长50%，并已推出智能电视端应用“Mercado Play”，未来可显著扩展广告库存，为广告业务打开新一轮增长空间。
高增长下估值仍具吸引力
尽管股价大幅上涨，MercadoLibre仍然是我认为最具长期投资价值的公司之一，当前估值并不高。
事实上，受益于盈利能力的大幅改善，公司当前的市盈率（P/E）显著低于一年前的水平。换句话说，从估值角度看，如今的MELI反而“更便宜”。
不仅如此，公司多个关键增长指标正加速向好。例如：
2024年第一季度的总支付金额（TPV）增速为35%，而现在是43%，提高了8个百分点；同时利润率也明显改善。
总结：股价高 ≠ 估值贵
简单地认为MercadoLibre因接近历史高点而“高估”是一个误判。从多个维度来看，现在的MELI无论在盈利质量、增长速度还是估值水平上，都比过去几年中的大多数时候更具吸引力。
对长期投资者而言，这可能正是继续加仓、布局未来十年的好时机。
文章作者：Matt Frankel
文章编辑：投资之家，原文作者已于文中标注。
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