2025年，两家全球最大啤酒制造商的走势出现明显分化，形成了鲜明对比。截至目前，Constellation Brands（纽约证券交易所代码：STZ）股价年内下跌15%，原因在于其高度依赖进口的啤酒组合面临不确定性，加之关税政策对其在美国市场定位构成压力。
与此同时，Anheuser-Busch InBev（纽约证券交易所代码：BUD，以下简称AB InBev）表现强劲，受益于出色的盈利动能，股价年内已上涨32%，创下自2021年以来新高。面对这样的市场表现，投资者应继续“追涨”百威股，还是考虑在康斯特雷森股价低迷时布局优质资产？
下面我们从多个维度分析，哪一只啤酒股更值得纳入您的投资组合。
康斯特雷森的投资逻辑
Constellation Brands以其在啤酒市场的高端定位而闻名，拥有在美国独家销售Corona、Modelo Especial和Pacifico等旗舰品牌的权利。凭借对这些高端进口品牌的出色市场运作，公司已经连续15年实现啤酒销量增长。自2023年以来，Modelo已成功超越AB InBev的Bud Light，成为美国销量第一的啤酒品牌。
然而，受特朗普政府实施的贸易政策影响，Constellation在今年面临更多挑战。由于其所有啤酒产品均产自墨西哥，公司需应对25%的进口关税。对此，Constellation采取了包括适度提价、节约成本，以及采用美国本土原料（如大麦）以争取《美墨加协定》（USMCA）下的关税豁免等多项措施。尽管如此，短期财务压力仍不容忽视。
受此影响，公司对未来三年的销售与盈利增长预期进行了下调。2026财年（截至2026年2月28日）预计调整后每股收益（EPS）将在12.60至12.90美元之间，较上财年中值下降7.5%。同时，公司对2027与2028财年的有机营收增长预测从此前的6%-8%下调至2%-4%。
尽管这些数字看似不利，但值得注意的是，Constellation依然维持了盈利增长，且拥有极强的品牌忠诚度。
目前的多头观点认为，股价的近期回调已经计入了最悲观的情境，这为公司未来“超预期”表现留下了空间。相比之下，Constellation当前的估值更具吸引力——其远期市盈率为14.8倍，低于AB InBev的17.4倍。
对于相信公司当前困境属“短期波动”的投资者而言，现在可能正是逢低布局这家行业领导者的好时机。
百威英博的投资逻辑
AB InBev是全球销量最大的啤酒制造商，其产品组合覆盖500多个品牌，销售网络遍布全球100多个国家。相较于专注美国市场的Constellation，AB InBev具备更强的规模优势与地域多元化战略，其在美国销售的Budweiser、Bud Light与Michelob Ultra均为本土生产，从而有效规避了进口关税的冲击。
这种业务结构在2025年显著体现出优势。今年以来，AB InBev运营与财务表现均超预期。2025年第一季度，公司基础每股收益同比增长7.1%，全球净营收增长1.5%，双双超过华尔街预期。
公司强劲的增长动力主要来自新兴市场，尤其是南美、欧洲、中东与非洲（EMEA）等地区。同时，公司推出的无酒精啤酒和“超越啤酒”的多元化产品组合（如硬苏打水与鸡尾酒饮品）也持续获得市场认可，进一步提升了利润率。
展望全年，公司预计仍将实现盈利上行，强劲的基本面预期也为当前相对较高的估值提供了有力支撑。
因此，对于看重全球化优势与增长潜力的长期投资者而言，AB InBev提供了一个值得信赖的持仓选择。
当前应买哪只啤酒股？
在当前这个宏观环境充满不确定性的背景下，笔者认为Anheuser-Busch InBev凭借更扎实的基本面与更广泛的地域布局，是更具吸引力的投资标的。相比之下，Constellation Brands面临的外部风险过多，短期内难以看涨。
综上所述，AB InBev未来仍有望持续跑赢行业与大盘，是值得纳入多元化投资组合的一只稳健股票。
文章作者：Dan Victor
文章编辑：投资之家，原文作者已于文中标注。
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