PayPal Holdings Inc.（NASDAQ: PYPL）股价自二月以来大幅下挫，但近期种种迹象显示，其股价可能已触底反弹。
PayPal Holdings于一周前发布了季度财报，利润超出华尔街预期，并维持了2025年的盈利预测。尽管“解放日”宣布后市场震荡不小，我认为PayPal仍是一家值得信赖、具备增长潜力的金融科技公司（fintech）投资标的。
该公司正在持续扩大其活跃账户数量，且其交易利润率表现强劲，自2024年第二季度以来连续每个季度增长。
从我的分析角度来看，只要管理层能持续改善利润率趋势，PayPal有望收复失地，并重新获得更高的估值水平。
投资评级回顾
我上一次对PayPal Holdings的评级为“买入”，当时基于其账户增长重启带来的积极信号。到了2025年第一季度，PayPal在账户增长方面继续表现强劲，活跃账户达到4.36亿。
此外，运营利润率和交易利润率的持续改善，也进一步巩固了多头投资逻辑。最关键的是，与其他同类金融科技公司相比，PayPal当前估值显著偏低。
PayPal Holdings关键业务指标持续向好
PayPal在2025年第一季度实现了每股1.33美元的非GAAP利润，同比增长23%，远超市场预期的每股1.16美元。而净营收同比仅增长1%，达77.9亿美元，略低于预期的78.5亿美元。整体而言，这是一份中规中矩的财报，特别是在利润率方面表现亮眼。
我所关注的几个关键指标如下：
- 活跃账户数；
- 交易利润率与运营利润率。
一个能持续增长账户数的支付平台，往往具备健康、可持续的盈利基础。此外，利润率的改善预示着其核心业务的盈利能力正在提升。过去PayPal在该领域曾面临挑战，部分原因是金融科技行业的竞争日益激烈。
在截至三月的季度中，PayPal活跃账户数达到4.36亿，环比增长2%。也就是说，短短一个季度新增了约200万用户。若从账户增长趋势图观察，PayPal似乎在2023年第四季度实现了拐点。
不仅账户趋势有所扭转，其交易利润率与运营利润率也呈现持续向好态势。交易利润率反映了PayPal核心业务的盈利能力，是最关键的财务指标之一。技术上，它等于净营收减去交易费用与信用损失。
2023年期间，PayPal对平台进行了“清洗”操作，剔除了大量僵尸账户，导致当年交易利润率下滑，并在2024年第一季度触底至45.0%。但此后，交易利润率开始稳步回升。
实际上，PayPal已连续四个季度实现交易利润率环比增长。2025年第一季度，其交易利润总额为37亿美元，同比增长7%。以比例计，交易利润率为47.7%，同比上升2.7个百分点。
运营利润率方面也保持良好动能。该利润率扣除了运营费用，2025年第一季度同比增长了257个基点，达20.7%。
过去八个季度中，PayPal的运营利润率累计提升了340个基点，这得益于管理层持续推进降本增效及专注核心业务的策略。如果未来还能继续提升交易与运营利润率，我认为PayPal将有望享受更高的利润估值倍数。
PayPal 2025年盈利预期与估值比较
PayPal维持了其在2025年2月所公布的盈利预测，即每股4.95至5.10美元，预示着年度增长约为8%。
作为一家提供支付服务的金融科技公司，PayPal可与SoFi Technologies Inc.（SOFI）、Upstart Holdings Inc.（UPST）及Affirm Holdings Inc.（AFRM）等公司进行横向比较。尽管这些企业侧重点不同，但它们本质上都为用户提供金融服务。
预计PayPal明年利润将增长11%，当前估值为11.9倍市盈率（P/E），相比同行平均19.4倍的领先估值折价63%。SoFi、Upstart与Affirm因利润预期大幅增长，获得了市场更高的溢价估值。
例如，Affirm Holdings预计将在2026年实现超过3000%的利润增长，因此我在计算同业平均利润增长率时将其剔除，以免失真。
综合利润率改善与维持盈利预期两大因素，我认为PayPal有机会将估值提升至15倍市盈率，对应内在价值约为85美元。然而，这一目标能否实现仍取决于管理层在未来能否持续提升利润率。
投资逻辑可能失效的风险
相较其他金融科技公司，PayPal的增长速度显得较慢，因此其估值水平也显著偏低。
本篇分析的核心支撑为“账户增长”与“交易利润率”的持续改善。如果未来管理层未能在这两个关键指标上取得正面成果，PayPal股价可能重新测试前期低点，难以释放其应有价值。
综合结论
市场对PayPal 2025年第一季度财报的预期并不高，而该公司总体交出了一份不错的答卷：核心业务维持稳定，并重申全年盈利预期，符合市场预期。
但市场或许忽视了一个重要亮点：管理层已连续四个季度成功提升交易利润率。这一指标的持续改善至关重要。
账户增长稳健、估值便宜，尽管营收增长乏力，PayPal依然是一个有潜力的投资标的。
尽管其他金融科技公司，尤其是在“先买后付”（BNPL）及AI支持贷款领域的公司，增长速度更快，但凭借交易利润率持续改善与低估值优势，我将PayPal Holdings评级为“强烈买入（Strong Buy）”。
文章作者：On the Pulse
文章作者：投资之家，如若转载，请注明出处：https://www.moneyhome.com/4427.html
