谷歌，当今世界上最强大的科技公司之一。它主宰了全球的搜索市场；它掌控着全球最大的广告系统，拥有数以亿记的用户；它坐拥全球最为前沿的科技，包括云计算，自动驾驶， AI芯片，量子计算，每一个拿出来都有改变世界的潜力。而最为重要的是，这样一家科技巨擘他的估值却出奇的低。不仅是7家大科技中最便宜的，甚至还没有麦当劳，可口可乐的估值高。这简直就是投资者梦寐以求的价值洼地。
然而，对谷歌的质疑声也从来没有像今天这么高过。随着ChatGPT的横空出世，谷歌赖以生存的搜索护城河，正面临着前所未有的挑战。作为AI的先驱者，AI爆发后它却始终拿不出什么像样的创新，被讽刺为“AI论文公司“。而公司管理层也被质疑过于保守，且官僚化，也导致他们面对挑战总是慢人一拍。
有人说这么便宜的科技巨头，再差也差不到哪去。还有人说，别看谷歌现在虎落平阳，但它却是所有科技巨头中，上限最高的公司！一旦逆势反转前途不可限量！那么事实究竟是怎样的呢？这么一家备受争议的公司，是否还值得我们投资呢？本期视频，美投君就来给各位看官深度解析一下，谷歌这家公司！
谷歌估值创新低
美投君今天为什么要拿谷歌出来给大家讲呢？绝对是有原因的。这里美投君先给咱各位看一张图。这是谷歌过去12年的forward P/E的估值表现。可以看到，现在谷歌的估值已经来到了12年来的最低水平，只有17倍左右。在过去这12年中，我们都知道谷歌是一家好公司，但是他几乎从来没有像今天这么便宜过。美股中从来都不缺乏好公司，缺的是又便宜又好的公司，现在的谷歌看起来就是这样的一家公司。
这不禁让我想起了22年的Meta。Meta和谷歌一样，都是以广告业务为核心的商业模式。而22年的Meta，也同样曾经历了一次估值低谷。当时Meta受到宏观环境的影响，同时面临着Tik Tok的强烈冲击，股价一度下跌了70%，而估值也一度跌到了12倍的低点。而在那之后，随着宏观环境的回暖，以及AI的加持，Meta逆势反弹，两年的时间，股价从低点的90美元涨到了最高时的720美元，翻了近8倍！
逆势反转的故事，是美股中最美妙的故事了，而他往往也是最为难得的投资机会。而现在的谷歌，似乎也站在了这个十字路口上。向左是地狱，向右是天堂。那么谷歌是否有逆势反转的机会呢？
要想回答这个问题，咱们得先知道，为什么谷歌会沦落到如此的境地？巧合的是，现如今的谷歌，亦如当年困境中的Meta。一方面，宏观压力都在一定程度上造成了股价的压力。而另一方面，他俩都面临着竞争对手的颠覆性威胁。Meta当年面对的是Tiktok的冲击，而如今谷歌则面临的是，ChatGPT为首的大语言模型的威胁，这也是现如今谷歌所面临的最大的挑战。
ChatGPT最直接冲击的，就是谷歌的搜索业务。这点想必咱各位看官都已经知道。不过，谷歌虽然是做搜索起家的，但现在的他，也早已成长为了一家业务非常复杂的公司，那我们不妨就先来看一下，谷歌搜索对于现在的谷歌还有多重要呢？
下图是谷歌所有的业务线，它可以简单分为三大类，谷歌服务，谷歌云，和其他创新业务。而谷歌搜索，正是谷歌服务里面最为重要的一部分。
从收入占比上看，现在谷歌搜索，仍占总收入的56.6%。而其他几个业务，包括YouTube广告，谷歌网络，谷歌云，则分别仅占10%左右的收入。
而从利润端看则更为夸张，谷歌服务包揽了全部的谷歌利润，其他的业务都仍处于亏损状态，而谷歌服务利润中，最为重要的一部分就是我们说的搜索。
要知道，所有咱们上面说到的这些，还没有提到谷歌搜索给谷歌带来的那些隐形优势，比如数据，用户粘性，商业模式等等等等。可见，即便到了今天，谷歌搜索仍然是这家公司最为重要的业务。如果这个基本盘要是受到了冲击，那甭管其他业务多么的性感，这家公司也就不再具备任何投资价值了。我想这个结论是毋庸置疑的。
为什么谷歌过去两年没受影响？
那现在ChatGPT以及各类其他大模型，已经上市有两年多的时间了，谷歌的基本盘，搜索的业务有没有受到任何的冲击呢？我们不妨从数据中去寻找答案。
根据Statcounter的最新统计，在搜索引擎市场，现在谷歌的市场份额依旧高达89.7%，仍然是绝对的统治地位。如果我们看跨平台的流量变化，也能看出，谷歌搜索也仍然是搜索流量中的，绝对的王者，而ChatGPT连谷歌的零头都比不上。
这是外部数据的情况，而更值得参考的，其实是谷歌内部的财报数据。我们说谷歌搜索是现阶段公司收入的核心，那么这些年谷歌搜索的变现能力，有没有发生变化呢？下图是谷歌搜索业务的收入表现，左边是年收入，右边是季度收入。从年收入上看，23年和24年，谷歌搜索的营收增长还反弹了，如果真要是面临颠覆性的威胁，那这种反弹几乎不可能实现。而从季度增长的表现上看，过去5个季度中，前四个季度的表现其实都非常坚挺，始终保持在12%的增速以上。本季度虽有下滑，但主要和宏观环境有关，也很难讲是受到了ChatGPT的威胁。
所以你看，两年多过去了，当年人们担忧的谷歌搜索会被彻底颠覆的剧情，似乎并没有发生，甚至连像样的冲击都没有看到。每次财报，投资者都担心谷歌搜索出现被颠覆的迹象，然而每一次财报谷歌都表现的异常坚挺。他还是按部就班的，在运营着自己的搜索业务，也是按部就班的靠搜索广告来赚钱，好像ChatGPT这档子事儿，从来就没有发生过一样。
我想说到这儿，肯定有看官要质疑了，事实真是如此吗？谷歌搜索真的有看起来这么安全吗？
事实上，现在已经有一些零星的危险信号了。根据SEO搜索引擎优化平台，BrightEdge的数据，他们发现相比于传统的搜索，医疗健康，电子商务，B2B科技，保险和教育行业相关的搜索，人们已经开始转换到，大语言模型上去寻找答案了，而这些用户在这些特定领域内，对谷歌搜索的依赖度，已经普遍降低了30%到50%之多。
我相信屏幕前的很多观众，应该也有切身体会。像我自己就是，以前寻找信息时，多数情况下我就是用谷歌，很少用其他渠道。但现在我更多的搜索场景，都会在ChatGPT上完成，只有一些订酒店，订机票，或者找新闻的搜索，才会使用到谷歌。对于我个人而言，谷歌搜索的场景已经减少了至少一半。而我周围的朋友，不管是做金融的，还是做法律的，是做教育的，还是做医疗的，也都普遍表示，ChatGPT已经替代了大量的搜索场景。
看着自己和周围人行为上的变化，作为投资者，我们很难不担心，ChatGPT会彻底颠覆谷歌搜索的地位。但奇怪的是，为什么这两年谷歌搜索，却似乎没有受到什么影响呢？
其实我也没有一个确定的答案，大家有什么想法也欢迎在评论区里讨论。我猜测可能有以下这么几点原因：
第一，是现在的大语言模型，主要是在一些极少数的发达市场，并且在极少数的高知人群中非常受欢迎。我想屏幕前的大多数看官，应该都是符合这个profile的，所以你可能觉得大家都是如此。但其实比起谷歌搜索天量的用户群来说，这样的人不过是凤毛麟角。
另外，谷歌搜索配广告的这样的商业模式，现在市面上也并没有任何替代品。大语言模型虽然火，但是没办法打广告。所以即便是大语言模型给谷歌的流量带来了冲击，暂时也很难冲击他的商业模式。
最后，我想跟现在大语言模型的发展阶段有关系。现在生成式AI还处于发展的早期，很多能力还不够成熟，比如经常会乱说话，对于商家的引导做的也不够。再加上现阶段各个网络的入口，还都被谷歌所把控着，比如浏览器，手机默认搜索等等等等。ChatGPT还没有能力去撼动谷歌这个地位。所以用户不管是在使用体验上，还是使用习惯上，都很难做到快速转变。
所以你看，谷歌的优势并没有想象中那么容易被打破，也正因如此，我们才看到过去两年他的平安无事。然而，如果我们进一步思考会发现，这种优势并不是无坚不摧的。
如果从更本质的逻辑出发你会发现，其实无论是上面提到的普及人群也好，还是商业模式也罢，这些都不是重点。我认为真正的核心，是谁才是最好的信息获取方式？不管是传统的谷歌搜索，还是ChatGPT的问答，本质上都是一种信息获取的手段。只要我信息获取的需求被最好的满足了，我无所谓你的入口形式是怎样的，也无所谓你是什么商业模式。就比如在中国，以前搜索场景是百度一家独大，后来随着移动互联网的兴起，小红书抢走了大量的搜索场景。本质上就是因为小红书在很多场景下，是一个更好的信息获取的方式。
而我认为，长期来看，大语言模型这种信息获取方式，绝对是优于传统的搜索场景的。而且可不是仅仅在某些领域上优于，而是在全领域全面优于。是的，现在的大语言模型还有很多比不上传统搜索的地方，但是咱们得用发展的眼光来看这个问题。AI的能力并不受到信息形式，以及信息场景的限制，谷歌搜索现在能做的事情，AI理论上都能做。但是AI能实现的效果，传统搜索场景则不一定能够实现。
你比如说现在大语言模型，最为人所诟病的问题，比如胡说八道，比如订酒店，订机票不好用，AI能不能解决呢？我认为完全可以。但你说有时我连自己都不知道自己想要什么，必须要通过跟AI对话，才能得知需求的这种场景，传统谷歌搜索他能满足吗？我想恐怕很难。所以我个人认为，大语言模型是一定会颠覆，传统的谷歌搜索场景的，只不过是时间早晚的问题而已。
对于这个问题，我想谷歌的管理层也想的很明白。如果谷歌不做出任何改变，那么自己的商业模式注定被颠覆。不过好在，谷歌自己本身就是AI的先驱者，他们也拥有着ChatGPT以外最好的一个大语言模型，Gemini。如果大语言模型注定会成为，未来信息获取的一个趋势，那么Gemini就是谷歌搜索最后的救命稻草。那Gemini能否为谷歌守住，着未来信息获取入口的这个霸权地位呢？
Gemini能否拯救谷歌？
我们不妨就先来客观的分析一下，谷歌的Gemini和ChatGPT相比，都有哪些优势和缺点。从优势上看，第一，作为AI创新的先驱者，谷歌是AI垂直领域里，布局最为全面的公司，没有之一。其业务几乎覆盖了AI的全产业链：包括上游的AI芯片和云计算，中间的AI大语言模型，以及下游的AI应用。这是ChatGPT难以企及的优势。第二，谷歌还有全世界规模最大，质量最高的用户数据。谷歌坐拥大量的产品渠道，旗下有搜索，浏览器，YouTube，手机安卓系统等各种产品，每一个都有数以亿计的用户，每天为谷歌积累着大量的私有数据。这些都会成为谷歌AI独一无二的养料。第三，谷歌有着极强的变现能力。与ChatGPT这种单一的订阅费形式不同，谷歌有着大量的广告商家做为基础，而且这一套商业模式已经被他玩得很溜了。很显然谷歌是有更大的变现潜力的。最后一点，谷歌有着全球最为优秀的人才。这放到哪儿都是有一战之力的。
而从客观的劣势上来看，谷歌的Gemini也没有那么容易成功。
第一，现在的谷歌Gemini已经在市场份额上大幅落后了。从firstpagesage发布的，大语言模型市场份额来看，ChatGPT现在的市场份额已经达到了75%，而Gemini只有13%。从CNBC发布的日均流量数据上来看，ChatGPT也领先了Gemini两个数量级那么多。这背后的原因有很多，而其中最为重要的，还是Gemini确实没有ChatGPT好用。可见，Gemini要想赶上ChatGPT还有很长的一段路要走。
第二，是谷歌作为大企业，有着一种近乎偏执的社会责任感。这种社会责任感你很难说是一件坏事，但是作为创新企业，他确实会影响到公司的创新速度。比如对于政治正确的审查，对于儿童言论的谨慎等等等等，这些都让谷歌很难像OpenAI和Deepseek这种，“小“企业一样，一路无所畏惧的狂飙。
最后，也是最为重要的一点，就是Gemini的发展，会对于谷歌自己的搜索业务产生冲击。这是谷歌Gemini发展最为别扭的一个地方，如果全力以赴去推进Gemini，他必将影响公司自己的搜索业务，也会影响到公司在广告上的变现能力。但如果全力保搜索业务，保变现能力的话，那Gemini必定会受到限制，届时谷歌又会面临ChatGPT颠覆性的冲击。这个两难的抉择，也让管理层在决策时总是畏首畏尾。
现在我们客观的了解了谷歌Gemini的优势和缺点，关于一开始的那个问题，Gemini能否帮助谷歌维持住，信息获取入口的这个霸权地位，我想咱各位看官心中，就应该有了自己的一个答案了。这里美投君就说说我个人的一些看法，给大家做个参考。
我个人认为，Gemini不可能帮助谷歌维持住优势，谷歌搜索也注定会被颠覆。有这个想法倒不是因为Gemini现在暂时的落后，事实上，谷歌历史上也曾不止一次的成功的后来着居上。比如08年谷歌推出的Chrome浏览器，就一举干掉了当年如日中天的IE浏览器。要说落后，Chrome的推出可是比IE落后了10年之久。但谷歌仍旧凭借自身的技术优势，超越了不可一世的竞争对手。
我不看好谷歌的原因在于它自身商业模式上的冲突。如果说大语言模型终将颠覆传统搜索，那么谷歌要做的，就是亲手扼杀自己原有商业模式，而且要不顾一切的，去做一个短期内无法变现的产品。这听起来就非常困难。而历史也已经无数次的证明，当企业面临自己革自己命的抉择时，绝大多数的企业都会以失败告终。类似的例子是比比皆是，比如柯达胶卷面对数码相机，比如诺基亚面对智能手机。
人们去探讨这背后的深层原因时，总喜欢将其归结于管理层的愚蠢。但在我看来其实并非如此。你说管理层难道不知道新的趋势，会颠覆自己的根基吗？他们当然知道！他们不是选择视而不见，而是客观情况就让他们没办法做出改变。
有人说，谷歌不改变一定会被颠覆，改变了虽然有阵痛但好歹有机会能活，这么简单的道理管理层难道不懂吗？那我们不妨设身处地的去思考这么一个问题。我曾经看到过这么一个真实的登山故事。一个人独自登山，一只手被卡在了石头缝里怎么也出不来。如果他什么都不做，多半会被渴死或着饿死。但如果自己砍掉自己的手臂，则有机会能活。是你的话你会怎么选呢？
作为旁观者，你肯定觉得砍掉手臂是上策。但如果真让你处在那个环境下，你也不知道砍掉手臂能不能得救，你也没有麻药，也没有补给，要一个人拿着小刀，一点一点的锯断自己的手臂，即便它能给你一线生机，你真的有魄力真的敢这么做吗？要知道，主动求死和被动接受，难度是完全不同的。而现在的谷歌就是在这样的一种境地下，搜索就是那条被卡住的手臂。尽管理性告诉你砍掉手臂是最为正确的决定，但这么做可能就意味着股价的暴跌，股东的集体反对，老用户山呼海啸般的质疑，公司业绩长期无法好转，甚至有可能整加公司急速坠落。而你将成为亲手缔造这一切的人，那他们的管理层有这个魄力去执行吗？我个人非常的怀疑！
其实，历史上也不是没有成功断臂求生的案例。比如Netflix用流媒体，自己革了自己DVD租赁的命，腾讯用微信自己革了自己历史上也不是没有QQ的命。顺带说一句，那个登山者真实的故事下，也真的是自断了手臂，最终生存了下来。那么如今的谷歌有没有机会呢？
我个人认为，没有。那些成功自己革自己命的案例，本身都非常凤毛菱角的情况了。而要想做到，最重要的一点，就是需要有极具魄力，极有远见的领导者，一般人绝对是做不到的。而在我看来，谷歌没有这样的领导者。Netflix的里德哈斯廷斯，以及腾讯的马化腾，都是万里挑一的伟大企业家，而且他们还都是公司创始人，是企业的灵魂。而谷歌的Pichai是职业经理人，在职业经理人中，他都不能算是有魄力的人物，更别提指望他去做一个，只有伟大的创始人才敢做的事情了。所以，我个人对于谷歌的未来并不看好。
当然，这只是我个人非常主观的一些看法，不一定对，也欢迎大家在评论区和谐讨论。
谷歌还能否投资？
最后，我们回答那个大家最关心的话题。谷歌还能投资吗？
按照我们上面的假设，也就是谷歌管理层，没有魄力去最终做出颠覆性的变革，那么虽然长期他注定会被颠覆，但也意味着，短期他的业绩至少还是有一定的保障的。这对于我们投资者而言，我认为不仅不是好事，反而会是一个陷阱。
我认为现在的谷歌，就像是一个击鼓传花的游戏，我们不知道什么时候危险就真的到来了，但其实所有人都是有这个预期的。我在做研究的时候就发现，其实华尔街绝大部分的机构也都承认，搜索是有被颠覆的风险的。没有人敢断言搜索就一定没事，只是他们都抱着一种，“到时候再说“的心态。这也是为什么谷歌估值一直这么低的原因之一。
不过我也相信，即便就是个击鼓传花的游戏，也是有人会愿意参与的。毕竟现在最诱人的地方就在于，公司极具吸引力的估值。但我想提醒咱各位的是，对于科技公司而言，低估值不一定是一件好事，他也可能是一个价值陷阱。
一个典型的案例就是英特尔。这家芯片巨头的估值，从18年开始就一直在15倍左右，看上去是极为的便宜。可这背后并不是巨大的增长潜力，而是市场对于技术落后，商业模式崩塌的一个风险定价。最终，英特尔也没能挺过质疑，在23年利润就开始转负，至今业未能找到扭转困局的出路。
实话讲，谷歌的情况，其实远比当年英特尔的情况要好，我不是说谷歌就一定会走英特尔的老路，而是说大家不能仅仅因为估值便宜，就入手一家公司。公司的长期愿景，护城河，这些基本面的信息更加重要。而在我看来，谷歌现在已经不具备让我长期投资的价值了。就是退一万步讲，即便谷歌最终真的能够找到出路，实现了逆势反弹，我也不会后悔我今天的决定。因为现在这个时间点，我就看不到公司有任何反转的可能，而他长期失败的概率又如此的高。君子不立于危墙之下，我推崇更加安心的投资，这种击鼓传花的游戏就并不适合我。
结语
到这里，关于谷歌这家公司，就跟各位看官都介绍完了。这期视频比较主观，谷歌我确实不太看好，就如实跟各位看官分享了，也没给自己留余地。希望咱各位也能理性的参考。不过，谷歌的邻居，同样是以广告业务为生的META，我个人则是非常看好。我一直认为， Meta是所有这7家科技公司中，最能够受益于AI的公司，没有之一。正好本周Meta刚刚出了它最新一季度的财报，在周一的美投Pro视频中，我将会跟各位看官来深度分析一下，这次Meta的最新财报。
Meta的情况可以说是和谷歌完全相反，大语言模型对于谷歌有多拧巴，对于Meta来说就有多促进。Meta有着一套，能够在AI上事半功倍的商业模式。而本次财报，公司不仅在AI业务上，落地了不错的业绩，还推出了全新的AI产品。但不得不说的是，Meta的股价也已经过去那段时间，涨了不少了，那么Meta这家公司，还有多大的上涨潜力呢？本期美投Pro视频，美投君就来跟各位看官好好分析一下，Meta这家公司。感兴趣的看官欢迎订阅美投Pro，新用户前7天免费试用。
文章作者：美投君
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