美国地方法院近期裁定 Alphabet（NASDAQ: GOOGL）（NASDAQ: GOOG）在数字广告市场的两个关键领域构成非法垄断，这一判决对这家科技巨头具有深远意义。由于广告是其主要收入来源，业务被拆分似乎对谷歌母公司构成不利影响。
然而，广告只是 Alphabet 旗下众多业务之一。如果公司被拆分，意味着旗下多个业务将归由独立的管理团队运营，这反而可能创造出更多股东价值。以下是原因分析。
直接影响
Alphabet 已表示将对该判决提起上诉，因此短期内发生拆分的可能性不大。此外，Alphabet 以往也表现出在战略层面愿意舍弃不适合自身商业模式的业务。例如，该公司曾出售量子计算公司 SandboxAQ 和供应链优化初创公司 Chorus。
尽管如此，如果公司被迫拆分，尤其是将其数字广告交易平台或发布者广告服务器业务剥离出去，从表面上看可能对其不利。尽管管理层致力于扩大其他收入来源，数字广告仍在 2025 年第一季度占据了公司总营收的 74%。
此外，无论是数字广告还是公司的主要非广告收入来源 Google Cloud，其盈利能力都极为强劲。这些业务是公司持有 950 亿美元流动资金、在过去四个季度内创造 750 亿美元自由现金流的关键支撑。
投资者还应注意 Alphabet 所打造的创新生态环境。许多由其内部孵化的产品和应用长期推动了营收增长。
拆分可能带来的变化
然而，投资者应认识到 Alphabet 实际上是多个业务的集合体。一些业务如 Google Search 和 YouTube，构成其高利润的数字广告帝国；而 Google Cloud 并未与广告业务直接相关，其在第一季度贡献了公司整体营收的 14%。
还必须意识到，规模较小的企业往往相对增长更快。这意味着一旦独立，YouTube 或广告基础设施业务 Google Network 的增长速度可能超过巨头 Alphabet 的整体增速。
更令人担忧的是，Alphabet 并未单独披露许多子公司的具体财务数据，例如 Verily Life Sciences（生命科学）、人工智能研究机构 DeepMind、投资部门 CapitalG，以及自动驾驶公司 Waymo，这些业务都被归入大类科目之下。由于缺乏透明度，投资者无法判断这些业务是否以及在多大程度上对公司利润作出贡献。
尤其令人困惑的是，Alphabet 没有对 Waymo 提供详细数据，而外部估值普遍认为 Waymo 价值约为 450 亿美元。如果该估值准确，那么独立的 Waymo 本身就是一家大型上市公司。考虑到这一点，投资者或许会思考：如果有机会单独投资 Waymo（无论是自主选择还是因监管原因），投资回报将会如何？
此外，历史上公司拆分的案例表明，拆分可能会在长期显著提升股东价值。1911 年 Standard Oil 的拆分催生了包括 Exxon 和 Chevron 在内的多家能源巨头，这些公司至今仍活跃在市场中。而科技领域，1984 年对 AT&T 的拆分引发了通信行业的爆发式增长。
在这些案例中，拆分后各部分的总和远超原公司整体的价值。这说明 Alphabet 的拆分同样可能释放出巨大的股东价值。
拆分值得期待
最终，法院和监管机构是否真的会推动 Alphabet 拆分仍不确定，但从整体来看，如果发生，这一结果可能反而对股东有利。
不可否认的是，失去广告收入最初可能对谷歌母公司构成打击，而拆分后的较小科技公司在创新方面或许不再具备同样的领先优势。
然而，投资者长期以来对无法直接投资 Waymo 或 CapitalG 等业务表示不满。而历史经验也表明，强制拆分的举措往往在长期带来股东回报的提升。即便是非自愿的分拆，有时也可能产生积极作用。
因此，相较于继续在 Alphabet 的大伞下寻求增长，该公司若选择拆分，反而可能更有利于股东利益，为他们带来在新公司中的直接股权参与机会。
文章作者：Will Healy@Motley Fool
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