美铁路巨头Union Pacific稳健穿越关税迷雾：为何这只高股息蓝筹股值得长线投资者重点关注？

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运输行业对关税高度敏感。关税可能影响货运成本、干扰供应链并降低贸易量。

Union Pacific（纽约证券交易所代码：UNP）是北美最大的铁路运输公司之一，专注于美国西部三分之二地区，并连接加拿大铁路系统及墨西哥的所有六大通道。

从表面上看，Union Pacific 似乎容易受到贸易紧张局势的冲击。然而，该公司在最近一个季度中公布了良好的盈利表现，并在许多企业纷纷下调预期的背景下维持了此前的业绩指引。

以下是为何 Union Pacific 依旧是值得买入的全方位高质量派息股票。

维持业绩指引不变

Union Pacific 在2025财年第一季度的货运收入同比增长了4%，但受15%的燃油附加费和其他因素影响，总运营收入保持持平。

Union Pacific 将其货运收入划分为三大类——大宗商品、工业品和高端产品。每个板块大致占货运收入的三分之一。

大宗商品板块主要包括谷物及其制品、煤炭和可再生能源，也涵盖少量化肥、食品和冷藏产品。
工业品板块包括金属、矿物、工业化学品、塑料、能源、特种市场及林产品。
高端产品板块主要涉及集装箱运输的商品，其次是汽车和汽车零部件运输。

在第一季度，大宗商品收入增长1%，工业品收入下降1%，而高端产品收入增长5%。

在1月的财报电话会议中，管理层曾对汽车市场的复苏和国内集装箱运输（Intermodal）的亮点表示乐观。然而，在4月的电话会议中，管理层指出汽车板块对关税不确定性敏感，并预计国际集装箱运输将放缓。公司预计食品与饮料、石油、汽车及国际集装箱运输的货运量将下降，煤炭运输量持平，但谷物及其制品、工业化学品、塑料和国内集装箱运输将实现增长。

总体而言，管理层对整体业务表现保持信心，归因于强劲的装车量和多元化的货运组合。Union Pacific 预计其每股收益将与过去三年高个位数到低两位数的年复合增长率目标保持一致，维持行业领先的运营比率和投资回报率（ROIC），资本支出计划为34亿美元，并计划回购40亿至45亿美元的股票。然而，第一季度的稀释后每股收益仅增长不到1%，因此如果要实现全年目标，Union Pacific 还需在接下来的季度中努力。

竞争优势

即使在高关税时期，Union Pacific 也有能力取得成功，这得益于其高度多元化的产品组合和较低的运营成本。公司重申了其行业领先的运营效率和投资回报率。

较高的运营利润率（即运营收入占总收入的百分比）意味着在扣除所有运营成本后盈利能力更强。同样，较高的ROIC表示公司在管理债务和股本方面效率高，能更好地创造利润。

过去十年中，尽管营收增长，Union Pacific 始终维持在30%高位至40%低位的运营利润率，以及约14%的ROIC。如下图所示，尽管在疫情期间营收一度下滑，但随后迅速回升并超过疫情前水平，且维持高位。

铁路运输行业受益于经济增长，但其周期性低于其他运输子行业（如快递业）。这是因为铁路的主要成本包括铁路网络维护与升级、人工与燃料——这些支出在短期内较为可预测。

凭借多元化的产品组合、长期合同与运输量承诺，即便在经济放缓期间，运输需求也不太可能剧烈波动。例如，2020年疫情期间，运营收入仅下降10%，运营利润下降8%。考虑到疫情对多个终端市场造成冲击，这样的表现颇为出色。

强劲的资本回报计划

高利润率为资本回报计划提供支持。在第一季度，Union Pacific 发放了8.04亿美元的股息，并用于股票回购14.2亿美元。鉴于全年回购目标为40亿至45亿美元（相当于每季度10亿至11.3亿美元之间），这季度的回购规模属偏高。公司在财报电话会议上表示，其还在公开市场额外买入了2.2亿美元的股票，因“股价极具吸引力”。这表明管理层对当前股价的低估充满信心，即便面临潜在的贸易战。

得益于其高盈利能力，Union Pacific 能够轻松负担这一庞大的资本回报计划。公司持续维持不到50%的派息率，这极为健康。由于股息支付额不到公司利润的一半，Union Pacific 有足够余力进行股票回购，而不会给资产负债表带来压力。

Union Pacific 持续提高股息，但股价保持平稳，导致其股息收益率已升至2.5%。与此同时，盈利增长拉低了估值，当前市盈率低于20倍，对于一家行业领先的铁路公司而言，这是一个不错的价值买点。