2026 年以来，Arm Holdings（NASDAQ：ARM）股价累计上涨超过 250%。这轮涨势很大程度上源于 Nvidia（NASDAQ：NVDA）在 6 月初 Computex 展会上公布的一款面向 Windows PC 的全新人工智能芯片。该芯片将由 Nvidia 负责设计，但底层采用 Arm 架构，有望显著推动 Arm 的专利授权收入和芯片版税收入增长。
在股价已经大幅上涨之后，投资者现在买入 Arm 股票，是否仍有机会分享公司未来增长带来的收益？要回答这一问题，需要进一步了解 Arm 的商业模式、近期催化因素以及当前估值水平。
Arm 的增长速度有多快？
Arm 的芯片设计目前应用于全球约 99% 的智能手机。相较于 Intel 和 AMD，Arm 设计的芯片体积更小、能效更高，因此逐步主导了移动设备处理器市场。
Arm 的芯片架构并不追求单纯堆高计算性能，而是更加重视低功耗表现。正因如此，Arm 芯片设计非常适合应用于智能手机、可穿戴设备、汽车和物联网设备。
Arm 最初并不自行生产芯片，而是向 Qualcomm、MediaTek、Nvidia 和 Apple 等芯片制造商及科技公司授权其设计方案。时至今日，专利授权和版税收入仍然构成 Arm 的主要营收来源。不过，Arm 已于 2025 年推出面向超大规模云计算服务商的自研数据中心芯片，并交由 TSMC 代工生产。
在截至 2025 年 3 月的 2025 财年，Arm 营收同比增长 24%，净利润同比增长 159%。进入 2026 财年后，公司营收继续增长 23%，净利润则同比增长 14%。
Arm 的增长主要受益于市场对 Armv9 架构的强劲需求。该架构针对人工智能应用进行了优化，广泛面向智能手机、云计算、数据中心和汽车市场。与非 AI 芯片设计相比，这些高端架构能够为 Arm 带来更高的版税收入和授权费用。
在 2026 财年第四季度，Arm 的数据中心业务收入同比增长超过一倍。这表明，公司正在成为生成式人工智能和 AI 智能体市场的重要基础设施供应商。与此同时，Nvidia 最近公布的新款 Windows AI PC 芯片，也可能帮助 Arm 复制 Qualcomm 从移动设备向 PC 市场扩张的路径，并对 Intel 和 AMD 在 Windows 个人电脑处理器市场的地位构成更大挑战。
现在买入 Arm 股票是否已经太晚？
从 2026 财年至 2029 财年，分析师预计，Arm 营收的复合年增长率将达到 28%，净利润的复合年增长率则有望达到 49%。
不过，Arm 当前股价已经充分反映了市场对公司增长前景的高度期待。按照本财年盈利计算，Arm 的市盈率高达 337 倍，市销率约为 74 倍。即使公司业务表现强劲，如此高昂的估值仍然难以轻易合理化。
相比之下，Nvidia 当前按照本财年盈利计算的市盈率约为 23 倍，市销率约为 13 倍。即便 Nvidia 同样处于人工智能芯片行业增长的核心位置，其估值仍明显低于 Arm。
Arm 的各项业务正在全面加速发展，公司也确实拥有值得长期关注的增长潜力。然而，投资者不应以错误的价格买入一家优秀公司。对于希望参与 Arm 长期增长机会的投资者而言，与其在股价暴涨之后追高，不如耐心等待更合理的回调机会。
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