AI 资本开支再起，Arm Holdings 能否成为 2026 年最大黑马？

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2026 年伊始，美股整体表现稳健。S&P 500 Index 在今年前两周已累计上涨 1.5%，而随着时间推移，这一基准指数继续走高的可能性正在上升。

Goldman Sachs 的分析师预计，美国股市有望连续第四年实现上涨，主要驱动力包括：经济韧性依旧、人工智能（AI）基础设施支出持续强劲，以及美联储潜在的降息空间。该投行策略团队预计，S&P 500 在 2026 年有望上涨约 12%。在这一轮行情中，科技股很可能再次成为核心推动力量，其背后正是 AI 投资延续高增长趋势。

AI 资本开支持续扩张，科技板块领跑市场

高盛估算，大型云计算巨头（hyperscalers）在去年将资本支出提升了约 70%。更重要的是，这些企业预计将在 2026 年继续以健康的两位数增速增加资本开支。这或许正是投资者持续看好科技板块的重要原因。

从市场表现来看，Nasdaq-100 Technology Sector Index 在 2026 年迄今已上涨 3%，明显跑赢同期的 S&P 500。这也意味着，科技股在今年余下时间里继续跑赢大盘，并不会让人感到意外——正如它们在过去一年中所展现的那样。

正是在这样的背景下，投资者不妨重点关注一只具备顺势而上的科技成长股——Arm Holdings（NASDAQ: ARM）。该公司有望在整体市场反弹中充分受益，并为投资者带来可观回报。

增长动能扎实，Arm 有望重拾市场信心

尽管营收和盈利持续高速增长，Arm Holdings 的股价在最近几个月却承受了明显压力。这家英国科技公司的股价在 2025 年 12 月出现大幅回调，主要源于市场对其估值偏高以及其能否充分把握 AI 半导体浪潮的担忧。

需要指出的是，自 2025 年 10 月下旬创下 52 周新高以来，Arm 的股价已累计回落约 40%。不过，如果深入审视公司的经营表现与长期前景，就会发现：这轮回调，反而可能为希望配置高成长科技股的投资者提供了一个机会窗口。

Arm 的商业模式与护城河

Arm 的核心业务并非制造芯片，而是设计并授权芯片架构。公司向客户出售处理器设计许可，并对所有基于其**知识产权（IP）**生产并销售的芯片收取版税。这一模式使其具备极强的规模效应和盈利弹性。

目前，Arm 的 IP 被广泛应用于智能手机、汽车、数据中心及各类消费电子设备。事实上，几乎所有智能手机处理器都基于 Arm 架构设计。与此同时，公司在网络设备与云计算等高速增长领域不断扩大市场份额。

数据中心与云计算：新的增长引擎

在过去三年中，Arm 在云计算市场的份额提升了 11 个百分点，截至 2025 财年末（2025 年 3 月），其云计算相关市场份额已达到 20%。展望未来，随着各大 hyperscaler 加速采用基于 Arm IP 的定制芯片，Arm 在高利润率的数据中心市场仍有进一步扩张空间。

此外，公司最新推出、专为 AI 工作负载优化的 Armv9 架构，其版税水平显著高于上一代架构。正因如此，在 2026 财年第二季度（截至 2025 年 9 月 30 日），Arm 来自数据中心业务的版税收入实现了同比翻倍增长。当季公司整体营收同比增长 34%，而盈利增长达到 30%，表现极为亮眼。

基于这一趋势，Arm 的盈利能力有望持续加速，甚至可能超过当前市场的一致预期。