过去几年里，Microsoft（NASDAQ: MSFT） 一直是一项极为成功的投资。凡是在这段时间买入 Microsoft 股票的投资者，几乎都受益于科技行业的两大核心趋势——云计算与人工智能（AI）。不过，Microsoft 的 AI 战略与多数同行略有不同。与 Alphabet 或 Meta Platforms 选择在内部打造自有生成式 AI 模型不同，Microsoft 选择与 OpenAI（OpenAI，ChatGPT 的开发者）展开深度合作。
尽管这段合作关系在某些阶段一度显得有些“混乱”，但从长期来看，Microsoft 在 OpenAI 的成功中拥有重大的经济利益绑定。我认为，这正是 2026 年买入 Microsoft 股票的一个关键理由，并且为整体投资逻辑提供了强有力的支撑。
Microsoft 持有的 OpenAI 股权价值约 2030 亿美元
在经过大量谈判、并对 Microsoft 实际持有的 OpenAI 股权比例进行界定后，法律团队最终认定：Microsoft 持有约 27% 的 OpenAI 股权。这是一个相当可观的比例，而在 OpenAI 最新的估值目标下，其价值可能极为惊人。
2025 年 12 月，OpenAI 计划以 7500 亿美元估值进行新一轮融资，以支持其业务运营。如果这一估值最终被市场接受，那么 Microsoft 所持股权的价值将约为 2030 亿美元。
这无疑是一笔体量巨大的战略投资，因此，OpenAI 的成功对 Microsoft 而言意义非凡。正因如此，Microsoft 已将 ChatGPT 深度整合进其 Copilot 产品体系，帮助用户在 Office 以及其他 Microsoft 商业软件中无缝使用生成式 AI 功能。不过，值得注意的是，Microsoft 并没有将全部筹码都押在 ChatGPT 上。
Azure 的“中立模型策略”成效显著
在 Azure AI Factory 中，Microsoft 向开发者提供了 ChatGPT 之外的多种生成式 AI 模型选择。开发者可以根据自身需求，灵活选用不同模型，例如 xAI 的 Grok、Meta 的开源大模型 Llama、Anthropic 的 Claude 等。
这种“模型中立”的策略——即不强迫客户使用单一自家模型，而是提供多样化选择——被证明是 Microsoft 的一项高明决策。它也是 Microsoft 云计算业务显著跑赢 Amazon 与 Google 的核心原因之一。
在 2026 财年第一季度（截至 9 月 30 日），Azure 的营收同比增长高达 40%。作为对比，本应具备更高增速潜力的 Google Cloud，同比增长 34%；而 Amazon Web Services（AWS） 虽然较此前有所改善，但营收增幅仅为 20%。
为什么 Azure 能跑赢对手？
核心差异在于战略选择。Amazon 和 Google 更倾向于推广自家解决方案，而 Microsoft 则选择向市场开放多种模型选项。从最终利润率角度看，这种模式或许未必最优，但从营收增长角度而言，Azure 无疑是当前的赢家。
此外，ChatGPT 依然被广泛视为生成式 AI 的首选模型。这使得 Microsoft 同时获得了“双重收益”——既是 ChatGPT 的主要云端托管方之一，又是其重要股东。但问题随之而来：这是否足以支撑 Microsoft 股票在当前价位依然值得买入？
Microsoft 的估值并不便宜，但具备支撑力
从估值层面看，Microsoft 当前的远期市盈率约为 29 倍，在当今的大型科技股中属于较为常见的水平。这意味着，其未来股价表现将主要取决于业务本身的增长能力。
华尔街分析师预计：
- 在 2026 财年（截至 6 月 30 日），Microsoft 的营收将增长 16%；
- 在 2027 财年，营收增速约为 15%。
对于一家体量如此庞大的科技公司而言，这已经是相当稳健的增长节奏。我预计，在这一时间区间内，Microsoft 的股价表现大体会与其业务增长保持同步。
作为参考，S&P 500 Index 的长期平均年化回报率约为 10%。如果 Microsoft 能维持当前估值水平，并兑现市场预期的增长速度，那么从长期视角看，它将是一项成功的投资标的。
OpenAI 若上市，将进一步强化投资逻辑
如果 OpenAI 未来选择 IPO，Microsoft 的投资逻辑将进一步被强化。届时，这笔价值约 2030 亿美元的股权投资，将具备更高的流动性，Microsoft 可相对容易地将其转化为现金，用于诸如数据中心建设等资本密集型项目。
在愈发激烈的 AI 算力竞赛中，这种潜在的资金优势可能具有决定性意义。综合来看，Microsoft 在 2026 年依然是一只极具吸引力的优质科技股。
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