2.4百万订阅用户驱动高增长，Hims & Hers押注技术与减重赛道
Hims & Hers豪赌AI与全球市场，能否续写个性化医疗神话？
Hims & Hers 管理层观点概览
Hims & Hers CEO Andrew Dudum在电话会议中强调公司平台的迅猛增长：“截至第二季度末，我们平台已服务超过240万名订阅用户，其中约150万用户与医疗服务提供者进行个性化治疗方案的协作，该数字仍在持续增长。”
Dudum指出，公司正在扩展新领域，正式进军“男女荷尔蒙健康”领域，并计划在近期整合收购而来的血液检测实验室资源。他重申了公司长期愿景：“我们期待将相同的专注力带入更多新领域。”公司仍维持2030年财务目标：收入至少65亿美元、经调整EBITDA为13亿美元。
Dudum还宣布完成对ZAVA的收购：“我们已于7月正式完成对ZAVA的收购，进一步拓展了在英国的业务，并在德国、爱尔兰、法国等战略市场建立了根基。”公司计划2026年进入加拿大市场，主打减重项目。
新任CTO Mohamed Elshenawy首次亮相，提出将打造“以科技为核心的医疗平台”的愿景，目标是“重塑医疗体验，让高质量的个性化医疗服务惠及全球每一个人”。
CFO Oluyemi Okupe汇报称：“季度收入同比增长73%，达到5.45亿美元，同时经调整EBITDA利润率维持在15%以上。”Okupe指出订阅人数季度环比增长7.3万人，总量突破240万人，同比增长率达31%。此外，公司正逐步过渡到以“每日个性化服务”为主的内容结构。
Hims & Hers 财务与业绩指引
Hims & Hers公司预计2025年第三季度收入为5.7亿至5.9亿美元，同比增长42%-47%。全年收入指引维持在23亿至24亿美元之间，经调整EBITDA预期为2.95亿至3.35亿美元。
Okupe表示，管理层当前的假设包括ZAVA整合、即将进入加拿大市场，以及营销与技术的持续投资周期。他提到，“由于部分订阅用户的发货周期由90天以上缩短为季度内发货，预计这将带来短期营收确认的波动。”尽管如此，管理层对减重板块全年实现至少7.25亿美元收入依然充满信心。
Hims & Hers 关键财务数据
- 第二季度收入：5.45亿美元
- 经调整EBITDA：8200万美元
- 毛利率：76%（较上季度提升3个百分点，主要来自非减重项目的增长）
- 现金与短期投资总额：超11亿美元（得益于可转债发行）
- 自由现金流：-6900万美元（由于营运资本投入增加，预计下半年回归正值）
值得注意的是，平均每用户月收入由84美元降至74美元，主要因部分GLP-1（即注射类减肥药）用户流失所致。但在皮肤科、口服减重、每日性健康等板块，用户增长依旧强劲。
投资者问答环节要点
- Canaccord分析师Maria Ripps询问了核心业务与减重业务之间的关系，及GLP-1趋势。Okupe回应称GLP-1和按需性健康业务确有短期压力，但被每日产品和其他专科增长所抵消。
- Ripps还关注加拿大市场是否会对GLP-1存在“跨境效应”。Dudum明确表示：“美加市场之间不会存在跨境动态。”
- Morgan Stanley分析师Craig Hettenbach询问了“Hers”业务和AI投资进展。Okupe指出皮肤科增长强劲，荷尔蒙支持即将拓展；Dudum补充称AI目前采取“战术优先、立竿见影”的推进策略。
- Nephron Research分析师Eric Percher关注GLP-1收入下降，Okupe解释系“市售剂量用户流失”所致，但预计该领域将实现“恢复性增长”。
- Needham分析师Ryan MacDonald询问加拿大品牌战略及semaglutide（司美格鲁肽）定价。Dudum确认将同时使用“Hims”与“Hers”品牌，预期消费者价格区间在75至100美元之间。
- Jefferies分析师Brian Tanquilut关注营销支出与库存水位。Okupe表示公司继续遵循回本周期标准，库存增加是为增强供应链韧性，并非重复性趋势。
- Deutsche Bank分析师George Hill询问API（原料药）采购与关税风险。Dudum回应称所有供应商皆为FDA注册企业并接受严格检测，Okupe补充说“预计无重大关税压力”。
- TD Cowen分析师Jungwon Kim询问2030目标中美国与国际市场的业务构成。Okupe回应称两者都是超10亿美元机会市场，但未提供具体比例。
- Citi分析师Daniel Grosslight询问荷尔蒙治疗的推出时机与投资规模，Dudum透露“推出在即”，覆盖治疗范围将非常广泛。
- BTIG分析师David Larsen询问503A药品营收增长与预防医疗创新。Okupe表示，公司聚焦整个减重专科领域，预计各子领域均实现强劲增长。
Hims & Hers 情绪分析
分析师整体语气中性偏积极，问题集中在增长驱动因素、新专科拓展与国际扩张执行上。多数问题意在探明各细分板块表现及潜在执行风险。
管理层则展现出高度自信与战略一致性。Dudum多次提及公司远景与长期规划，Okupe则详细回答了财务与运营策略。整个Q&A中未出现明显防御性或回避性表述。
Hims & Hers 与上季度对比
- 公司维持全年收入与调整后EBITDA指引不变。
- 战略重点由“美国本土增长+平台个性化”，拓展为包括国际业务大规模推进（如ZAVA收购、加拿大布局）。
- 管理层自信显著增强，特别是在全球扩张与技术投入方面。
- 分析师关注点从减重及核心业务转型，逐步向国际战略、AI投资、专科落地执行迁移。
- 关键指标如订阅用户与收入维持强劲，但ARPU（每用户平均月收入）因GLP-1因素出现季度环比下滑。
Hims & Hers 风险与隐忧
管理层承认短期面临GLP-1出货节奏调整带来的压力，以及按需性健康业务下滑趋势。
Okupe指出，公司当前营销效率波动、行政与技术开支上升，源于组织变革与人才投资。
分析师则担忧库存水位、关税风险、收入确认逻辑变化，以及国际扩张可能带来的注意力分散问题。
管理层强调，通过供应链增强、成本回收标准执行、兼顾美国核心增长与全球战略，公司正积极应对相关挑战。
Hims & Hers 总结观点
Hims & Hers Health在2025年第二季度展现出强劲的营收与订阅用户增长，这背后是平台个性化服务的不断扩展以及全球化战略的稳步推进，包括ZAVA并购及即将落地的加拿大市场。管理层坚定重申2030年财务目标，并正加大在技术、新专科与国际市场的投资力度。尽管短期内面临一些风控与投资带来的指标波动，公司仍凭借其强大平台、运营纪律与愿景驱动，持续推动个性化医疗的普惠化与全球化。
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