年收益率9.4%、抗通胀、现金流强劲：能源基础设施股Western Midstream正被严重低估？

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高波动市场中的“现金牛”：Western Midstream为何成为防御型投资者的新宠

2025年至今，美股市场投资者过得并不轻松。年初的大幅下跌带来剧烈波动，尽管近月略有回暖，但整体仍充满不确定性。然而，在这片动荡中，一家能源基础设施公司——Western Midstream Partners（NYSE: WES）表现出色，吸引了越来越多希望稳定收息的投资者目光。

目前WES股息率高达9.4%，而且基于其防御性强、抗通胀、具韧性的商业模式，该分红看起来具有高度可持续性。

业务模式强韧，具抗风险能力

Western Midstream在多个重要油气盆地拥有庞大布局，覆盖超过1.4万英里的管道网络，包括原油、天然气、天然气液（NGL）及油气开采过程中的废水（produced water）的收集、处理、运输与储存设施。

在当下充满不确定性的宏观环境中，WES的最大优势在于其以“收费为基础”的商业模式，对大宗商品价格波动的直接暴露极低：

同时，WES还受益于地缘政治格局变化。自俄乌冲突爆发以来，欧盟逐步减少对俄管道天然气依赖，转而大规模采购来自美国的液化天然气（LNG）。数据显示：

由于WES在二叠纪盆地与落基山脉地区的天然气基础设施是美国天然气供应系统的重要组成部分，因此其也成为这一趋势的直接受益者。此外，中东地区紧张局势持续，也使美国作为能源供应国的地位更加稳固，从而为WES带来额外利好。

Western Midstream的财务表现同样令人印象深刻。2025年第一季度，公司实现调整后EBITDA为5.94亿美元，自由现金流为3.99亿美元，期末账面现金达24亿美元。

全年自由现金流指引为12.75亿至14.75亿美元，这使得公司具备充足弹性维持甚至提升股东回报。

此外，WES一季度分红覆盖率达到1.6倍，即其净利润为实际分红支出的160%。公司也宣布将2025年季度分红上调4%，彰显管理层对业务前景与分红可持续性的信心。

公司目前净负债/EBITDA比为3.07倍，低于2024年底投资级中游企业平均的3.7倍，财务健康状况优于行业。

对依赖分红作为生活支出的投资者而言，这类财务“缓冲”显得尤为重要。

WES正在持续扩展其基础设施网络。2025年2月中旬，公司提前并低于预算完成了位于特拉华盆地的North Loving天然气处理厂建设，日处理能力增加2.5亿立方英尺，提升其西德克萨斯天然气处理能力约13%。

此外，公司正推进“Pathfinder”长距离管道项目，规划将每天处理80万桶产出水（用于废水处理与再注入），预计于2027年1月投入运营。值得注意的是，Occidental Petroleum已签署该项目的长期承购协议，显著降低执行风险。

目前WES的企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）为9.8倍，相较中游板块其他公司略显便宜。然而，投资者对其业务集中风险仍持保留态度。2024年，Occidental Petroleum一家公司就贡献了近60%的营收。

虽然高度集中存在一定风险，但市场或许对该风险的评估过于悲观。毕竟，Occidental本身财务健康，且与WES的利益高度绑定——它本身就持有WES 44.8%的股权，股东利益高度一致。

综合来看，Western Midstream Partners提供了罕见的三重优势组合：

在当前高波动与不确定性交织的市场环境中，WES或许正是那些追求稳定收入和资产保值的投资者理想中的“防御型现金牛”。

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