股价飙升230%，估值仍被低估：Brinker International强势复苏的背后逻辑

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by Kennedy Njagi

PEG仅0.49，评级全面升A：这家餐饮巨头或成下一支价值黑马

我在去年首次建立了对 Brinker International（NYSE：EAT）的多头仓位。当时，该股的交易价格约为每股 57 美元。而如今，仅一年时间，股价已从我 51 美元的建仓点上涨了约 230%。这一次特别值得关注的是，该公司的各项因子评级表现更为出色。实际上，过去六个月这些评级一直在持续改善。

那么，为何我如今再次对 EAT 给出“强烈买入”评级？要知道，一年前当 EAT 股价为 57 美元时，其因子评级远不如现在，但仍然获得了“强烈买入”的评级。当时，公司在盈利能力、增长性和估值方面的评级均为 C 左右，只有动能和盈利预期修正方面达到了 A 级。

而如今，除了估值因子仍在追赶之外，其他所有因子评级均已进入 A 区间。事实上，在过去六个月里，其估值评级也从 D+ 提升至 C，向更优方向迈进。关于估值的具体内容，我将在下文详述。

基于过往评级情况，即便在因子表现不如当前的情况下，该股也实现了股价三倍的增长。现在的情况只会更好。因此，我决定将当前的“强烈买入”观点与优异的因子评级相匹配。以目前的股价水平来看，我认为 EAT 仍被严重低估，且具备充足的上行空间。

公司概况

Brinker International 是一家领先的休闲餐饮集团，旗下拥有两个主要品牌：Chili’s Grill & Bar 和 Maggiano’s Little Italy。其中，Chili’s 是其主打品牌，在全球范围内具有较高知名度，主营美式德州-墨西哥风味餐饮；而 Maggiano’s 体量较小，提供更为正统的意大利-美式全服务用餐体验。

该公司在 2025 财年表现出色，得益于 Chili’s 强劲的销售增长及其“3-For-Me”套餐活动的推动。

增长与盈利能力

Brinker 最新公布了其 2025 财年第三季度（3Q）财报。该季度营收达 14.3 亿美元，同比增长 21%。这一增长主要归功于公司对休闲餐饮基本面的持续专注：包括食物质量、服务效率和用餐氛围。值得强调的是，公司在本季度的表现超越了行业平均水平。

“我们第三季度的销售业绩明显跑赢行业，尤其值得一提的是，在此期间我们并未推出任何新的菜品或促销，仅依靠持续进行的 Big Smasher 宣传活动。我们持续精简菜单和库存 SKU，依旧能抵御竞争对手的促销压力。”

—— Kevin Hochman，Brinker International CEO

基于强劲的第三季度表现，公司上调了 2025 财年的全年业绩指引，目前预计全年营收将在 53.3 亿至 53.5 亿美元之间。从增长因子的评分来看，Brinker 获得了 A+ 等级。前瞻性收入增长预计将达 10.62%，远高于行业中位值的 2.93%。

在盈利方面，公司展现了强劲的经营杠杆效应。Chili’s 的可比门店销售增长达 31.6%，其中包括客流量增长 20.9%、产品组合优化 6.3% 以及提价 4.4%。公司在利润率方面取得显著提升。例如，Chili’s 最新报告期的费用率下降至 80.6%，而去年同期为 85.9%。同时，EBITDA 利润率预计为 13.43%，高于行业中位值 11.56%。

过去 90 天内，共有 18 位分析师上调了对 EAT 的评级。这说明，尽管该股在过去一年已经大幅上涨，但市场对其增长潜力依旧看好。换言之，聪明资金正在源源不断流入 EAT。

在 3Q 财报中，Brinker 在多个方面超出市场预期，无论是收入还是每股盈利均击败分析师一致预期。这归功于如前所述的优化营销活动（例如“3-For-Me”）。我相信，只要公司如期实现全年目标，2026 财年将有更高的增长空间。

估值分析

正如前文提到，目前 EAT 唯一的劣势在于其估值因子评级仍为 C。然而，若深入剖析，我们可以看到截然不同的图景：其非 GAAP 前瞻 PEG 比率为 0.49x，评级为 A+。这正是核心亮点。

相比之下，该行业中位 PEG 比率为 1.62x，这意味着 EAT 相较于行业平均水平存在 69% 的折价。同时，其 GAAP PEG（TTM）也显示该股被低估约 70%。无论是从历史估值还是未来增长来看，EAT 都仍具有低估特征。

这也解释了为何其非 GAAP PEG 明显低于行业中位：市场尚未完全将其增长潜力反映到股价中。特别是结合公司最新营收指引，更可以看出股价仍未跟上增长节奏。因此，只要公司持续兑现增长承诺，股价仍具上行空间。

从餐饮行业的同类公司估值来看，EAT 的优势更加突出。上图显示，EAT 当前市盈率（TTM）为 23.64 倍，远低于行业其他同行，仅 Luckin Coffee（OTCPK:LKNCY）为例外。其余所有同业公司的市盈率均高于行业中位值 18.75 倍。这表明，即便在增长速度略低的背景下，EAT 仍具估值优势（见下图）。

进一步看下图，EAT 的前瞻 PEG 比率依旧低于餐饮同行，强化了其“便宜优质股”的投资逻辑。

核心风险

我认为当前最大的潜在风险是关税问题。这类问题对国际品牌（如 Chili’s）尤其敏感。不过，公司管理层表态认为，尽管会有一定影响，但影响程度有限，公司拥有足够的供应链灵活性以应对（如下为 CFO Mika Ware 的评论）：

“关税局势仍在动态变化中，但我们已做好充分准备。首先，我们超过 80% 的供应链原材料都来自美国本土，其次约三分之一来自墨西哥和加拿大，而这两个国家目前并未面临过高的关税。我们还有能力从其他国家采购，从而保持灵活性……整体来看，在我们每年超过 10 亿美元的餐饮采购支出中，关税带来的影响是非常小的。”

此外，宏观经济压力也可能影响消费者支出。但即便在通胀及衰退担忧的大环境下，公司仍成功交出亮眼销售成绩。除了 2 月因天气因素造成短暂销售放缓外，Chili’s 维持了稳健的表现，这一点 CFO 也予以确认。