在分析股票时，理解其历史估值趋势尤其重要，尤其是当该公司所处行业具有周期性特征时。Alphabet（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）便是一例，其大部分营收依赖广告业务，而广告收入通常与宏观经济预期紧密相关。当前经济前景充满不确定性，但Alphabet股价的迅速下跌背后，还有更深层次的原因。
Alphabet当前的市盈率约为17倍，这是该公司历史上仅第四次触及这一低估水平。前三次分别出现在：2008年、2012年和2022年。每一次，当估值达到如此低点后的一年内，Alphabet的股价都出现了显著上涨。
那么问题来了：2025年会是历史重演的一年，还是这次真有所不同？
Alphabet一贯能从低估中强势反弹
虽然Alphabet目前的动态市盈率为17.8倍，略高于几周前市场回暖前创下的历史低点16.1倍，但就历史来看仍处于极低区间。
在2008年和2012年，全球经济前景极度悲观，Alphabet也因此被市场低估。而2022年初，市场一致预期经济将陷入衰退，尽管事实证明这并未发生。
回顾这三次低估后的表现，Alphabet股价在随后的12个月内都实现了令人惊艳的涨幅：
| 低点时间 | 市盈率 | 一年后股价涨幅 |
|---|---|---|
| 2008年11月20日 | 16.2倍 | +120% |
| 2012年7月10日 | 16.9倍 | +56% |
| 2022年11月2日 | 16.6倍 | +47% |
数据来源：YCharts
鉴于这种历史规律，Alphabet是否将在未来一年再次迎来一轮强劲反弹？
这次真的不同吗？
尽管Alphabet仍面临宏观经济的不确定性，但与以往不同的是，其商业模式本身也正在受到质疑。在此前三次低估时期，从未有人怀疑谷歌搜索未来五年是否还会被广泛使用。然而这一次，市场开始担忧AI驱动的搜索模式会否对其造成冲击。
但值得注意的是，以目前市场给Alphabet的估值水平，几乎可以看作是“预设”了谷歌搜索已被淘汰。然而，Alphabet最新一个季度中，Google搜索收入同比增长了10%。管理层将这一增长归因于其推出的AI摘要功能——该功能使用生成式AI对搜索结果进行总结。讽刺的是，这正是部分投资者所担忧的会“取代”Google搜索的技术。
我认为市场严重低估了用户行为的惯性。多数用户在搜索时仍会优先使用谷歌的工具和生态系统，而不是直接跳转到某个生成式AI平台。即使从长期看这可能并非最优选择，但谷歌在过去一年中的表现证明了其业务的抗压能力与持续创新力。
因此，尽管这一次Alphabet的估值回调与以往有所不同，但我依然相信结局不会改变。随着Alphabet在未来几个季度持续交出稳健的财报，市场终将意识到此前的悲观过度，重新赋予Alphabet一个合理估值区间（通常位于20到25倍之间），与其他大型科技公司持平。
结语：估值回归+增长动能，Alphabet具备强劲上行潜力
基于当前极具吸引力的估值水平，以及公司持续实现的双位数增长，我认为Alphabet目前是一只值得“强力买入”的股票。随着盈利的持续增长和估值的逐步修复，其股价将在未来一年内实现显著回升。
文章作者：Keithen Drury
文章编辑：投资之家，原文作者已于文中标注。
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